业务的承压，罚单的增多，人事管理的更严格，是投行正感受的“寒意”。这其中的一个变化，就是更多券商要求保代上交护照，加强对护照的管理，也有券商暂停了投行离职审批。“这是与前期的某投行高管事件相关的。”有投行人士解释称。

　　财联社记者调查发现，首先来说，一些央国企旗下券商，本就对全公司中高管的护照进行统一管理，二是基于前期的问题投行高管现象，确有一些券商加强了投行人员，特别是投行高管的护照管理。很显然，这并非行业的普遍现象，更严格的管理是常态化现象。

　　当下，围绕投行的各类消息，真真假假，不断刺激行业神经，而这背后都指向了券商投行业务的寒冬现状。“未来的不确定，环境的极不友好”，这已然是今年以来投行业务从业者的普遍体感。有投行负责人向记者直言，“这确实是我从业这么多年感受最糟糕的一个周期，一是未来的不确定性，二是感受到的不友好。”

　　刺激行业神经的，是最近接连的几单投行负责人的极端事件：申万宏源证券承销保荐有限责任公司副总经理王昭凭在8月26日被上海市奉贤区纪检委带走；8月28日，中央纪委国家监委通报称，海通证券原副总经理姜诚君涉嫌严重违纪违法，目前正接受上海市纪委监委纪律审查和监察调查，同时提到，外逃职务犯罪嫌疑人姜诚君在境外落网并被遣返回国。此前，国元证券总裁助理、投资银行部总经理王晨被带走调查。

　　也因此，每有投行高管的职务调整变化，往往会有猜测随之而来，很多几乎就是无厘头的想象。

　　根据券商半年报数据统计，上半年，投行业务净收入为171.14亿元，同比减少41.13%，去年同期净收入为290.69亿元。而在44家上市券商中，仅有10家券商投行收入增速逆势增长。

　　股权融资市场遇冷是主因之一。据Wind数据，仅2024年上半年，按上市日统计，A股首发上市44家，同比锐减74.57%，首发募集资金324.93亿元，同比下降84.50%，新增受理IPO企业32家，IPO撤回申请企业近300家。

　　投行业务正经历一次供给侧改革。综合来看，随着国内资本市场全面深化改革持续深入推进，从严监管政策相继落地，对投行业务人员的执业操守和项目的整体质量提出了更高的要求。对于投行业务来说，在压力下艰难转型：业务定位逐渐校正、经营理念更加稳健、发展模式趋于多元、合规风控更加自觉，已是大势所趋。投行服务要更加贴近和满足需求侧的要求，行业生态正在迈入持续优化的阶段，核心是高质量，而这次大转型的成功，还需要时间。

　　对此，资深投行人士、前保荐代表人王骥跃向记者分享了自己的最新感受。“投行要深入研究行业，研究企业（包括未上市公司和已上市公司），挖掘和梳理企业的核心竞争力和核心价值，企业需要的资本性服务是很多的，投行可以覆盖的面也是很多的。投行也要重新思考和打造自己的核心价值点，当不能再靠牌照、靠通道、靠市场红利、靠研究审核偏好来挣钱，投行要如何创造价值？这条路不是投行习惯的路，但却是一流投行要走的路。”

　　通过与保代、投行从业者的多方采访，记者梳理并总结了至少四个行业主要现状。

　　一是投行业务已不再是过去靠牌照和资源驱动的业务。

　　证券行业既面临着内部变革和外部挑战，同时也迎来积极的发展机遇。目前来看，证券行业积极响应落实中央金融工作会议要求部署，监管逐步趋严，服务实体经济效能逐步增强。从行业竞争格局来看，头部券商的经营优势进一步巩固，中小券商也利用区域优势与资源禀赋开展精耕细作，实现特色化、差异化发展。

　　具体到投行业务，正在改变旧有模式，强化其功能性定位。这主要体现在深入产业链、与地方国资政府寻求综合性业务收入。对于区位优势比较突出的券商，主张坚持深耕地方、服务全国的发展战略，集中精力打造精品特色投行，为客户提供一站式的服务，包括上市挂牌、并购重组、再融资、债务融资、结构化融资、财务顾问等服务。

　　比如，中原证券表示，公司投行将按照公司河南资本市场战略性载体功能定位，坚持以重点客户和省管企业为抓手，加大省内服务实体经济和项目储备力度，专注跟踪河南省内债券发行，积极推进存量债券的发行工作，全力落实公司“基地化”战略；财达证券称，公司坚持深耕河北、服务全国的发展战略，为中小企业提供差异化服务，推进优质金融服务下沉到河北更多地区。

　　投行不再仅仅作为企业上市的通道，而是要转变为提供全方位、深层次服务的合作伙伴。记者也注意到，近期，许多券商开始加强投行与地方政府的合作签约。9月9日，兴业证券与宁德市人民政府战略合作协议签约仪式在宁德举行，公司表示将与宁德市政府进一步深化务实合作，加大宁德区域资本市场培育力度，为企业提供股债融资、股权投资、财富管理等配套服务，做好当地上市后备企业培育孵化，利用创新金融工具盘活企业资产。

　　9月10日，由黑龙江省科技厅、中国银河证券联合主办的“科技引领·金融赋能”主题龙江科技金融大会在哈尔滨举行。会上，银河证券推动60多家金融机构来到黑龙江，与80余家黑龙江省内科技创新企业见面，推进当地科技创新和金融发展的深度转化。

　　8月30日，中泰证券与淄博市政府签订全面战略合作协议，为淄博市成长期企业提供上市融资、债券融资、跨境融资、财富管理、风险管理等全方位、一体化资本市场服务，以产融结合助力成长期企业创新发展、由大变强。

　　8月16日，开源证券与神木市人民政府签署战略合作协议。依托开源证券优势，进一步盘活神木市存量资产、扩大有效投资，提升神木市平台公司市场化投融资能力，提高资本市场对神木经济社会高质量发展的服务水平。

　　二是出清、分流是现实，但各家券商力度有差别。

　　记者草根调研发现，目前行业对于投行团队的裁员比例多数在10%-20%，极个别比例会高。比如财联社近期发布的《极致减员！有券商投行就只保留35人，保住保荐资格的最低编制》就报道有券商将投行条线人员压缩到最少编制，仅有35人。

　　不可忽视的是，近几年投行业务大发展，不少券商都加大了人员储备，扩编的不在少数。目前券商对于投行条线的安排主要有几个方式：一是调高KPI下限以及上限，采取淘汰制，末尾出清掉部分员工，这个在不少投行团队都比较主流；二是调整业务结构，进行投行人员的转岗分流，优化服务质量，这是行业比较多采取的一种“软着陆”方式。

　　整体来看，投行人员内部转岗是优选项，保留着保代身份，随时可以归队。对此记者也有过总结：头部券商的投行规模大，人员多，转岗人数也因此相对较多，涉及业务条线也更加多元，包括资管、自营、财富等。一些资深的投行人员具备多年的产业研究经验，分流到包括资管等业务条线还是受欢迎的。此外，跟往年相比，投行人员晋升为高管后分管其他业务条线的情况更多，如投资条线包括权益、股权等方向，还有券商将保代提拔为董秘。

　　有保代感慨，在这波压力还没全面传导之前，已经有同事主动辞职，寻找新的转型路径了。“之前PE、VC还行，现在也不行了。大家都在寻找赛道，最近有不少新闻关注到保代转型到上市公司担任董秘等，毕竟原来做过项目，对公司熟悉。也有部分投行去做咨询了。”

　　根据公开资料，今年8月期间，兆威机电新聘任的董秘牛东峰、三未信安拟聘任的董秘张玉峰、宝鹰股份新聘任的董秘刘成都有过投行经历，且从业时间很久，业务资深。

　　不过，也有保代还是对前景心怀希望，比较乐观，认为整体环境一旦好转，投行业务仍有巨大的增长潜力。尤其是从业有一段时间的保代，称有些项目在手里可以储备未来能用得上的，“且做且珍惜”，但是如果接下来两三年没有好转（股权），就决定转型换赛道。

　　记者了解发现，对投行业务有执念的证券从业人员依然存在，这是职业抱负与追求的体现，也是考验。目前，券商的投行社会招聘和校园招聘仍在正常进行。

　　三是薪酬调整带来的体感很突出。

　　除了裁员，有降薪动作的金融机构数量确实在增多，在证券业，包括投行、研究等原本薪酬水平比较高的条线，更是首当其冲受到影响。记者草根调研发现，投行方面，不同券商力度不一样，固定月薪不变，但是奖金大幅缩减，甚至没有。

　　其中，中小券商压力会比较大，头部券商个别骨干压力会很突出。此外，即使薪资没降，但是工作量、工作强度和压力都有所上升。

　　整体来看，多数券商在今年年初以及最新召开的经营工作会议中，明确提出了“降本、控本、限本”的工作方针。秉持“一切成本皆可控、一切成本皆可降”的理念，加强成本费用管控，严控机构成本、人力成本和各类费用。具体到实际情况中，就出现了整体部门裁撤、降薪、降低员工福利等方式来降低运营成本。

　　不过值得一提的是，裁员、降薪这块投行条线业务类员工影响比较大，中后台一般，因为本来基数就有限，需要维持运作。

　　四是通过业务结构调整积极应对。

　　以股权为大部头的投行业务份额进一步紧缩的背景下，投行业务收入承压。对此，不同规模券商应对举措有所差异，适应市场变化和监管要求。总结来看，除了前文提到的服务地方、加快区域产业化业务转型，目前主要有几条发展路径及选择。

　　首先是拓展并购重组的市场机会，加大并购重组项目承揽与承做。数据显示，2024年5月以来，A股上市公司共披露46单重大资产重组项目，7单发股类重组提交证监会注册。证监会有关部门负责人表示，总体看，并购重组市场化改革取得了积极成效，具有标志性意义的并购案例相继涌现，呈现“硬科技”企业并购较为活跃，助力技术创新与资源整合的特点。

　　部分保代称，不少业内券商聚焦先进制造、信息技术、集成电路、生物医药、节能环保、新能源、新材料等战略新兴产业，着力发掘科技创新企业的并购重组需求，积极匹配探索并购重组创新交易。

　　其次是将开拓和挖掘硬科技和新质生产力相关企业。对标“科创板八条”，投行加大对重点行业的研究力度，尤其是那些与新质生产力密切相关、具有战略意义的产业。

　　强化债券业务同样受到关注。投行称，将继续扩大存量债券规模承销份额，继续拓展符合国家政策导向的绿色债、乡村振兴债、科技创新债等品种。今年上半年，在IPO、再融资逆周期调节政策下，券商股权保荐承销业务受限，但一些收入规模较小的券商债券承销方面取得进展。

　　财达证券债券承销业务累计完成各类信用债券实际承销规模较去年同期增长33.8%；资产证券化承销规模21.89亿元，较去年同期增长423.68%；地方债参团27家，累计分销94.43亿元，较去年同期增长132%；广发证券财报显示，今年上半年，公司主承销发行债券293期，同比增长70.35%；主承销金额1524.28亿元，同比增长64.63%；东兴证券财报显示，今年上半年，公司债券主承销规模209.60亿元，同比增长60.67%；债券承销收入为9338.06万元，同比增长52.91%。

　　券商也继续加大对新三板、北交所项目的投入力度，比如北交所IPO项目储备和积累，开拓优质新三板、四板储备项目，且继续挖掘再融资等短周期项目的业务机会。

　　拓展国际市场客户也是券商投行的部分选择，这个主要集中在头部券商上。比如中信证券称，将加强港股股权融资以及东南亚等海外股权融资业务开拓，尤其是加强中资企业出境并购、外资企业入境并购、境外上市公司产业并购及私有化等业务开拓；中信建投称，积极把握港股IPO市场发展机遇，持续推进内地和香港投行一体化工作，继续拓展在香港市场的业务范围。

　　银河证券称，公司将东南亚地区作为国际业务的发展重点，打造完善的国际服务链条，在新加坡、马来西亚等核心区域市场份额跻身前三，海外业务成熟度逐步提升，有望成为未来重要的业务增长点。