近日，广发证券发布的策略报告，回答了目前机构客户最关心的几个焦点问题。

　　（1）非金融A股ROE何时能看到拐点？从财政发力到ROE回升的一条清晰逻辑传导链条是：狭义目标赤字 → 广义财政 → PPI → ROE。广义赤字率上行5%左右，PPI大概率会上行、A股的ROE也会有显著提升，从而对指数和经济周期类资产形成推动力。

　　（2）如何筛选困境反转的方向？一是经营中周期处于或接近底部的行业，二是仅剩一线龙头维持稳定经营的行业，三是受益于化债、G端应收账款压力大的行业。上述三条线索存在交集的行业，是建议率先关注的“困境反转”方向：磷酸铁锂、锂电设备、军工、建筑、环保等。

　　（3）若特朗普大幅度增加关税，国内政策可能如何应对？对行业配置有何影响？推荐预计可能有财政政策直接刺激的细分方向，比如汽车、家具家电、电子产品、人口出生等。但是考虑到相比于之前，加征关税后政策更难将总量需求全面拉升，没有政策直接刺激、单纯依赖于总量逻辑的板块，可能弹性有限。最后，受益于特朗普的自主可控产业链、特斯拉产业链大概率仍然是市场的主线索，无非是节奏的问题。

　　（4）如何看待政策出台的节奏？四季度的人大常委会大多只审议当年有急迫需求的提升债务限额的文件，比如这一次的化债。而更多针对需求侧刺激的财政，包括2025年各类债务限额的提升，大概率不会在今年四季度的人大常委会审议。展望来说，2025年一揽子财政刺激的力度和结构，目前仍然处于不能证伪的状态。因此，市场当前可能很难出现太大幅度的回调风险。

　　后一个阶段，从影响财政预期的关键节点来看：首先是12月中旬的政治局会议和中央经济工作会议，决定狭义目标赤字的基调，从而引导市场对于转年广义财政的预期，最终指引跨年行情的演绎方式。其次是3月的两会附近，也就是春季躁动之后，到了见真章的时候，广义财政的真正规模大体可以确定。按以往经验，不少于5%的广义财政占GDP提升比例，可能最终带来ROE的上行周期，届时再判断基本面牛市的可能性。

　　（5）板块轮动太快，如果不想博弈特朗普和国内政策刺激等因素，有哪些可行的投资线索？推荐两个重要的选股思路：一是连续12个月PB破净。证监会近期的征求意见稿要求，长期破净公司应当披露估值提升计划，包括目标、期限及具体措施，并在年度业绩说明会中就估值提升计划执行情况进行专项说明。目前，A股连续12个月破净的公司大约220余家，后续可以关注这些公司公布的估值提升计划，可能包括并购重组、加大分红和回购力度等，这些措施刚好也与近期的政策相互配合（鼓励科创并购、3000亿再贷款支持回购和增持股票）。二是实际控制人的股权协议转让。往往预示未来公司有重大变化，包括订单、业务合作、资产重组等等。