日前，财政部公布了10万亿元的政府隐形债务化债方案，包括未来三年新增6万亿专项债发行额度，和每年从专项债中划出8000亿元用于化债。

　　从发行节奏看，实际发行和计划发行的进度还是有所不同。数据显示，去年批准的专项债额度是3.9万亿元，而今年上半年发行节奏一度较慢，三季度专项债发行提速，并且用途更多地向化解地方政府隐形债务倾斜。

　　财政政策，后续还会有一系列增量政策陆续出台，未来值得期待的政策至少还有以下几方面：扩大地方专项债的使用范围、地方一般债的额度、出台更多促销费促民生的措施等。

　　地方专项债发行三季度提速

　　据财政部披露，截至10月20日，今年各地专项债累计发行3.63万亿元，占全年额度的93%。从发行节奏来看，上半年发行节奏比较慢，而8月以来专项债发行提速，9 月份专项债发行规模再创年内新高，各地共发行新增专项债10279.17亿元。

　　数据统计没有剔除重复计算的债券，显示今年以来地方专项债发行规模达到5.5万亿元，而存量规模约28.64万亿元；地方一般债发行1.91万亿元，存量规模16.42万亿元。这个口径与财政部公布的数据及卖方研究统计明显有所不同，不过相同的是，从发行节奏上看，三季度地方专项债发行明显提速。

　　从资金用途来看，地方专项债可以用于基建投资，也可以用来置换存量债券，甚至现在地方政府还可以把募集资金用来买地买保障房，有望为基建投资托底，进一步化解房地产快速下行的风险。

　　上周五财政部公布，每年将从专项债中划出8000亿元用于化债，这也意味着地方专项债募集资金的用途已经向化债倾向。

　　实际上，2024 年6月以来河南、辽宁、新疆等地陆续集中发行了一种“特殊”的新增专项债，募集资金用途表述为“偿还存量债务”，而不是普通再融资债的募集资金用途 “偿还到期地方政府债券本金”，市场猜测可能存量项目涉及隐形债务，一定程度上相当于放大了地方债的偿还范围。

　　财政还有哪些增量政策期待？

　　这次10万亿元化债额度，堪称史上最大力度的化债，但并不意味着财政政策已经打出了所有子弹，后续还会有一系列增量政策陆续出台，未来值得期待的政策至少还有以下几方面：

　　第一，地方专项债的使用范围将如何扩大？财政部10月12日和11月8日的新闻发布会还没有明确公布，这方面的具体政策值得期待。

　　2019年9月国常会曾提到“专项债资金不得用于土地储备和房地产相关领域、置换债务以及可完全商业化运作的产业项目”，此后各地停止了土储专项债申报和发行。天风证券固收孙彬彬团队认为，今年10 月 12 日财政部新闻发布会进一步拓宽专项债用于土地收储的口径，意味着“土储专项债”全面重启。

　　第二，地方债分为专项债和一般债，近期财政部公布了新增专项债的额度，但一般债的额度将提高到多少并未提及，多位卖方首席经济学家预计明年3月份之前将会进一步公布。

　　近日，中泰证券首席经济学家李迅雷在一场访谈直播中谈到，刺激经济增长的增量政策还会陆续出台，关于扩大专项债的使用范围，还是值得期盼的。在没有调整财政预算的前提下，今年财政要维持预算收支平衡，地方一般债、特别国债等额度可能等到明年3月份之前再公布。

　　第三，期待财政支出更多用于民生，用于促进消费和第三产业服务业的发展，解决内需偏弱的困境。

　　长江证券首席经济学家伍戈在清华大学的一次演讲中表示，目前财政政策重点解决存量地方政府隐形债务，这是促进经济增长企稳回升的必要调节，但充分条件可能还需要其他政策并举，寄望于财政支出更多用于促进消费和民生投资等，比如养老、多孩补贴等，这短期内既是刺激消费的手段，长期也有助于解决人口问题。

　　李迅雷也一再表示，民生领域和服务业的投资也许不像基建、制造业投资等那么看得见摸得着，但发展服务业可以有效地增加就业、促进消费，全球发达经济体的服务业占比都远高于我国，除了目前推出的“以旧换新”措施之外，明年重心应该还要放在促销费方面，促消费需要更多组合拳。