10月以来，沥青期货一改8月以来的偏弱表现，整体震荡上行。随着气温的下降，沥青行业终端需求逐渐进入淡季。在短期沥青产出大概率无增长的情况下，市场人士认为，未来一段时间冬储价格将直接影响市场预期。

　　国泰君安期货分析师王涵西认为，近期沥青价格走强的主要原因在于政策刺激下宏观预期的回暖以及基本面持续去库的利多支撑。

　　据王涵西介绍，近年来，在房地产市场新政实施及中央着力化解地方隐性债务的背景下，地方财政承担了较大压力，资金短缺成为制约沥青下游消费的主要因素。10月12日，财政部公布的一揽子增量财政刺激措施提振了市场信心，带动包括沥青在内的基建板块集体走强。同时，受行业利润偏低的影响，炼厂在传统消费旺季持续减产，推动沥青库存开启一轮快速去化进程，基本面为沥青价格提涨提供了进一步的支撑。11月8日，地方化债方案正式落地，带动沥青市场价格一路走强。

　　光大期货燃料油分析师杜冰沁补充道，近期沥青库存降至近几年以来的低位水平，虽然北方地区终端施工基本停止，但南方地区部分项目赶工支撑终端需求，叠加厂库以及社会库存处于低位水平，对沥青价格有一定支撑。

　　杜冰沁认为，当前国内沥青现货市场处于需求淡季，且随着气温的下降，后续需求将继续下滑。不过鉴于近期部分炼厂冬储合同释放较为顺利，且商业库存处于低位，现货市场供应相对偏紧，市场冬储的积极性较高。

　　杜冰沁同时表示，虽然随着沥青价格的回升，企业生产利润有所修复，但仍然处于亏损状态。据隆众资讯统计，按当前原料价格测算，生产沥青的综合利润周度均值为-628.8元／吨，环比增长43.7元／吨。预计在冬储需求支撑下，沥青生产利润有继续修复的空间，但在当前油价中枢依然偏高背景下，短期行业亏损状态难以改变。

　　据王涵西介绍，今年以来，在需求同比大幅下降的情况下，沥青生产厂家亏损较为严重，尤其是将沥青作为主要产品的独立炼厂，不得不持续主动减产。“直到8月份之后，这种情况才有所好转，但多数炼厂仍处于盈亏平衡线附近。”王涵西说。

　　南华期货能化分析师胡紫阳告诉记者，虽然当前国内现货价格较为坚挺，但需求表现一般，厂家出货并不顺畅，随着稳增长政策的落地，沥青需求有增长预期，但传导到现实需求还需要一定时间。

　　目前处于沥青需求淡季，随着原油价格的下跌，沥青生产利润被动修复，最近有消息称冬储价格在3200/吨附近，高于市场此前3000/吨以下的预期，一定程度上将打击部分贸易企业冬储的积极性。

　　在胡子阳看来，未来一段时间冬储价格的高低会直接影响市场预期。

　　杜冰沁表示，虽然近几周沥青供应有所增加，但12月地炼排产有可能导致供应小幅下滑，整体供应压力不大，且南方地区赶工需求仍存，社会库存明显去化。杜冰沁认为，虽然受天气影响12月沥青终端需求将进一步减少，但在冬储需求支撑下，沥青价格下行空间有限。

　　王涵西认为，2025年一季度，沥青价格将以区间震荡为主。与其他油品一样，沥青价格主要由原油价格和其自身基本面强弱两大要素主导。长期看，考虑到沥青下游消费中近八成来自道路建设需求，在我国公路建设接近完善、道路总量趋于饱和的背景下，沥青消费将趋势性收窄，行业利润将持续承压，直到部分常驻产能主动退出。且在特朗普重启高额关税政策及OPEC+放宽自愿减产协议的背景下，市场人士普遍认为原油价格会在宏观负反馈下偏弱运行，布伦特原油价格存在跌破60美元／桶甚至更低的可能。在成本重心下移以及需求趋势性收窄的前提下，沥青价格将跟随油价震荡下移，阶段性驱动更多来自供应端。