1、8月财政数据点评

　　广发证券首席经济学家郭磊团队：

　　1-8月政府性基金预算收支差2.1万亿元，基本源自新增专项债的发行所致。但是需要注意的是，二季度以来经济趋势增速放缓特征显现，增长处于“水面以下”，有效需求不足的情况亟待支撑；而财政支出端的约束会影响财政政策效力的发挥。而且，在居民部门（消费、地产）支出动能承压的背景下，公共财政的意义进一步凸显。因此，尽管财政平衡口径下的财政缺口尚不显著，但宏观经济总量层面上的财政空间和财政政策功效值得重视。

　　国盛证券固收首席分析师杨业伟：

　　1-8月一般公共预算赤字同比提升了约6500亿元，如果当前的财政收支压力持续，全年财政赤字预计将有万亿缺口。今年1-8月一般公共预算赤字（收入-支出）为2.6万亿，较2023年同期扩大约6500亿元，全年来看预计会有约10000亿元的资金缺口。因此在财政收支压力下，有望出台进一步政策补充财力，其中新的赤字扩张值得期待，为弥补缺口，规模有望在万亿左右。

　　财通证券宏观首席分析师陈兴：

　　整体来看，在税收收入和国有土地出让收入尚显乏力的背景下，广义财政收入端仍弱。而收入端疲弱也对财政支出端构成制约，广义财政支出明显减速，一方面，一般公共预算支出走弱，另一方面，尽管专项债发行提速，但在政府性基金收入的拖累下，政府性基金支出增速走低。考虑到今年一般公共预算收入持续偏弱，政府性基金收入大概率保持在两位数的负增水平，我们预计至年末两本账合计的收入缺口或约1.6万亿元，故存量政策加速落地以及增量政策出台的必要性仍强。

　　德邦证券研究所宏观组组长张浩：

　　我们认为四季度财政政策重在落实已有安排、完成预算目标，有助于推动广义财政支出提速，维稳经济加速下有望带动经济增长，考虑乘数效应，若广义财政支出增速不及预期或对经济增速产生掣肘。此外，外贸是核心变局点，假使四季度外贸遇到挑战或去地产化进一步风险释放，政策存在加码可能，关注财政政策发力的可能，一方面中央及地方加杠杆力度存在一定提升的可能，另一方面准财政工具配合央行扩表。

　　2、央行重启逆回购

　　华福证券固收首席分析师徐亮：

　　本周跨季因素，叠加政府债净缴款超8000亿元和1.8万亿元逆回购到期的影响，三重叠加下资金面压力大幅加大，仅凭逆回购滚动续作与MLF续作结合或难以满足流动性需求，资金利率波动程度或将进一步加大。若“放量续作MLF或降准落地”，则大行中长期流动性得到一定补充，融出能力增强，将对资金面形成支撑。

　　华西证券宏观首席分析师肖金川：

　　总体而言，9月23日至29日面临8000亿，叠加政府债净缴款和1.8万亿的逆回购到期，预计央行会使用逆回购续作的方式填补这部分资金缺口。不过9月25日至27日，随着MLF的续作、潜在的央行买债投放以及财政支出的释出，或使得资金面紧张的状态边际好转。因此预计9月23日-24日资金面可能会维持偏紧的状态，9月25日之后或有所转松。

　　华安证券固收首席分析师颜子琦：

　　考虑到近期央行关注季末等特殊时点的资金面平滑的因素，预计央行可能会通过加大OMO投放来呵护资金面，另一方面本月MLF续作日期为25日，这也能够对流动性带来一定补充。此外，在8月地方政府债快速发行后，形成的财政存款投放也会带来一定利好，叠加跨季月份机构的资金跨月进度通常相比于其他月份较快，季末资金面产升明显波动的或并不大。

　　东方金诚首席宏观分析师王青：

　　考虑到当前宏观政策将向稳增长方向持续用力，央行会引导市场流动性处于相对充裕状态。由此，尽管9月末之前还会处于政府债券发行高峰期，加之9月属于财政收入“小月”，支出“大月”，资金面有趋紧态势，但央行会通过逆回购、续作MLF，以及在公开市场买卖国债等政策工具组合，有效调节市场流动性。预计月末资金面波动幅度会继续处于偏低状态。

　　3、三季度下调存款利率银行名单

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