建设银行(601939)——前三季度净利润同比增速转正。
1~3Q24业绩好于我们预期。
公司1~3Q24净利润/拨备前利润/营业收入同比+0.7%/-4.2%/-3.3%，业绩好于我们预期，主要由于非息收入表现较好。
发展趋势
前三季度净利润同比增速转正。1~3Q24公司净利润/拨备前利润/营业收入增速较1H24分别上升2.0ppt/下降0.2ppt/上升0.3ppt，前三季度净利润同比增速转正。分业务看，前三季度利息净收入同比下降5.9%，增速较上半年下降0.7ppt，前三季度净息差较上半年下降2bp至1.52%，降幅较二季度有所收窄；非利息收入同比增长6.8%，增速较上半年提升4.7ppt，其中净手续费收入同比下降10.3%，其他非息收入同比增长71.5%，其他非息高增主要得益汇兑收益提升以及债券投资收入增长。
资产投放聚焦“五篇大文章”。三季度末公司贷款同比增长8.9%，增速较上半年下降1.2ppt，资产同比增长8.1%，增速较上半年提升2.8ppt。资产平稳扩张的同时，公司持续深耕金融“五篇大文章”。以科技金融为例，公司持续丰富产品供给，制定“善建科技”股贷债保综合金融服务方案，支持科技创新主体不同发展阶段的差异化需求。截至三季度末，公司战略性新兴产业贷款余额2.47万亿元，科技型企业贷款余额1.82万亿元，均实现了较快的增长。
资产质量稳定。三季度末公司不良贷款率为1.35%，与上半年末持平，拨备覆盖率为237.0%，较上半年末下降1.72ppt，拨贷比为3.20%，较上半年末下降0.02ppt，资产质量保持稳定，拨备水平充足。
关注资本补充进展。三季度末公司核心一级资本充足率为14.10%，较上半年末提升0.09ppt，高于监管要求5.60ppt，资本充足率为19.35%，较上半年末提升0.10ppt，均保持大行中较高水平。财政部计划向国有大行注资以提升资本，若后续落地有望进一步夯实公司资本实力，推升公司盈利能力及风险抵御能力。
盈利预测与估值
维持盈利预测不变。当前A股股价对应2024年/2025年0.6倍/0.6倍P/B，H股股价对应2024年/2025年0.4倍/0.4倍P/B。维持A股目标价于9.02元不变，对应0.7倍2024年P/B和0.7倍2025年P/B，较当前股价有13.9%的上行空间，维持跑赢行业评级。维持H股目标价于6.77港元不变，对应0.5倍2024年P/B和0.5倍2025年P/B，较当前股价有13.4%的上行空间，维持跑赢行业评级。
风险
宏观经济不确定性，房地产行业风险扩散。