零售业又现新变数。

　　9月23日晚间，名创优品、永辉超市相继发布公告，其股东牛奶公司、京东世贸和宿迁涵邦拟将其持有的永辉超市股份转让给骏才国际，而骏才国际实控方为名创优品。这笔交易中，名创优品以62.7亿元人民币收购永辉超市29.4%的股权，其中包括牛奶公司持有的21.1%及京东持有的8.3%的永辉超市股份。

　　公告显示，该交易完成后，名创优品预计将成为永辉超市第一大股东，进一步扩大其线下零售版图。

　　针对此事，京东方面向《科创板日报》记者表示，看好未来永辉超市与名创的协同发展。

　　在发布公告的当晚，名创优品CEO叶国富在会上解释了名创优品为何收购永辉。在叶国富看来，中国线下超市正面临着二十年一遇的结构性机会，胖东来模式是中国超市唯一的出路，永辉潜力很大。

　　不过资本市场并不看好这笔交易，消息一出，名创优品美股开盘一度跌19.5%，截至发稿，报收13.72美元，大跌16.65%，名创优品港股大跌23.86%，报收25.05港元。而永辉超市今日开盘以10.22%封住涨停，以2.48元报收。

　　永辉长期混乱的股权结构

　　2010年12月上市后，永辉超市颇受资本市场青睐。2014年8月，永辉超市发布公告称，与香港怡和集团旗下牛奶有限公司正式签署《认购协议》，牛奶公司将以每股7.00元，共出资57亿元，以非公开发行股票形式，认购永辉超市股票813100468股。

　　公开资料显示，牛奶公司为香港怡和集团成员之一，业务包括食品、便利店、健与美产品、家居用品、餐饮及其他零售业务。

　　据当时的《认购协议》，永辉超市的产品可进入牛奶有限公司旗下相关销售渠道，让中国产品迅速走向国际市场，进入国外境外百姓家庭；同时，牛奶有限公司为永辉超市开放采购供应链，使国外优质产品陆续进入永辉超市店面，让中国百姓在家门口就能买到国际高品质的居家用品。

　　但随着永辉超市业务的不断扩展，以及新零售的冲击，创始人张氏兄弟在企业发展战略上的分歧日益明显，成了永辉下坠的转折点。

　　据悉，两兄弟从2010年到2016年，整整7年之间都保持一致行动人关系，2016年12月，因二人分歧较大，没再签署《股东一致行动协议》。

　　2018年12月13日晚永辉超市发布公告称，公司董事长张轩松和张轩宁在公司发展方向、发展战略、组织架构、治理机制等方面存在较大分歧，对永辉云创的定位、发展方向和路径也有不同意见。经过审慎考虑，为避免分歧进一步加剧，两人已签署《关于解除一致行动的协议》。

　　实际上，两人不仅在公司战略、组织架构等核心议题上产生裂痕，更在永辉云创——这一承载着新零售梦想的业务板块上，走向了不同的道路。张轩宁对新零售的执着追求，但永辉云创却连年的亏损。

　　随着两兄弟一致行动协议的解除，永辉超市的股权版图开始重构。香港牛奶国际控股有限公司凭借其19.99%的持股比例，悄然坐上了永辉超市第一大股东的位置。张氏兄弟则分别退居其后，京东系的加入也为这场股权大戏增添了更多变数。也让永辉超市转变为一个多方势力交织的复杂舞台。

　　今年上半年，先是服务了20多年的副总裁彭华生宣布从永辉离职，永辉又在4月免去吴光旺和林建华的副总裁职务。

　　随着名创优品的强势入主，永辉超市的未来走向再次成为业界关注的焦点。

　　名创优品首席财务官张靖京在昨晚的电话会上表示，预计收购永辉超市29.4%股权完成后，名创优品将成为永辉超市第一大股东，“但我们预计不会控制董事会的多数席位，因此，我们不会作为永辉超市的控股股东、实控人，也不会合并财务报表，这是根据目前的情况做出的判断。预计交易2025年上半年完成，在此期间每一个重要节点会向大家披露。”

　　三年曾累计亏损超80亿元，永辉做错了什么

　　永辉曾被誉为“中国超市之王”，2019年正值巅峰时期的门店数量达到了1440家。在中国连锁经营协会公布的“2022年中国超市TOP100”榜单中，永辉超市以980亿元的销售总额位居第二，仅次于沃尔玛。

　　但近几年来，在电商冲击下，以永辉超市为代表的传统连锁商超们发展受困。截至2023年底，永辉超市门店数量减少了400多家。

　　自2020年实现932亿元营收巅峰后，永辉超市业绩急转直下。2021年至2023年，已连续三年亏损，累计亏损超80亿元。

　　根据其发布的2024年半年度报告，上半年永辉超市实现营业收入377.79亿元，同比下降10.11%；净利润也下滑至2.75亿元，同比减少26.34%。

　　实际上不光是永辉，近几年，中国的传统零售商超都面临着亏损问题。

　　据日前公布的半年报显示，12家超市上市企业中，家家悦、红旗连锁、京客隆、新华都、国光连锁等5家出现营收同比增长，其余7家全部出现同比下滑，其中人人乐降幅最大，同比下降39.86%。

　　净利润方面，永辉超市、家家悦、中百集团、京客隆、利群股份、三江购物都出现同比下降。其中中百集团下降幅度最大，同比下滑了614.42%。与此同时，联华超市、中百集团、京客隆、步步高、人人乐等5家出现亏损，其中，人人乐亏损额度最大，为2.84亿元。

　　永辉超市将这一困境总结于零售行业的激烈竞争、消费者习惯变迁，以及市场对商品品质、服务与购物体验的高标准要求，导致该公司客流、客单双双下滑。另一边，永辉超市主动关闭了尾部门店，这也进一步加剧了该公司整体收入的下滑。

　　零售专家、百联咨询创始人庄帅接受《科创板日报》记者采访时表示，传统商超除了经营不善出现的亏损之外，还有租约到期、租金及人力成本过高、商品力与价格力不足导致无法与电商竞争等。

　　2024年上半年，胖东来模式成了行业追逐的对象，“门店调改”成为了行业发展的重要关键词胖东来似乎活成了国内零售业的流量密码，同时也变身成为各大零售企业的咨询公司，四处帮助友商“救火”。

　　据不完全统计，步步高、中百、河北惠友等区域龙头超市，以及永辉等全国性商超品牌，均在胖东来指导下或者主动学习其经营模式后，进行深度调改，并取得了显著成效。

　　谈到传统商超的转型路径，庄帅向《科创板日报》介绍主要包括四点，一是关老店、开新店，发展新业态；二是加大自有品牌的投入，提升商品力；三是加快线上线下的融合；四是零售业以效率驱动，要依靠加大技术投入来提升效率。

　　“目前线上线下的融合的及时零售胖东来还没有做，新技术应用和投入也做的一般。”庄帅说道。

　　名创优品+永辉超市会大于2吗？

　　实际上，名创优品创始人叶国富，曾在2019年的一场行业公开会议上认为，像大润发这样的传统零售已经没有价值了，但如何又为何对永辉超市下重注。

　　在公告发布后召开的电话沟通会上，叶国富透露，之所以投资永辉是因为中国线下超市面临20年一遇的结构性机会，即胖东来模式。

　　简单来说，胖东来模式的核心因为其独特的商业模式多元化经营，优质的顾客服务，员工的关怀与激励，以及强烈的社会责任感，依靠过硬的供应链管控、消费体验积累了口碑。

　　相关数据显示，2023年胖东来营收突破百亿元，创始人于东来云淡风轻地谈起，去年原本计划挣2000万，没想到年底挣到了1.4亿。

　　这样的净利润不仅远超永辉超市，也令不少零售行业知名上市公司望尘莫及。

　　7月底，叶国富曾到河南郑州考察了胖东来帮永辉调改的第一家店，发现“胖东来版永辉”发生巨大改变，客流量、营业额翻倍增长，“我就在想如果这个店是我的该多好。”

　　“山姆和开市客在中国的成功，包括名创优品的成功证明，不是线下零售不行了，而是传统零售和传统超市商业模式有问题。如今，现有超市面临结构性供给侧复兴，同时，以永辉为主要代表的一批国内超市掀起了一场变革，正重塑中国线下超市的格局。”叶国富在电话沟通会上说道。

　　据叶国富在电话会议上透露，在渠道升级方面，名创优品将利用永辉进行渠道升级，拿到更好的位置。“在全国前1000名的商场中，名创优品的有效覆盖率还不够高，而永辉超市在全国占据了很多很好的位置，随着永辉调改成功，它必将成为商业地产吸引客流的最重要的品牌，名创优品则可以借助永辉这一优势来升级我们的快速升级我们的渠道。”

　　在供应链方面，名创优品将在自有品牌方面协助永辉。叶国富表示，永辉自有品牌占比只有总销售额的个位数，而名创在行业深耕10余年，积累了丰富的资源和管理优势，拥有上千的产品开发和产品设计能力。

　　然而，对于这一合作前景，零售专家、百联咨询创始人庄帅持谨慎态度。

　　庄帅接受《科创板日报》记者采访时表示，业务层面来看，可以看到两种可能，但是这两种可能讨论的结果也是没太大的收益和可行性。“在名创拥有绝对主导权的情况下，有可能把整个永辉的所有门店都进行折扣化改造形成折扣业态的发展。另外可能就是名创的自有品牌和供应链体系与永辉的融合，推动名创自有品牌的增长。”

　　他认为，名创优品的自有品牌在其自身体系中具有差异化和优势，但在以知名品牌销售为主的超市体系中，这种优势可能会被削弱。超市内商品种类繁多，消费者更倾向于选择知名品牌商品，这可能会降低名创优品自有品牌产品的吸引力，从而影响其销售表现。

　　而盒马鲜生创始人侯毅则在其朋友圈“为叶国富的勇气与魄力点赞”，同时也表达了对中国零售业能够诞生万亿级超市的坚信：“从胖东来的调改看，只要打破超市原有的利益格局和机制，彻底放弃KA供应商采购体系，走全球先进模式——供应链垂直一体化，大力发展零售业极致性价比PB商品，走零售供应商长期合作共同发展，加强线下各类体验式商品和服务，极致低成本运行，相信在叶总的带领下，一定走出中国零售业发展的高速健康之路，完胜电商。”