“大家看不懂就对了，如果都看得懂我就没有机会了。”官宣入股永辉超市后，名创优品创始人叶国富在微信朋友圈如是说。

　　7月30日，叶国富来到河南郑州看了胖东来帮助永辉超市调改的第一家店，正是这次出行让他看到调改后永辉超市的潜力，也推动了一笔60多亿收购案的成交。

　　9月23日，名创优品公告宣布，旗下全资附属公司骏才国际拟以62.7亿元收购永辉超市26.68亿股股份（约占目标公司全部已发行股本的29.4%）。收购完成后，名创优品将成为永辉超市第一大股东。

　　外界疑惑这场突如其来的合作：一个是以小百货起家的零售商，一个是以食品类为核心的连锁超市运营商，虽均属零售业，但实际运营天差地别。

　　这种疑惑也体现在资本市场的态度上，9月24日，名创优品港股盘中一度跌超37%，收盘时市值缩水近百亿港元，永辉超市一字涨停，作为卖方之一的京东港股上涨超10%。

　　“大家看不懂就对了，如果都看得懂我就没有机会了。”披露交易公告后，对面汹涌的质疑，叶国富在微信朋友圈如是说。

名创进，京东退

　　此次，名创优品收购的26.68亿股股份中，有19.13亿股（约占目标公司全部已发行股本的21.1%）来自牛奶公司，后者属于怡和集团；另外7.55亿股（约占目标公司全部已发行股本的8.3%）来自京东世贸与宿迁涵邦，二者为一致行动人，均由京东控制。

　　制表：左宇

　　交易完成后，名创优品将成为永辉超市第一大股东。但据昨晚名创优品电话会上公司首席财务官张靖京所言，交易预计于2025年上半年完成，公司不会作为永辉超市的控股股东、实控人，也不会合并财务报表。

　　62.7亿元的交易款名创优品将以现金支付，这也并非小数目。

　　财报显示，截至6月末，名创优品现金及现金等价物为62.33亿元，尚无法覆盖交易款。对此张靖京解释，“公司目前账面现金近70亿元，几乎没有有息负债，未来预计能从银行等外部渠道获得60%交易对价的低成本融资。”

　　至于标的公司永辉超市，其是一家以生鲜商品经营为特色的连锁超市运营商，主要经营大型综合超市、超级市场及社区超市，门店总数约850家，遍布全国逾25个省份及直辖市。

　　近些年，永辉超市的经营状况并不乐观。

　　2021—2023年，公司营收分别为910.6亿元、900.9亿元、786.4亿元，连年下滑；归母净利润也连续三年为负，累计亏损超80亿元。

　　今年上半年跌势未止，永辉超市收入同比下降10.11%，归母净利润同比下降26.34%。

　　卖方京东或许也早有撤退之意。

　　2023年末，京东方面持有永辉超市13.39%的股权，上半年其两次披露减持计划，截至股权交易公告日持股比例已降至约11.25%。交易完成后，京东方面预计持股不足3%。

零售巨头走近拐点

　　外界疑惑，经营状况不佳的永辉有何魅力吸引名创优品豪掷千金？

　　孙婉秋摄

　　网上流出的电话会议纪要中，名创优品的管理层花了较长篇幅向外界描述为何入股永辉。

　　叶国富先是讲述其两年前首次去胖东来，店内产品、熟食给他留下了深刻的印象，他认为胖东来是近两年零售行业里非常有影响力的企业，商业模式很成功。

　　近期，叶国富又考察了胖东来以及多家胖东来帮永辉调改后的店，改店后销售都很火爆，这让他看到了机会。叶国富认为胖东来更适合中国的家庭销售模式，想基于此重塑中国线下超市的格局，几家调改门店取得的业绩大幅改善，让其觉得能复制到全国其他地方。

　　但个别门店的成功也不意味着全部，永辉超市想要转型成“胖东来”的道路还很长。

　　对名创优品而言，公司希望永辉调改成功后，能成为吸引客流的超市，对名创渠道升级也很有帮助，能帮助名创拿到更好的点位，使公司布局更加完善，分散周期性业务风险。

　　吴典摄

　　当前，名创优品需要在中国市场找到更多突破。

　　今年上半年，名创优品实现营收77.59亿元，同比增长25%，主要靠海外市场拉动。期内其海外收入同比上涨42.6%至27.32亿元，国内收入50.27亿元，增速17.2%，远不及海外市场。

　　在中国内地，名创优品绝大部分收入来自线下业务，截至6月末，其拥有4115家名创优品店，较一年前净增511家。门店数量虽在增加，但单店效益却在下降。上半年，公司可比同店GMV（商品交易总额）下降1.7%，而去年同期为增长28.1%。

　　这显然是一个不利的信号。

　　对于这场62.7亿元的豪赌，资本市场选择用脚投票。

　　9月24日，名创优品港股股价低开，盘中一度跌至20港元/股，跌超37%，最终报收25.05港元/股，总市值315.5亿港元，较前一个交易日缩水近百亿港元。

　　反观永辉超市9月24日开盘一字涨停，报2.48元/股；作为卖方之一的京东，港股股价也大涨，最终报收124.6港元，上涨超10%。