欧洲央行的“鹰派”执委伊莎贝尔·施纳贝尔（Isabel Schnabe）发出警告称，欧央行需要警惕降息幅度过大，因为现在的政策利率水平已经接近不再抑制经济的中性水平了。

　　这一番话也引发了市场的激烈讨论——一方面投资者预期欧央行会在2025年进一步大幅降息，与此同时欧元区经济愈发显现颓势，客观上也支撑了快速降息的逻辑。受此影响，近期伴随着“强美元”大幅走弱的欧元短线反弹，重新站上1.05关口。

　　（来源：TradingView）

　　自从今年6月启动降息以来，欧洲央行的存款机制利率已经从4%降至3.25%，主要再融资利率和边际借贷利率都已经下调了110个基点，目前分别为3.40%和3.65%。市场目前也预期，欧央行会在12月继续降息，并在2025年底前共降息150个基点。

　　过度宽松将“浪费”宝贵政策空间

　　在最新发布的专访中，施纳贝尔强调，如果后续出炉的数据继续符合政策制定者的基线，可以继续逐步转向中性政策，但警告称不能走得太远——进入宽松领域。

　　“市场似乎认为，我们需要进入宽松领域，”她说道，“从今天的角度来看，我认为这并不合适。”

　　施纳贝尔还驳斥了市场上一些揣测“12月降息50个基点”的意见，称她“强烈倾向于渐进的方式”。她表示，官员们可以继续放松货币政策，但应该循序渐进，避免将利率降到中性门槛以下，过度的宽松可能会浪费宝贵的政策空间。

　　在施纳贝尔看来，所谓的中性利率（即不刺激也不抑制经济的政策利率）在2%-3%之间，高于她的一些“鸽派”同事们。

　　她也警告称，即便是潜在的经济问题导致通胀低于预期，降息也有可能适得其反。“在这种情况下，进入宽松领域的成本可能会高于收益，”施纳贝尔说，“我们将使用宝贵的政策空间，原本可以用在未来经济面临冲击时更有效地应对。”

　　施纳贝尔也认为，近期一系列PMI等数据可能夸大了欧洲经济疲软的程度，此刻还看不到欧洲经济陷入衰退的风险。同时三季度的消费数据，也让她看到一些消费驱动复苏的证据。

　　值得一提的是，这种意见与意大利央行行长帕内塔上周的表态差距甚远。帕内塔表示，应该更加关注实体经济的疲软，同时现在距离中性利率“可能还有很长的路要走”，政策也必须变得具有扩张性。

　　最后关于特朗普回归的话题，施纳贝尔强调现在有关他会采取什么实际行动的信息有限，所以下结论还为时过早。她认为，关税会危及经济增长，对价格的影响并不那么明确，不过总的来说，更严重的保护主义应该会对通胀产生一定影响。