纵观国内外资本市场，没有一个像A股一样，大股东如此热衷于减持。为了减持，大股东们使出百般手段，转融通减持的有之，离婚减持的有之，借道ETF减持的有之，还有质押股故意违约强平减持的……

可以说只有想不到，没有大股东们做不到的。不过上述的招数的都被用烂了，当下A股已经出现了一种更为高明的减持方式，上海电气为投资者带来了一场教科书级别的减持操作。

在过去两个月，上海电气无疑是A股最受瞩目的股票之一，在短短两个月时间内股价涨幅超200%。这背后主要的驱动力来自于两起利好消息：一是收购上海发那科机器人50%股权；二是高达10%的回购计划。

但随着股价上涨，一份份减持公告却相继抛出，投资者方才意识到，事情可能没有那么简单。

从时间线上来看，上述公告发出时间为10月18日，而在9月30日上海电气的大股东电气控股集团正好有一笔50亿元的可交换公司债券进入换股期，换股价为人民币4.80元/股，但此时上海电气的股价低于换股价格。照此下去，债券持有人显然不会换股。

而在两份重磅公告发出后，上海电气股价就迎来了史诗级暴涨，在巨大的套利空间下，债券持有人纷纷选择转股。笔者在此前一篇文章中早有言，上海电气通过这一操作方式，可让大股东减持约10.42亿股。

如今只用短短两个月时间就成了现实，12月14日上海电气发出的一份公告显示，这笔可交换公司债券已经全部实现了转股，并且提前摘牌了。

这一番操作下来，电气控股集团“被动”减持10.42亿股，成功化债50亿元，避免了直接减持可能引发的震动。而债券持有人也股票市场无风险套利近百亿元，但这些股票终究是要二级市场上的投资者来接盘的。

值得注意的是，这笔可交换公司债券是面向专业投资者而非公开发行的，也就说是定向发行的。这些债券持有人到底是谁，不敢深究。

不得不承认，上海电气以及大股东这番操作可以称得上是教科书级别的减持。不过，上海电气实际上也给自己挖了个巨坑。

上海电气这轮股价暴涨中，最大的动力是巨额回购。根据公告，上海电气回购不超过公司已发行A股数量10%的A股股份或不超过公司已发行H股数量10%的H股股份。

这份回购方案大有文章，制定此方案想必是深谙逻辑学之人。“或”是逻辑学中非常常见的逻辑关系词，意识是可以任选其一，也可以二者皆有，这为上海电气留下了极大的回旋空间。

但人算不如天算，回购方案出来后股价暴涨，让上海电气已经骑虎难下。或许上海电气也没有预料到股价反应会如此之大，也没预料到投资者会自行脑补并购上海微电的戏码，导致股价涨上了天。

资料显示，上海电气A股总股本为126.55亿元，而H股总股本仅为29.24亿。如果回购A股的10%，回购规模将达到12.655亿股，以12月14日上海电气8.67元的收盘价为计，需要耗资109.72亿元，这可能会将原本就“不富裕”的上海电气推向财务危机的边缘。

如果是回购港股，回购规模为2.924亿股，以12月14日2.93港元的收盘价为计，只需要耗资大约8.57亿元。如果是回购总股本的10%，那需要的资金则比回购A股更大。

面对巨额回购压力，如果上海电气放弃了回购计划，可能会面临证券欺诈的指控。倘若投资者较真，可能会赔个倾家荡产。

权宜之计，回购H 股似乎是更为明智的选择。但是如果只回购H股，那么当初的回购方案中为何还要附带个A股呢？由于回购A股和回购H股存在巨大差异，所以只回购H股的话，可能存在信披上的问题。

由此来看，最终的方案极有可能是以回购H股为主，再回购少量A股。虽然有点不道德，但于法于理都能说得过去。即便如此，上海电气模棱两可的回购方案，以及在股价震动后迟迟不见的具体回购计划，可能已经存在信披上的问题。

而在完成回购后，还有一道难题摆在上海电气面前，就是这么多回购股份该如何处理的问题。倘若处理不当，可能造成国有资产流失。$上海电气(SH601727)$