11月30日，“服务新质生产力，共建资管新生态”——中国资产管理论坛暨2024东方财富风云际会在湖南长沙隆重举行。

　　在上海浦东发展银行股份有限公司总行金融市场部总经理薛宏立的主持下，兴业银行股份有限公司总行同业金融部总经理马大军，交银理财有限责任公司总裁陈春晖，百年保险资产管理有限责任公司党委书记、董事长杨峻，国泰基金管理有限公司总经理李昇，大成基金管理有限公司总经理谭晓冈，就“向新提质——耐心资本赋能新质生产力发展”为主题展开了圆桌讨论。

（图为参与圆桌论坛的嘉宾）

　　以下为圆桌论坛速记：

　　薛宏立：中央在当前形势下提出壮大耐心资本的说法，你们认为在推动科技创新和产业升级过程中，资本应该如何发挥关键作用？

　　马大军：在银行端，理财子公司要成为助力科技创新和产业升级的主力军。根据银行业理财中心三季度数据，银行理财产品规模已接近30万亿元，其中权益类投资规模占比2.64%，不到3%，后续如何发挥银行理财权益投资的优势，有效提升权益投资的占比，意义重大。在服务新质生产力过程中，应充分发挥银行理财子公司作为长期资本、耐心资本投早投小的作用。银行有很多优势，很多企业在银行开户，银行具备深入了解企业需求的条件，但一般来说，银行主要提供信贷服务，未来需要通过理财子公司这一平台提供股权服务和早期资本培训，促进银行更好发挥投早投小的作用。作为银行从业人员，深感责任重大。银行如行动起来，可以积极改变中国资本市场的某些薄弱环节，通过理财子引入更多耐心资本，从而为壮大新质生产力提供更加有力的支持和服务。

　　杨峻：我们所谓的“耐心资本”是否等同于“长期资金”、“机构资金”？什么样的资本才是真正的耐心资本？这是值得我们思考的。

　　我认为，首先是有意愿，真正有长期投资理念的资本才能成为耐心资本。其次是有能力，具备“承受短期波动”的能力。有些机构的考核周期非常短，结果明明可以做长期投资、却倒逼投资端采取了短线交易的策略。

　　另外，机构资金，理财子也好、保险资金也好，穿透到背后其实都是老百姓的钱。由于老百姓对于长期投资、长期持有理念的接受度较低，投资行为往往追涨杀跌，一波动就会引发赎回潮。负债端的不稳定，也直接影响到了投资端。我一直有这个观点，很多资产管理机构的痛点，其实根源处是在负债端、资金端。老百姓的长钱，常常在交易中成了短钱。如果能够对老百姓的交易行为、投资行为做合适的引导，老百姓也能真正长钱长投。这背后，财富管理机构如何从卖方销售模式、转向买方投顾模式，也是个关键点。

　　李昇：在推动科技创新和产业升级的过程中，资本在助力形成科技、产业、金融良性循环过程中，发挥着至关重要的作用，这是我们需要达成的一个基本共识。作为一个公募基金公司，我们是非常欢迎耐心资本的，因为在资本市场中，耐心资本能起到一个“压舱石”的作用，有助于维护资本市场稳定，减少市场波动和投机行为，从而为新质生产力的发展提供一个良好的环境。

　　谭晓冈：资本市场和科技创新天然是相互支持、相互成就的关系，呈现显著的正相关关系。我们做过一项专题研究，世界主要经济体里面，一个国家资本市场越发达，科技创新就越繁荣，反之也是一样。

　　但是在日常投资实践中，我们也遇到过一些困惑。一是融资结构有待改善。从社融占比看，企业融资主要依靠间接融资，占比近7成，直接融资占比还比较小。二是二级市场要树立投融资并重的理念。现在资本市场的功能更多体现为融资功能，实际上我们所有市场参与者，也需要从资本市场获得投资收益。资本市场不仅要服务融资，还要积极服务于投资，投融资并重。

　　搞清楚问题所在，就可以回答主持人的问题了。一是要提升直接融资占比。银行、基金、保险、创业投资、债券、财政引导资金等方方面面，要形成合力共同支持科创企业，但更重要的是要强化直接融资的功能，提升直接融资占比。二是树立投融资并重的理念。刚才说了，仅仅只看融资，科创板这几年融了一万多亿，但给投资者创造回报方面还需要提升。三是资本市场的双方开放，既要保持开放、透明、可预见性的制度体系和市场环境，积极引进外资，又要加快境内企业境外上市的备案速度，支持科创能力比较强的企业尽快到境外上市，在国际市场做大做强，提高我们的竞争力。

　　薛宏立：随着加快发展新质生产力首次被写入政府工作报告，金融服务新质生产力的发展进一步受到了重视，可以谈谈兴业银行这方面的情况和未来的规划？

　　马大军：我从四个方面来回答：

　　第一，兴业银行较早实施“商行+投行”战略，用投行的思维、手段和工具服务企业客户，其中投行方面包含了大量服务新质生产力领域企业上市或者未上市的行为，比如投贷联动、投早投小、Pre-IPO等，通过发挥多牌照优势，强化集团协同，进行中小企业包括科创企业的早期投资。

　　第二，兴业银行三年前就开始引入“技术流”路径审批模式，逐步从传统的政府和抵押信贷文化转向以技术含量为核心的评审模式，这一转变充分体现了对国家发展新质生产力战略的支持。

　　第三，兴业银行的理财子公司已积极参与到新质生产力的投资中，通过投资未上市科技企业，为新质生产力的发展提供更多耐心资金支持。

　　第四，兴业银行正在加快发展财富业务，与多家基金公司合作吸引大量机构及零售客户购买ETF产品，这些产品很多与新质生产力紧密相关，包括A500、科创100等，通过发行相关ETF产品为新质生产力提供支持。

　　薛宏立：保险资金是耐心资本的最重要的代表，那么百年保险资管针对新质生产力有哪些战略布局？如何管理与此相关的长期风险？可以选一两个回答？

　　杨峻：市场对于保险资金作为稳定器和压舱石的定位，给了很高的期待。但在一些因素的制约下，比如股东对短期业绩的考核要求、对财务利润的诉求、以及一些机制的不完善等等，让险资投资有时依然“短期化”。

　　要让保险资金真正耐心，必须要负债端、投资端理念一致，共同发力。

　　对于我们百年资管来说，百年人寿既是我们最大的委托方，也是我们的股东。从去年开始，我们两端都在坚定地推动价值转型。

　　在负债端，要回归保险本源，服务于客户全生命周期的风险管理，为客户打造保障基石。

　　在投资端，要坚持符合险资特点的、长期稳健的投资理念，建立以资产配置为核心的专业投资体系。

　　具体来看，一是强化资产负债联动，降低错配风险。加强与负债端的联动，将负债约束和匹配目标作为投资考量的核心因素。同时，加强对利率周期的研判，适时拉长久期，动态控制久期缺口。对比国际上领先的保险公司，目前国内保险公司的资产负债久期缺口仍然较大，约6-7年。

　　二是建立符合险资特点的权益投资体系。建立长期、中期、短期相结合的权益投资体系，强化自上而下的策略布局。个股选择上，从押宝式“炒小票”，转向真正以基本面为核心的价值投资方式，寻求可持续Alpha。发挥保险资金的长期属性，围绕金融五篇大文章，挖掘国家新质生产力发展战略中的产业投资机会，积极布局压舱石资产。在优质企业发展的早期阶段进行适度布局，长期持有，支持新质生产力发展的同时获取产业和公司长期高速成长的回报。

　　三是建立长期导向的考核方式。激励长期可持续的投资业绩，严格杜绝虚增短期收益的各种行为。

　　此外，我们也在尝试正念投资。我们要真正让每一个投资决策，都是由理性、专业驱动，而不是被情绪、杂音干扰。

　　薛宏立：最近我们也观察到，中证A500指数一推出就受到了全市场的广泛关注，成为跟踪基金规模最快突破一千亿的宽基指数。您怎么看待这个现象？这背后和我们讲的新质生产力有什么关系？

　　李昇：ETF是近期资本市场上的热点和焦点，我们国泰基金发行的中证A500ETF目前规模大约275亿元，是当前跟踪A500的十几只ETF中规模最大、累计流动性排第一的（注）。我们也看了产品的投资者结构，可以看到这个产品无论在个人投资者还是机构投资者中都得到了高度认可。这个产品的投资者结构非常均衡，在机构投资者里，不仅有保险、理财子公司、信托公司等各类投资管理机构，还有相当一部分的实体企业，在没有营销的情况下自发投入了中证A500ETF，这说明中证A500指数的投资价值得到了市场广泛的认可。

　　此外，中证A500指数和新质生产力之间有着密切联系。将中证A500和沪深300指数进行对比，可以明显发现：一方面，沪深300是把沪深两市市值最大、流动性最好的300个龙头股票打包；而中证A500指数涵盖了98%的中证三级行业，从几乎所有的中证三级行业中去筛选每个行业前1%的龙头公司，有些市值不大但成长性高的新兴行业龙头也被纳入了，所以更贴近国内经济结构转型的现状。另一方面，我们知道沪深300的行业比较集中，而中证A500相比沪深300高配了一些新质生产力相关的板块，比如军工、电子、计算机、通信、生物医药等。如果你要投资新质生产力的话，那显然中证A500比沪深300更偏向成长风格。目前还有很多人把中证A500和标普500进行对比，从实际来看，在当前中国经济发展阶段，企业的投资价值和潜力与美国标普500相比还是有差距的，但如果你要投资中国经济的未来，中证A500就是一个很好的抓手。

　　（注：数据来源于wind，时间截至2024.11.28，国泰中证A500ETF（159338.OF）规模为276.93亿元，上市以来累计成交额834.77亿元，在跟踪中证A500指数的ETF产品中排名第一。）

　　薛宏立：最后一个问题，大成基金一直是服务基金为己任的，能否谈一谈，大成在基金端，如何让投资者分享到高质量发展的红利？

　　谭晓冈：从资金端来说，对于公募来说就是拿出真金白银投资科创企业。截至2023年底，大成旗下公募基金投资科创板企业金额在57亿元左右，占股票投资比例超过7%，高于行业平均，从2019年科创板开板开始，每年都在提升，现在还在快速提升的过程中。

　　绿色可持续投资也是我们公司发展的战略重点。我们把整体要求贯穿到投资实践中去了，建立了完整全面的ESG的管理体系，对推动上市公司提升公司治理有非常好的作用。公司绿色投资的资产总值超过了230亿元，占公司公募基金总规模的9.6%，这个规模和占比还在不断的在往上涨。

　　公募基金是为投资者做好财富投资管理的行业，怎么让投资者享受科创企业的红利呢？

　　首先最重要的是挣钱，就是把业绩做好，业绩做得不好就不管用。大成在科创领域投资和可持续板块都做得不错，今年以来，可持续投资主题基金整体收益率超过了10%，帮助投资者分享到了优质企业发展的红利。

　　第二个方面是产品创新，在科创板、创业板、北交所、专精特新、碳中和等领域的创新产品里，大家经常都能看到大成基金的身影，这为投资者分享科创企业发展红利，提供了直接可触达的投资工具。

　　第三个是客户陪伴和逆势销售。客户陪伴不仅仅是一个阶段，而是一项长期、系统性的工程。而对于逆势销售，最重要的是保持定力，市场不好的时候要保持定力，坚持持续营销，市场好的时候也要保持定力，尽量避免高点大规模发新产品。这是一件很难的事情，大成整体做得还不错。

　　总结而言就是一句话，真正从投资者的角度出发，真正持续为客户创造价值。

　　薛宏立：核心一句话，跟着五篇大文章投，以专业说话，让客户分享。最后环节，用一句话，观点也行、祝福也行、希望也行。

　　谭晓冈：专心、耐心、用心，持续为客户创造价值，因为值得托付，才会共大成。

　　李昇：希望2025年股债双牛，资本市场的繁荣不能解决中国经济的所有问题，但绝对能解决相当一部分问题。

　　杨峻：坚持做难而正确的事，知行合一，让耐心资本真正耐心起来。