【导读】“谷子经济”在A股市场大放异彩，四大基金经理解读市场机遇
中国基金报记者方丽曹雯璟
“谷子经济”正成为A股的新热词，是资金追捧对象。
从市场表现来看，A股市场“谷子经济”大放异彩，相关概念股纷纷涨停，掀起了一股新的投资热潮。Wind数据显示，截至11月29日，“谷子经济”指数8月以来累计涨超47%。
如何看待这波“谷子经济”概念大涨？相关产业链和衍生市场的投资价值如何？哪些细分行业值得关注？对此，中国基金报记者采访了四位公募投资人士，分别为：
博时基金权益投资四部基金经理王诗瑶
长城久恒基金经理储雯玉
德邦基金基金经理朱慧琳
诺德基金基金经理谢屹
这些投研人士表示，“谷子经济”概念是近期资本市场的热点，源于去年到今年以来产业链的高景气度和高速增长。谷子“属于精神消费品，为消费者带来悦己、收藏、社交和二手交易等多种价值，目前中国成为全球最大的二次元市场，”谷子需求度较大，潮玩及细分赛道爆发力强、利润率高、发展前景广阔。
多因素助推“谷子经济”热潮
中国基金报记者：“谷子经济”在A股市场大放异彩，相关概念股纷纷涨停，掀起了一股新的投资热潮。如何看待这波大涨？
王诗瑶：“谷子经济”概念是近期资本市场的热点，源于去年到今年以来产业链的高景气度和高速增长。2023年，中国成为全球最大的二次元市场，并且连续几年快速增长。今年，在消费板块普遍承压的情况下，“谷子”产业链表现尤为亮眼，不乏一些老旧商场通过转型“谷子”焕发新生，而从事“谷子”的相关公司也在经营端大放异彩。
朱慧琳：“谷子”是英文“Goods”的音译，泛指：漫画、动画、游戏、偶像、特摄等版权作品的周边商品。作为潮玩的一种形式，“谷子”属于精神消费品，为消费者带来悦己、收藏、社交和二手交易等多种价值。大多数“谷子”商品承载二次元IP（Intellectual Property，意为知识产权），是二次元周边和衍生产业的重要表现形式。
市场火热的原因主要有以下三个方面：其一，悦己消费需求旺盛，年轻人越来越注重自我满足和情感体验，这使得悦己消费成为用户规模庞大且前景广阔的高景气行业赛道；其二，二次元周边市场集中度较低，正处于快速扩张阶段，行业集中度有较大的提升空间；第三，线下消费场景的政策支持，潮玩及细分赛道爆发力强、利润率高、发展前景广阔。
储雯玉：谷子经济是指二次元文化周边经济，其核心是年轻人对精神消费的需求，悦己消费的价值被认可。据第三方机构统计，泛二次元用户规模从2016年的2.7亿人增长至2023年的5亿人，核心二次元用户达到1.2亿。近年来，互联网兴趣社交平台助力各种亚文化的圈层打造，稳定消费和交流，抖音等直播业态扩大了消费群体，同时二手市场发展和线上平台提供了交易的便利化，使得谷子和潮玩兼具了收藏和增值属性。
国内的文娱内容发展、生产端和供应链端基础较好，潮玩谷子启动的门槛低，随着谷子经济的爆火，大量人才和资金涌入市场。谷子店等线下渠道以及漫展的发展，形成了各类二次元的街区聚集地，因此加速破圈。谷子概念的大涨正是顺应了这波产业发展的浪潮。
谢屹：8月以来“谷子经济”指数的大涨主要得益于9月全市场的大涨。Wind数据显示，8月31日至11月28日，沪深300指数的涨幅约18%，尤其是TMT相关行业的指数涨幅更为剧烈，传媒指数与“谷子”概念指数的重叠度最高，所以最终涨幅也最为接近，均在45%左右。TMT板块的整体上涨主要还是风险偏好所致，尤其是A股市场的本轮上涨主要得益于政策面与资金面的配合，所以在当前市场环境下，高弹性的行业可能更会率先受益。
相关产业链未来具备较大发展空间
中国基金报记者：“谷子经济”爆火出圈。如何看待相关产业链和衍生市场的未来发展前景？投资价值如何？
王诗瑶：“谷子”爆火代表着青年一代的情感需求，既承载着粉丝对于IP、角色的喜爱认同，也成为社交的纽带和桥梁，展示了自己的个性也成为共同的话题。如果参考日韩市场，且这个文化盛行于青少年群体，随着从高线向低线渗透，以及这一代人购买能力的提升，中国的二次元产业链未来还是有比较大的发展空间。
朱慧琳：IP经济的成功关键在于以IP为核心壁垒，布局全产业链，强化产品开发、设计和制造流程，不断提升消费者触达能力，从而增强品牌影响力并增加用户黏性。新风口的主题投资能否演化成长线投资核心在于产业的发展阶段和个股公司的核心竞争力。当前在行业发展初期阶段，市场集中度较低，全产业链的企业能够享受到行业贝塔，然而，从中长期来看，需要优选具有IP储备、制造研发和营销推广方面具有差异化优势的公司。
谢屹：“谷子经济”虽然名字很新，但其实早已存在，它主要涉及的是动画、游戏、偶像、漫画等版权产品衍生的周边产品，包括徽章、海报、立牌、玩偶等。相关的企业也主要包括游戏、动漫、影视等传媒行业的公司，以及设计、销售IP衍生产品的文具、玩具类等公司。
这部分产品还是有着相对不错的长期增长，对于不少年轻人而言，“谷子”产品已经逐渐成为他们消费的主要支出之一。此外，一个好的IP，其生命周期是比较长的，可以为企业带来持续变现的机会。
储雯玉：“谷子经济”的上游为IP方，这一环节孵化难度大、价值量高、盈利稳定。而相比于潮玩已形成丰富自有IP矩阵，当前谷子IP多来自外部授权，以内容IP为主，多为游戏和动漫等有丰富世界观和故事情节的IP。
产业链中游对IP运营能力要求高，对选品、选IP设计、产品思路等综合能力要求高，有一定壁垒。其中包括内容传播方（IP的代理和运营，包括线上和线下）和生产商，内容传播包括海外内容代理、综合平台、动漫平台、资讯平台、游戏发行等。
产业链的下游是渠道商，其中包括线上线下渠道。目前处于混战阶段，线下零售渠道盈利能力一般，据部分业内人士称，半数以上门店不盈利。
关注IP创作与授权、产品开发和设计、渠道销售等
中国基金报记者：“谷子经济”概念下，哪些细分行业值得关注？
王诗瑶：拆解“谷子经济”产业链，主要可以关注几个环节，一是上游IP版权方，可以通过创作和运营IP，或通过代理IP来进行运营；二是中游产品开发、设计及生产方，通过围绕IP来进行具体产品形态的开发，实现产品的销售；三是谷子产品零售销售与二手市场流通，主要参与方是销售环节的各种公司。
谢屹：有两类公司或可以关注，一类是可以持续推出新IP，或者能够持续运营原有IP的企业，无论是以游戏为载体，还是以影视作品为载体。因为，能被不断丰富的IP形象和具有长久活力的IP是后续衍生产品得以存在甚至被“叫好”的基础。
第二类，能快速抓住IP热度，把流量通过衍生产品等形式来进行变现的企业。这类公司，一个是需要具有较强的产品设计能力，另一个则是需要有着较优及较广的渠道，使其触达年轻受众群体中去。
朱慧琳：“谷子经济”的产业链主要包括IP创作与授权、产品开发和设计、渠道销售等主要环节。IP开发运营是其中最核心的环节。拥有热门IP的所有权和IP衍生开发的能力是该行业的护城河，因为IP的热度直接关系到周边产品的销量。其次，消费者的触达也非常重要，目前零售渠道主要有谷子店、杂货文具礼品店、卡牌店，以及“二次元+传统店态”等，公司如果能够依托知名IP快速进行门店扩张，扩大收入规模兑现利润，也是值得关注。
储雯玉：重点关注百亿元以上的赛道，这些品类包括积木、卡牌、盲盒以及毛绒玩具等。积木作为一种经典的益智玩具，不仅深受儿童喜爱，也吸引了大量成年爱好者，通过各种主题和复杂的构建方式，激发创造力和想象力。卡牌游戏则凭借其丰富的策略性和社交性，吸引了众多玩家，无论是传统的纸牌游戏还是现代的电子卡牌，都拥有庞大的粉丝群体。
盲盒作为一种新兴的潮流玩具，以其神秘的开箱体验和独特的收藏价值，迅速风靡全球，成为年轻人追捧的对象。
毛绒玩具则以其柔软的触感和可爱的造型，成为许多人情感寄托的载体，尤其受到儿童和女性消费者的喜爱。这些品类不仅在市场上表现出色，还在文化和社会层面产生了广泛的影响。
关注IP生命周期、竞争格局等不确定因素
中国基金报记者：随着“谷子经济”的不断繁荣，这一新兴文化现象将引领更多的创新和变革。在发展过程中存在哪些不确定性和风险？
王诗瑶：由于“谷子经济”一定程度具有潮流属性，因此可能会受到IP生命周期的影响，或受到IP授权发生变化的影响。除此之外，行业的竞争格局以及市场监管及政策法规风险对于行业也可能产生较大影响。
谢屹：关于不确定性和风险，可能主要存在于以下两个方面：一个是政策层面，另一个则可能来自于ESG层面。因为这类产品的受众大多是低龄学生等年轻群体，其冲动消费的可能性相对较高，如果其过多消耗了低龄学生等年轻群体的精力和金钱，则可能会引起家长的质疑、反对，从而引发一定的社会舆论。如果上升到了这个层面，那么政策端可能就会有所动作。
此外，“谷子经济”本身就属于可选消费行业，其利润的增长在一定程度上还是会受到宏观经济的影响。我们看到，其实今年部分A股游戏行业主流公司的利润还是负增长，文具行业的增长也在放缓，已经从前几年的20%多的增速回落到了10%左右。
储雯玉：关注几点：一是产品推广速度过快，供应量过于集中，可能会导致部分消费者购买过多商品，进而引发某些产品销量的突然急剧下降；
二是主要用户群体为未成年人，加之许多徽章、卡牌等商品采用盲盒形式销售，这可能带来监管和舆论方面的风险；
三是以IP为核心的游戏、影视、动画等产品存在不确定性，例如头部游戏公司如米哈游的收入下滑和用户流失，可能会对相关商品的销量产生负面影响；同时，某些动画或漫画剧情的变动，也可能显著影响商品的受欢迎程度。
朱慧琳：IP泛衍生品的风险是IP热度下降和生命周期结束以及零售门店竞争格局恶化。这些都是“谷子经济”发展过程中的不确定性和风险。
