在公募基金规模屡创新高之际，主动权益基金和被动指数基金的格局却悄然生变。截至今年三季度末，主动权益基金规模只比被动指数基金多3361.41亿元；而2023年二季度末，主动权益基金规模则是被动指数基金的三倍。

　　从业绩表现看，被动指数基金整体业绩也好于主动权益基金。数据显示，截至11月13日，全市场被动指数基金年内平均收益大约是主动权益基金的两倍。

　　对于业绩表现的差距，格上理财旗下金樟投资研究员王祎表示，从9月底开始的这轮由政策转向带动的大幅上涨的行情，被动指数基金表现也好于主动权益基金平均水平，原因在于当前阶段是由预期和情绪主导的贝塔行情，而非基本面主导的阿尔法行情，基于基本面的行业板块或个股投资机会很难把握，所以试图挖掘阿尔法的主动权益基金阶段性无法跑赢纯贝塔的被动指数基金。

　　指数基金成本低、透明度高

　　《中国经营报》记者统计发现，2024年三季度，受益于9月A股市场大涨行情，主动权益基金和被动指数基金规模都获得增长，但涨幅却相差甚远。主动权益基金规模从二季末的38372.73亿元上升至三季末的40600.72亿元，涨幅仅为5.8%；被动指数基金则从26041.87亿元上升至37239.31亿元，涨幅为43%。

　　从资金申赎的情况来看，与上一季度相比，三季度被动权益基金净申购份额有所上升，表明交易活跃度有所上升，选择阶段性进入的市场资金净增长速度有所加快，净申购份额增加。

　　同时，2024年三季度，被动指数基金二级市场上的成交量与上一季度相比大幅增加，达到29381亿份，其中主要以纯指数股票基金为主，其交易量达到29131亿份，增强指数股票基金三季度的成交量为250亿份。

　　“成本低廉、透明度高”成为业内对被动指数基金的共识。国联基金方面指出，首先，市场有效性提升使得被动投资策略越来越受到投资者的认可。随着市场分析和投资研究的信息普及化，投资者逐渐倾向于选择成本低廉、透明度高、风险分散的指数投资，推动了被动基金的需求增加。其次，新“国九条”及配套政策出台，监管层也为指数基金发展提供了支持。此外，本轮权益市场回暖，宽基ETF获得机构中长期资金的大举增持，这也推动了指数基金规模的快速增长。

　　“近几年，部分明星基金经理高位发行基金产品，下行市场下，产品净值大幅下跌，挫伤了投资者的信心，投资者逐渐偏向于不依赖基金经理选股择时能力的被动投资。”湘财基金有关人士向记者表示。

　　除上述原因，济安金信基金评价中心主任王铁牛还指出，相比被动指数基金，主动管理基金的申赎、管理费率水平较高，如果业绩没有表现出现明显超额收益，投资者就会更多选择被动的指数基金。

　　指数基金快速“回血”

　　从业绩表现来看，相对于被动指数基金，主动权益基金年内表现也略逊一筹。数据显示，截至11月13日，全市场8722只主动权益基金，年内平均收益为8.01%。被动指数基金年内平均收益为17.72%，是主动权益基金的两倍。

　　对于业绩差异，国联基金指出，被动指数基金复制特定市场指数的成分股构成，实现与市场指数相近的投资回报，有效规避了因基金经理个人主观判断所带来的额外风险与成本。在行情繁荣的环境下，这种策略能更充分地把握市场整体上涨趋势，为投资者带来可观的收益。此外，被动指数基金投资策略相对简单，不需要频繁调整投资组合，管理费用通常较低，这进一步提高了其整体收益。相比之下，主动权益基金虽然具有追求超越市场指数表现的能力，但其管理费用较高，且依赖于基金经理的投资能力，因此在市场波动较大时可能会面临较大的回撤风险。

　　仓位也是两种类型基金业绩差异的原因之一。天相投顾基金评价中心有关人士指出，被动指数基金通过复制指数成分股的方式进行投资，股票仓位较高，在市场整体上涨时能够充分享受上涨红利。而主动权益基金的业绩则取决于基金经理的选股和择时能力，如果股票持仓比例不够高或者没有及时跟上市场热点的切换，那么其收益可能会落后于被动指数基金。

　　天相投顾基金评价中心统计结果显示，被动指数基金三季度重仓前十行业持仓比例合计85.18%，其中食品饮料、电子、非银金融、电力设备、银行持仓比例为前五大重仓行业。主动权益基金三季度重仓前十行业持仓占其股票比例合计76.28%，前五大重仓行业分别为电子、医药生物、电力设备、食品饮料、有色金属，相对于被动指数基金，主动权益基金经理更钟爱医药生物和有色金属板块。

　　晨星（中国）基金研究中心高级分析师李一鸣也表示，由于主动权益基金的仓位通常低于被动指数基金，因此指数基金在市场上涨阶段凭借高仓位往往会有较好的表现。而且主动权益基金的业绩表现也很大程度取决于基金经理投资策略的风格，比如今年以来价值股的表现相对比较出色，因此成长风格的基金经理在这种行情下的表现可能会落后。

　　“由于主动权益基金的仓位通常低于被动指数基金，因此指数基金在市场上涨阶段凭借高仓位往往会有较好的表现。但反过来，在市场下跌过程中，指数基金仓位较高可能也会带来较大的跌幅。”李一鸣说。

　　截至11月13日，在全部主动权益基金中，排名相对靠后的基金有金元顺安优质精选基金A/C、富荣价值精选A/C、大成动态量化A/C等。记者注意到，排名垫底的主动权益基金投资标的均以小微盘股为主。

　　今年1月29日至2月7日，小微盘股遭遇重挫，万得微盘股指数在8个交易日内大跌41%，投资小微盘股的主动权益基金在大跌中净值受到重创。大成动态量化基金A份额和C份额、金元顺安优质精选基金A份额和C份额以及富荣价值精选基金A份额和C份额净值下跌幅度均超99%，还有几只业绩靠后的基金在1月29日~2月7日时间段内净值下跌幅度也均超95%。上述基金净值虽然在A股9月24日以后的上涨行情中得以“回血”，但截至目前，这些垫底基金的年内业绩大多仍在负的20%~40%之间徘徊。

　　主动权益基金路在何方？

　　谈及主动权益基金和被动指数基金的未来发展趋势，国联基金指出，指数基金的市场份额预计将持续提升，被动指数基金规模很大概率将超越主动基金，成为市场主流。这一变化将重塑投资价值链，长期来看，机构更加聚焦于龙头标的，推动A股市场走向龙头引领的行情。

　　李一鸣表示，海外市场的发展经验告诉我们，市场趋向成熟后，主动权益基金相对于被动指数基金的超额收益可能会逐步递减，前者的市场份额会逐步被指数基金蚕食。但国内主动和被动基金产品的发展，不一定会完全复制海外的道路。目前来看，国内主动权益基金依然能够创造一定的超额收益，至于超额收益将会怎样变化，要取决于投资者结构和基金经理投资能力的发展，这将最终决定国内主被动产品的市场份额。

　　作为指数基金的主力军，ETF在近期也持续获得投资者的青睐，天相投顾基金评价中心有关人士指出，ETF除了具备被动指数基金的一般优势，ETF还拥有交易灵活、流动性好等特点，可以像股票一样在二级市场进行买卖，方便投资者进行短线交易和资产配置，吸引了大量个人和机构投资者参与，进一步加速了被动指数基金规模的提升。

　　短期表现不及被动指数基金，主动权益基金又该如何“破局”？天相投顾基金评价中心有关人士认为有以下几个方面： 一是优化费用结构，二是聚焦于高潜力领域，三是结合量化和主动管理，四是提升透明度与沟通能力，五是主动管理ETF，主动权益基金可以与ETF策略相结合，通过设计主动管理ETF产品，基金公司一方面可以利用ETF低成本及持仓透明的优势，另一方面可以保留主动管理的灵活性和市场时机把握能力。

　　“即使是在海外成熟市场，也存在能够持续跑赢指数的主动基金，”李一鸣表示，整体看，在目前国内主动基金整体来说获取超额收益的难度仍然要低于海外市场，基金经理仍然有一定发挥空间。打造符合国内市场的投资策略，提高宏观、中观以及自下而上的投研能力，这些都是主动基金经理持续发力的领域。此外，保持投资策略的定力、风格不轻易跟随市场变化而改变，也是主动基金经理的必修课。