希迪智驾（湖南）股份有限公司日前递表港交所，冲击“自动驾驶矿卡（车）第一股”。记者注意到，希迪智驾在报告期内（即2021年至2024年上半年）收入逐步大幅提升，却仍未实现盈利。在这背后，希迪智驾的一般及行政开支在报告期内逐年（期）上升，在2023年和2024年上半年甚至已超过研发成本。

　　与此同时，作为希迪智驾主要业务的自动驾驶平均客户价值在报告期内大幅提升，另一方面，其自动驾驶的毛利率却遭遇下滑。

　　此外，希迪智驾在2024年上半年对第一大客户的收入占比达58.9%，对前五大客户的收入之和占比达97.5%，是否在一定程度上存在对大客户的依赖？

　　自动驾驶平均客户价值大幅提升毛利率在下滑

　　按照招股书，希迪智驾是中国领先的商用车自动驾驶技术供应商，公司专注于自动驾驶矿卡及物流车、V2X（车联网）技术及高性能感知解决方案的研发，并提供以专有技术为基础的尖端产品和解决方案。

　　从业绩情况来看，2021年至2023年以及2024年上半年，希迪智驾的收入分别为7738.5万元、3105.6万元、1.33亿元和2.58亿元，同期分别亏损1.80亿元、2.63亿元、2.55亿元和1.23亿元，尚未实现盈利。

　　值得一提的是，相较于研发成本，一般及行政开支成为自2023年以来影响希迪智驾利润的更大因素。

　　招股书显示，2021年至2023年以及2024年上半年，希迪智驾的一般及行政开支分别为5647.1万元、6896.9万元、9782.7万元和5607万元，分别达到当期收入的73%、222.1%、73.8%和21.7%。

图片来源：公司招股书截图

　　相较于一般及行政开支的逐年（期）增长，2021年至2023年以及2024年上半年，希迪智驾的研发成本分别约为1.115亿元、1.105亿元、9039.6万元和3533.9万元，各期均同比下降，而且在2023年和2024年上半年已低于一般及行政开支。

　　此外，2023年度及2024年上半年，希迪智驾的收入同比大幅增长，在这背后，平均客户价值的大幅提升成为了重要原因。其中，希迪智驾的“自动驾驶”业务平均客户价值从2021年度的48.59万元逐年（期）提升至2024年上半年的3901.08万元，“V2X” 业务的平均客户价值从2021年度的4151.9万元提升至2024年上半年的618.64万元，“高性能感知”业务的平均客户价值从2023年度的267.18万元提升至了2024年上半年的313.12万元。

　　不过，希迪智驾的自动驾驶业务毛利率却从2021年的22.5%，逐渐下降至2023年的19.5%，以及2024年上半年的16.5%。

　　那么，是什么导致希迪智驾的自动驾驶业务毛利率逐渐下降？

　　2024年上半年对前五大客户收入占总收入的97.5%

　　招股书显示，根据灼识咨询的资料，全球自动驾驶商用车市场规模在2023年达到59亿元，预计到2030年将达到1.62万亿元，期间复合年增长率达123%。中国自动驾驶商用车市场规模在2023年达到24亿元，预计到2030年将达到7788亿元。

　　对于希迪智驾来说，其似乎也有望迎来业绩的加速释放期。招股书显示，截至2024年9月30日，希迪智驾的积压订单总价值达约5亿元，近乎2024年上半年收入的约2倍，其同时已向客户交付了123辆自动驾驶矿卡，并收到320辆自动驾驶矿卡和206套独立自动驾驶卡车系统的指示性订单。

　　希迪智驾已服务的客户数量从2021年末的31名提升至了2024年上半年末的100名。

　　值得一提的是，2021年至2023年以及2024年上半年，希迪智驾对第一大客户的收入占总收入的比例分别达到82.9%、78.4%、31.2%和58.9%；对前五大客户的收入之和占总收入的比例分别达89.2%、96.7%、64.1%和97.5%。

　　希迪智驾在2024年上半年总共拥有25个客户，也就是说，除去前五大客户之外的其余20个客户的收入之和占比仅为2.5%，收入之和为645万元，平均单个客户收入仅为32.25万元。

　　这是否说明希迪智驾一定程度上存在对大客户的依赖？“对前五大客户收入占比极高”是希迪智驾的独特现象，还是同行业的普遍现象呢？

　　展望后续发展，扩大自动驾驶技术应用场景以及“出海”是希迪智驾的两大重要方向，希迪智驾披露，其已签署多个海外项目，截至2024年9月30日，相关指示性订单价值达到1870万元。

　　对于本文提及的疑问，《每日经济新闻》记者11月15日多次致电希迪智驾，但均未获接通，记者随后发去采访函，截至发稿时间，亦未收到回复。