冷轧板卷作为热轧板卷的主要下游产品，在其工艺成本基础上，两者存在天然价差。近期钢材市场行情震荡偏弱，冷热价差有一定扩大走势，但伴随其价差逐渐扩大到峰值水平，后期或有收窄可能，特别是冷轧板卷后市仍存一定上涨预期。

　　冷轧板卷为热轧板卷下游产品，二者正常价差在550元／吨左右，但由于冷轧板卷的主要下游行业为镀锌板卷及汽车，热轧板卷的下游行业为机械等，下游行业的区别使得两者需求表现有所差异，进而影响了两者价格走势，导致冷热价差经常偏离正常范围。

　　从近三年冷热板卷价差变动情况来看，周期内其谷值出现在2023年1月，为340.91元／吨，随后冷热价差进入到扩大趋势，峰值出现在2023年10月，达到890.08元／吨，且峰值前后存在连续两波上涨和下跌表现。近期冷热价差呈现一定扩大趋势，截至2024年11月15日，为654.99元／吨，比2024年谷值（413.74元／吨）高58.31%。年内8月中旬开始，冷热价差再度回升至550元／吨以上水平，并且价差随着时间推移有所扩大，主要原因在于冷轧板卷下游行业汽车产销量增幅明显，带动冷轧板卷需求预期向好，虽供大于求的供需矛盾依然存在，但其市场活跃度较热卷略低，价格下跌幅度窄于热轧板卷，使得两者价差在时间推移下不断扩大。

　　另外，冷热价差的变动也成为调节钢厂生产冷热轧板卷产品产出量的重要参照指标，冷热价差扩大时，冷轧板卷商品卷投放量边际增加，反之则降低。另外由于热轧板卷为期货品种，其价格变动不仅受基本面情况影响，还受消息面以及期货走势影响，因此热轧板卷价格变动更为频繁。冷轧板卷主要受供需面影响，消息面对于冷轧板卷影响程度弱于热轧板卷，因此在下跌行情中，热轧板卷受其活跃度影响，率先下跌，且跌幅大于冷轧板卷，价差则往往出现扩大趋势，伴随价差扩大到一定峰值后，冷轧板卷生产性价比高于热轧板卷，从而提高了冷轧板卷生产积极性，与此同时所带来的是供应端的压力，冷轧板卷多存在补跌可能，随后二者价差逐渐进入收窄趋势。

　　结合历史规律以及目前现状来看，冷热价差现阶段在550元／吨以上，意味着可以覆盖冷轧板卷理论生产成本，同时下游镀锌板卷利润表现尚可，支撑钢厂冷轧板卷生产积极性。那么从冷热价差规律来看，目前价差较年内峰值（732.95元／吨）低10.64%；另外短期内市场政策面进入真空期，行情逐渐转变为基本面逻辑主导，市场价格仍存在震荡偏弱预期，冷热价差或延续扩大局面，同时冷轧板卷商品量或存一定增量可能。但伴随价差扩大逐渐接近峰值，则大概率存在一定收窄预期，与此同时，四季度末期市场宏观预期偏强，另外龙头企业12月指导价格维稳居高，成本端尚存一定支撑，且进入年尾，虽冬储力度有下降预期，但仍不排除有一定程度需求集中释放可能，给予市场价格利多影响，冷热板卷或止跌上涨，冷热价差逐渐进入收窄走势。

　　（作者：刘炙鑫，卓创资讯分析师）