年内有2万亿元的化债地方债潜在供给压力，这会对资金市场和利率产生什么影响呢？

　　中金公司发布研报认为，和其他时期相比，当前的宏观经济和政策环境与2015-2016年更为类似，均呈现需求相对供给偏弱、通胀低位运行局面，财政政策积极发力、货币政策宽松配合方向延续，在此环境下，参考2015~2016年债市利率趋势性下行趋势，当前债市利率下行趋势或仍未尽。在2015年政府债供给放量之初，股票市场处于历史高位并仍在继续走强，但其背后逻辑并非基本面趋暖，而是实体需求偏弱背景下，资金伴随着加杠杆的行为流入股市，推升权益资产价格，也未对债券市场产生过多影响。

　　今年四季度政府债券净增量或在3.2~3.4万亿元附近，尚未超过去年四季度接近3.6万亿元的水平，而银行和保险等机构可能仍有较大配置动力，对于年内增量政府债券供给消化难度不算大。明年来看，预计明年政府债券全年净增量或较今年抬升2~4万亿元，而在央行公开市场国债买卖操作新工具出台后，明年央行对于国债的净买入或也将带来不低规模的增量需求，使得明年即便政府债券供给量较今年有所抬升、整体需求消化起来也不会很困难。

　　综合而言，中金认为即便今年到明年政府债券净增量整体抬升，考虑到海外美联储等仍有降息空间、国内经济基本面修复也仍需要货币政策宽松支持，仍有望看到国内货币政策进一步宽松，那么债券收益率曲线可能不会出现明显上移，而更有可能趋向牛陡，短端利率继续下降的确定性相对更高，而在基本面没有完全反转之前，即便长端、超长端政府债券可能存在一定规模增量供给，长端利率面临的上行风险也较为有限。预计到明年年底，1年期存单收益率可能降至1.0%~1.3%附近，10年期国债收益率可能降至1.7%~1.9%附近。