2024年1月25日至26日，中国证监会召开2024年系统工作会议并强调，要突出以投资者为本的理念。为帮助投资者更好了解企业真实发展情况与价值，进一步保护投资者合法权益等，财联社、《科创板日报》联合打造《直击股东会》栏目。

　　《直击股东会》栏目以现场报道的形式，通过在股东大会现场直面上市公司董事长等核心管理层，聚焦企业长期战略、重大决策、经营方针等，旨在提升企业资本市场形象，优化投资者关系管理，完善上市公司相关治理与发展等。

　　本期企业：大全能源

　　▍企业简介

　　大全能源专注于高纯多晶硅的研发、生产和销售，主要产品为高纯多晶硅，主要应用于光伏行业，处于光伏产业链的上游环节，多晶硅经过融化铸锭或者拉晶切片后，可分别做成多晶硅片和单晶硅片，进而用于制造光伏电池。

　　▍企业亮点

　　大全能源采用改良西门子法加冷氢化工艺制备多晶硅，技术成熟、安全性高、产品质量高，能够生产纯度为6N-9N的太阳能级产品。该公司不仅专注于高纯多晶硅的生产，还积极布局工业硅、半导体级多晶硅等环节。

　　▍盈利模式

　　大全能源主要通过销售高纯多晶硅等光伏产品实现盈利。

　　《科创板日报》9月12日讯（记者邱思雨）“目前，光伏行业β的力量太强大，企业的α难免被掩盖。”在大全能源2024年第一次临时股东大会现场，长期投资光伏行业的个人投资者李某（化名）对《科创板日报》记者表示。（小K注：股票投资中，α和β通常用来形容公司与行业的关系，β通常代表行业涨幅，α代表个股超越行业的涨幅。）

　　近年来，光伏市场供需失衡，导致产业链各环节产品价格持续下跌，企业利润空间被大幅压缩，硅料企业大全能源也不例外。今年上半年，大全能源净利润亏损6.7亿元，而去年同期净利润为44.26亿元。但随着近两周太阳能级多晶硅成交均价翻红，行业似乎看到了走出下行周期的“曙光”。

　　在本次股东大会上，有关光伏行业何时能够走出泥潭，硅料价格能否延续涨势等问题成为投资者们关注的焦点。

　　同时，大全能源审议通过了《关于变更公司经营范围、注册地址并修订<公司章程>的议案》、关于公司监事辞任及补选监事的议案、关于补选何光进先生为公司第三届监事会监事的议案。

　　▍短期硅料报价或上扬 “拉锯战”或将持续2-3个季度

　　对于近期硅料价格上涨，大全能源股东会现场投关人士对《科创板日报》记者表示，硅料上涨的背后有两个逻辑支撑：一是隆基股份、TCL中环等厂商将硅片价格调涨，下游的挺价给上游硅料价格带来一定程度的支撑作用；二是8月的整体硅料月产出为近一年的历史低位。“供应量的持续下探，市场预期硅料供需量的紧平衡或将到来，后续报价下行空间不大，短期之内甚至还能上扬。最重要的是，当前价格已低于现金成本。”

　　虽然近来硅料价格走势较为乐观，但目前业内产能利用率并非高位，在光伏下行期，多家厂商选择减产、甚至关停一部分高成本产能。硅料价格上扬后，如果引起产能返工，是否会再度抑制价格涨势？

　　面对《科创板日报》记者的提问，上述大全能源投关人士表示：“该问题涉及到工厂的实际运行。事实上，将关停的产能重新开启，其成本会上升。”

　　“对化工厂来说，稳定且满负荷的运行相当于‘长跑’，能源、物耗等利用率最高，成本最低。”该投关人士进一步解释道：“产能在切换开停期间，其负荷率达不到100%，成本的摊销率很高；另一方面，这期间对产品品质的扰动较大。因此产能切换开停期间，厂商会遭受成本、品质‘双杀’。”

　　因此，对硅料厂来说，如果硅料成交价仅有小幅上涨，重启关停的产能并不划算。大全能源方面透露，经财务核算及各方面评估，目前该公司产能利用率为50%，该产能利用率为“最经济”的平衡点。其半年报显示，预计第三季度多晶硅产量43000吨至46000吨，2024年全年预期产量调整为21万吨至22万吨。

　　值得一提的是，虽然大全能源预期硅料报价短期走势或将上扬，但该公司仍坦言，实际成交价与报价不尽相同，成交价能否按照报价执行仍是未知数。“实际成交价取决于上下游之间的博弈。”

　　从整体产能来看，大全能源投关人士表示，“目前整个行业产能是需求量的一倍左右，去库存至少要2个月至3个月。与此同时，目前仍未到‘吃库存’的阶段，每个月仍有富余的产能，且库存水位较高。因此，硅料供需的紧平衡其实仍未达到。”

　　“我们预计这一轮‘拉锯战’还要持续2个季度至3个季度，历经两三季度的‘烧现金’后，部分二三线企业势必要‘下牌桌’。”大全能源方面表示。

　　当前，光伏行业已处于产能出清的进程中，在此期间，行业并购重组也在加速。就在今年8月，通威股份公告，拟50亿元增资控股润阳股份。

　　业内也不乏鼓励兼并重组的声音。今年5月，中国光伏行业协会发文称，通过市场化的手段解决目前的行业困境，鼓励行业兼并重组，畅通市场退出机制。

　　就并购重组事项方面，大全能源董秘在股东会现场透露，目前，该公司暂无并购意向。“公司认为当下最重要的是保护手上的现金，然后根据市场走向来做出相应的调节和改变。在出清库存方面，公司也正在和广期所探讨多晶硅期货的相关问题。”

　　▍供应链维稳叠加降本诉求 “向上一体化”布局工业硅

　　为什么不向下游布局？股东会现场投关人士对《科创板日报》记者表示，一方面，大全能源是做化工出身，并非制造业起家。“下游无论是硅片、电池片还是组件，都属于制造业的领域，厂商需要比拼规模、毛利。”

　　“往前回溯到2017年，大全能源一度布局过硅片产能，仅有500兆瓦的规模，很难产生规模效益，没有成本优势。”该投关人士回忆道，“事实上，对一家企业来说，很难在光伏四个环节都做到领先，对人才、团队、资金的考验很大。”

　　大全能源董秘也在股东会现场坦言：“在这个时点，很难有厂商能够去争抢下游的更多市场份额。”

　　上述投关人士还提到，在行业上行期，光伏厂商通过布局四个环节能够“吃”到四个环节的红利，但目前行情急转直下，一体化布局的厂商意味着将有“四个环节的失血点”。“公司只有一个失血点，因此现金亏损目前没有其他同行那么严重。”

　　对于普通投资者来说，由于大全能源只专注于硅料领域，因此在现金成本、品质以及能耗等各方面的指标都较为透明。“从投资者角度来看，如果做一体化布局，对普通投资者来说，很难拆分其产品成本、分摊等一些财务指标数据，除非是专业的投资人。”投关人士补充道。

　　财报显示，大全能源上半年多晶硅单位现金成本40.31元/公斤，单位销售价格（不含税）47.01元/公斤，产量12.72万吨，销量9.71万吨。

　　不难看出，考虑到成本、资金压力等各方面原因，大全能源并未布局下游硅片、电池片等环节。与其他光伏厂商不同的是，大全能源选择“向上一体化”布局，即发展工业硅环节。

　　现场投资者李某（化名）对大全能源的这一战略选择表达了相关疑惑。大全能源董秘表明，该公司选择布局工业硅有两方面诉求：“其一，保证硅料原材料整个供应链的稳定；其二，公司意图通过布局工业硅，从而降低多晶硅的制造成本。”

　　产能方面，大全能源在内蒙古包头市投建30万吨/年高纯工业硅项目。

　　▍半导体级多晶硅产品已有8-10家意向客户

　　在硅料业务盈利能力承压之际，企业除了向上布局工业硅以增强供应链稳定并谋求降本，寻求下一个利润增长点亦尤为重要。

　　《科创板日报》记者观察到，今年5月，大全能源半导体级多晶硅项目首批产品出炉。此前在2021年，大全能源规划在内蒙古自治区包头市建设2.1万吨半导体级硅基材料项目。其中，一期规划半导体级多晶硅年产能达1000吨，于2022年二季度开工。

　　大全能源投关人士在股东会现场对《科创板日报》记者表示，该项目产品正处于质量爬坡中，未来品质达到内控标准后，会进入产品分级验证环节。“目前半导体级多晶硅产品已有8家至10家意向客户，产品一旦合格，客户愿意排产验证。”

　　半导体级多晶硅作为半导体硅晶圆的上游材料，与光伏级多晶硅的工艺技术完全不同。8英寸、12英寸晶圆用多晶硅技术难度较高，在生产过程控制、技术门槛、设备和工艺上均有较高的要求。长期以来，12英寸直拉用多晶硅及8英寸区熔用多晶硅的技术和市场主要由德国、日本和美国等少数国际巨头掌控。

　　大全能源董秘在股东会现场表示，“目前，公司完全能够突破4英寸、6英寸的技术壁垒，相关产品已在落地过程中。但8英寸和12英寸相关产品仍在‘打磨’中。”