11月以来，上证综指在3200点—3500点区间震荡，运行方向不甚明朗，在此环境下，头部机构的一举一动颇受关注。

　　11月7日，机构圈开始传播一则高毅资产建议客户赎回的消息，涉及的具体产品为高毅资产明星基金经理邓晓峰管理的高毅晓峰2号致信1-3号等10余只基金。根据高毅资产渠道人士的建议，“随着美国大选落地，未来有较多不确定性。当前晓峰系列产品均有不同程度收益，可以考虑落袋为安，重新调整资产配置。”

　　根据财联社报道，高毅此次对渠道的提示，是产品开放日对客户提供售后服务的正常提示，不宜过度解读。高毅对后市持乐观态度，同时保持谨慎观察。

▲来源：每经新闻

　　这则服务提示并不能证明高毅看空，但也不难看出高毅对不确定性的关注，以及较为谨慎的态度。不确定性和谨慎，正是近期多家大型机构在策略会上表达的关键词。

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　　短期资金大规模流出

　　国内龙头券商申万宏源认为，潜在的贸易摩擦可能使得2025年的需求呈现前高后低，市场此前预期2025年上半年A股盈利出现拐点，不排除推迟到2026年的可能。短期A股交投高热度尚能维持，但跨年行情可能会明显降温。

　　海外知名机构高盛在11月8日的早会上表示，房地产开工率还未明显回升，居民资产负债表还需要进一步修复。当前地产股估值并未充分反映存货减值的潜在风险。高盛的这场会议对市场产生明显影响，当日房地产行业指数高开低走，收盘下跌超过3%。

　　从市场资金数据看，在10月末到11月初，本土和海外机构确实出现了较为明显的减仓动作。根据EPFR统计，10月30日—11月6日，配置型外资净流出22亿元，环比前期净流出规模有所收窄，其中主动配置型外资连续净流出四期，本期净流出8亿元。被动配置型外资净流出14亿元，环比上期净流出规模有所收窄。截至9月底，外资对A股在新兴市场中配置比例仅为4.5%，与2023年3月（7%）相比仍具有提升空间。

　　据银河证券基金研究中心数据统计，11月11日，股票ETF资金净流出超250亿元，创2005年2月22日以来单日资金净流出的历史新高。11月以来的7个交易日资金累计净流出也超过百亿元。

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　　中长期期待基本面否极泰来

　　ETF是指数投资工具，不少投资者利用ETF进行波段操作。股票ETF资金大幅净流出，显示相当数量的投资者对于指数继续向上大幅运行的预期不高，采用了逢高减仓的操作。以高毅为代表的私募基金公司大部分倡导绝对收益理念，兑现阶段性收益落袋为安，符合自身的风格与定位。

　　结合这两点看，近期市场抛压与交易型资金兑现阶段收益有关，但短期资金行为与中长期趋势判断的逻辑不尽相同。在部分机构强调短期压力的同时，还有机构投资者从中长期角度对市场进行积极展望。

　　中信证券将2025年投资策略主题确立为“革故鼎新，否极泰来”。中信证券认为，经济周期温和复苏的趋势在整个2025年或将较为显著。一方面，本轮政策组合拳的潜在力度可能会明显高于过去两到三年。政策转变的最直接作用在于私人部门信心的扭转，这突出表现为一线城市房地产市场回暖；另一方面，资产价格的下跌是导致过去一轮内需收缩的重要原因之一，若房价如期逐步企稳，则在财富效应推动之下，内需从低位反弹的可能性也会明显增大。整体而言，政策的决心已经开始显现，若房价也如期企稳，则经济周期持续向上反弹的趋势也可能会更为明确。

　　对于A股，中信证券认为投资者的风险偏好已经告别过去三年左右的历史极低水平，10月以来的股市中枢可能将是中长期维度的重要底部。2025年宏观环境的最重要关键词是政策基调的转变和经济基本面的温和复苏，随着经济基本面的改善和增量政策的持续释放，股市有望延续震荡上行格局。2025年股市的赚钱效应可能会比过去几年更为显著，而把握赚钱效应的关键在于把握市场风格的切换。

　　申万宏源的投资策略，同样将重点放在结构性机会上。申万宏源认为，中期核心思路是发现2025年景气拐点带来的机会。从增量资金角度看，小盘成长风格占优。

　　从基本面数据看，最新发布的10月制造业PMI为50.1%，环比上升0.3个百分点，重返荣枯线上方，结束了持续5个月的收缩。10月人民币贷款新增5000亿元，同比少增2384亿元，但信贷结构出现改善，居民贷款同比多增1946亿元，在连续8个月同比增速下滑后首次转为正增长，显示购房和消费需求回升。在正视短期上涨面临现实压力的同时，从中长期视角看，未来还有更多好消息值得期待。