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佛子心
曾经最大的校办企业北大方正集团有限公司（下称“方正集团”）进入司法重整已一年又两个月，终于在法定期限的最后一天拿出了重整草案。
2021年4月30日，“五一”小长假前最后一个工作日，大多数上班族已准备休假，方正集团重整管理人与中国平安（601318.SH/02318.HK）证券部却异常忙碌。当日晚间，方正集团发布重整进展公告，称已与珠海华发集团有限公司（代表珠海国资，下称“珠海华发”）、中国平安、深圳市特发集团有限公司（下称“深特发”）组成的联合体签订重整投资协议，并以此为基础制定了重整草案，已向北京一中院提交。几乎同时，中国平安发出公告，宣布授权平安人寿参与北大方正集团重整。
方正集团此次选择以“资产出售式”的模式重整。重整资产被划分为保留资产和待处置资产两类：保留资产一分为三，其中深圳方正微电子有限公司（下称“方正微电子”）单独由深特发下属公司深圳市深超科技投资有限公司（下称“深超科技”）承接，对价8亿元；剩余两部分装入设立的新方正集团。扣除深特发出资的8亿元，根据债权人对偿债方案的选择，平安人寿与珠海华发将合计出资529.25亿元—725亿元受让新方正集团73%—100%的股权。
财新独家获悉，在“平安+珠海华发”联合体的出价中，平安最多出资70%约507.5亿元，珠海方面则最多出资30%约217.5亿元。珠海方参与投资的企业实际有三家——珠海华发、珠海格力集团有限公司、珠海大横琴集团有限公司，三家公司按51∶29∶20出资共同成立有限合伙企业参与重整，且三家合计自有资金出资只有87亿元，即投资额的40%，另外60%则从平安融资，期限两年，利率为最近一期的一年期贷款利率。
方正集团迄今成立35年，由已故的计算机文字信息处理专家王选发明的激光照排技术起家，曾是天之骄子，年收入上千亿元，业务涵盖了信息技术、医疗医药、金融产业、大宗商品贸易与地产五大板块，核心企业12家，其中包括方正科技（600601.SH）、北大医药（000788.SZ）、方正证券（601901.SH）、方正控股（00418.HK）、中国高科（600730.SH）和北大资源（00618.HK）六家上市公司。
但在享受了经济上升期的大量红利后，这家头顶光环的校办企业，原民企背景的实控人团队终因治理痼疾被清算；而昔日依赖北大名号、高杠杆肆意扩张的做法难以为继，在经历了近几年难言有方的过渡性管理后，方正集团最终主动倒在了去杠杆的下坡路上，严重资不抵债。
2019年12月2日，方正集团20亿元超短融到期未能兑付，拉开其债务危机序幕；2020年2月19日，北京一中院受理北京银行对方正集团提出的重整申请；2020年7月，法院作出裁定，对方正集团与旗下四家公司方正产控、北大医疗、北大信产、北大资源合并重整；最终，历经多轮较量，“平安+珠海华发”组合打败了“泰康人寿+武汉国资”的组合，于2021年1月29日中标成为方正集团的重整战投。
据财新获悉，方正集团重整各方原本计划于4月23日签署重整投资协议，对外进行信披，重整管理人同步向债权人发送重整计划草案，并筹备第二次债权人会议。就在签署协议前，珠海国资方却突然要求增加新的投资先决条件及签约要求，管理人怒而发函，称珠海国资方严重违约，管理人有权没收已缴纳的投资意向金。
“1月29日就公布‘平安+珠海华发’组合最终中标，但拖到最后一天才发布公告，可见中间有很多博弈。”一位接近交易的人士称。在平安与珠海国资的联合体中，珠海国资早于2019年8月就有意收购方正集团，并以借款形式缴纳了20亿元定金；于2020年8月半路上车的平安则成为最大赢家，重整后将成为新方正集团的控股股东。
近日，平安与珠海方的联合观察员团队已经开始进入到方正的各个板块公司，接下来一个月为接管过渡期。而从联合体派出的第一批人员名单中，可看出平安和珠海方对新方正各有所求。第一批进场人员共27人，分为医疗、信产、方正证券、方正人寿、中国高科、方正财务公司、物产集团、资源集团、苏钢集团九个组，其中平安23人，珠海4人。所有组均有平安派驻人员，尤其是医疗和证券组，驻场人员最多，分别为9人、4人；而珠海方面派驻的4人则分别安排在了方正人寿、中国高科、物产集团和资源集团组。
按照既定计划，5月底前，方正集团将召开债权人会议对草案进行表决，如果投票通过并经法院批准后，方正破产重整就可进入执行阶段，随后新方正资产处置将成为关键。目前看，平安与珠海国资对资产分割尚未完全达成一致，变数犹存。
另外值得注意的是，方正集团最早起家的激光照排系统及字库资产，因其本身资产和应用的敏感性，并未放在此次破产重整的总盘子里。
『为什么是“平安+珠海华发”』
2021年4月30日，在方正集团提交破产重整方案限期的最后一天，中国平安宣布授权平安人寿参与重整，如果不能提交破产重整方案，方正集团将被法院裁定破产清算，中介机构评估方正集团破产的清偿率为14%，远低于目前破产重整约30%的清偿率。
之所以拖到最后一天，因各方博弈颇多。比如，平安向北京大学提出要继续使用北大医学部的品牌，最终才获得北大同意。在重整草案提交前，双方最终签订了品牌授权许可协议，北大授权“平安+珠海华发”使用十大品牌，其中医疗业务板块的品牌“北大医疗”“北京大学国际医院”“北大医药”等五个品牌授权期限为10年，其他存量品牌授权期限为5年。
再比如，珠海华发提出把方正集团旗下的方正微电子搬到珠海，将深圳的这块工业用地变更性质做房地产开发；最终却是深圳市政府安排了深超科技以8亿元承接方正集团持有的方正微电子股权。深超科技原来就是方正微电子的小股东，持有后者3.81%的股份，重整后持股比例将达到67.4%，实现绝对控股。
珠海方面参与重整的一个收获是新方正集团及核心企业迁至珠海注册，这也引起了方正证券目前注册地湖南省的高度关注。据接近交易的人士称，“五一”上班后第一天，5月6日上午，湖南省政府就召开会议，想把方正证券留在湖南。
“平安和珠海拿下方正的过程，实在是惊险曲折。它们是在2020年12月最后一轮竞标中打败泰康与武汉国资联合体的，当时泰康的老板陈东升已觉稳操胜券，都准备安排人来接管了。”接近交易人士称。
复盘方正集团引资的整个过程，最早可以追溯到方正集团债委会成立之前的2019年6月。当时泰国正大集团旗下正大金控向北京大学表达了并购意向，并聘请德勤会计师事务所等展开尽职调查。不过，正大金控提出的这次重组最终不了了之，据称是因外资身份而被挡在门外。
就在正大金控准备提交重组方案之时，2019年8月底，突然发生了一个小插曲：一笔20亿元的资金从珠海华发转到了方正集团大股东北大资产经营有限公司（下称“北大资产”）的账上，很快又转到急需资金的方正集团账上。财新获悉，这是珠海华发收购方正集团股权的“定金”。一般股权定金需设立共管账户，收购不成功需退款，但蹊跷的是，这20亿元却以拆借的形式走账，至今并未退还给珠海华发，甚至可能被当作普通债权清偿。此后珠海华发迟迟不肯签署重整投资协议，不清楚是否与此有关。
两年间，方正集团沦落至资不抵债847亿元，资产的缩水程度令市场震惊。
2019年12月，正当珠海华发准备设立产业基金收购方正集团时，方正集团20亿元超短融违约，拉开债务危机序幕。此前，除了正大金控、珠海华发，也不乏其他投资人希望与北大资产商谈收购，但都难获回应、不了了之。2020年1月间，方正集团接触了其他投资者如福州市金融控股集团有限公司等，据称后者也支付了20亿元的诚意金。
2020年2月19日，北京一中院受理北京银行对方正集团提出的重整申请，北京一中院指定方正集团清算组担任破产管理人。
据财新了解，方正集团清算组由人民银行、教育部、金融监管部门、北京市相关政府职能部门和北京大成律师事务所等组成，清算组组长是人民银行南京分行行长郭大勇，但是核心团队成员均来自信达资产，由信达资产的业务总监禹华初牵头。
两个月后，方正重整管理人正式发布战略投资者招募公告。这一轮中提交方案的投资者共有15家，管理人评审后6家意向投资者进入第二轮遴选，即珠海华发、泰康人寿、青岛西海岸集团、北京金融控股集团、辽宁的中泽控股和深圳正威国际集团（下称“正威集团”）。此时，正大金控仍有意参与，但因外资身份，最终未能提交方案。
2020年6月，进入第二轮遴选，共有4家意向投资者或者联合体向管理人提交了投资方案，分别是珠海华发、泰康人寿联合武汉市国资企业、中泽控股联合奥园集团，以及一直希望进入金融领域的正威集团与深圳市投资控股有限公司组成的 联合体。
2020年6月底，正威集团转向与平安组成联合体，平安上车重整，而后又找到珠海国资一起合作。2020年8月23日，平安、正威集团与珠海国资三方正式坐在了一起，提出坚持高举“粤港澳大湾区”旗帜，共同组成联合舰队收购方正集团，确定以珠海国资为名义牵头，平安则成为背后最大的金主。接近交易的知情人士透露，此时珠海国资参与方正重整的诉求是“不求所有，但求所在”，方正各板块资产让平安和正威先挑，但希望新方正及核心板块迁入珠海横琴新区，并关注金融板块；平安则是志在必得，看中医疗，关注金融和地产；正威则表示“当好配角”，但也非常希望获得金融牌照。
在“平安+珠海华发”的联合体中，珠海市常务副市长曾进泽担任组长；执行小组中，平安集团CEO兼平安银行董事长谢永林、正威集团董事局副主席马小援任组长；工作组人员包括组长平安信托董事长姚贵平、副组长华实控股董事长郭瑾以及重整顾问云雀 。
或许是平安觉得还不够“保险”，2020年9月又与有资格参选的青岛西海岸新区融合控股集团有限公司签署成立联合体的协议，但据称在珠海方面发觉后放弃。
到了2020年10月22日，“平安+珠海华发”联合体通过第三轮遴选，与“泰康+武汉国资”联合体一对一竞争。当时鹿死谁手还未可知，情况一度对泰康更为有利，泰康向北大表示出价不会低于800亿元，且承诺不追偿北大15.5亿元的应收账款。
但是，财新获悉，在最后一轮竞标中，“泰康+武汉国资”联合体在配合上出现问题，报价也远低于平安，因此出局。“武汉国资不派人，泰康唱独角戏，但管理人还是要求联合体成员一起谈。”一位接近交易的知情人士说，或许还是双方在资产分配上有不同意见。而接近泰康的人士则表示，最后泰康经过深入审计后，发现方正集团资产负债的水太深，报价不敢再激进。“泰康第一轮报价比较高，带动平安进场后也报了高价。”该人士称。
到最后一轮竞标中，代表平安在华夏幸福担任联席董事长和CEO的能人吴向东，一度负责平安对方正集团的重整，制定在发展粤港澳大湾区的蓝图下重整方正集团的方案，并获得广东省政府的支持。商场风云变幻莫测。2021年年初，华夏幸福再度陷入债务危机，吴向东离开了华夏幸福，但也未回归平安，于2021年春率华润置地的旧部转投深圳本地的地产开发商鹏瑞集团。
最终，“平安+珠海华发”的联合体中也没有了正威集团的名字。
『资不抵债847亿元何来』
两年间，方正集团沦落至资不抵债847亿元，资产的缩水程度令市场震惊。
财务报表显示，债务危机爆发前，截至2019年三季度末，方正集团账面总资产3657.12亿元，总负债3029.51亿元，净资产尚有627.6亿元。2020年2月进入重整后，方正集团债委会主席成员信达资产进行了初步审计，发现方正集团的净资产为-600亿元。
而最新的重整草案显示，方正集团资不抵债更严重了。截至审计基准日（2020年1月31日），安永审计方正五家重整主体的资产总额约622.57亿元；除对外担保等或有负债，债务总额约1469.7亿元，净资产为-847.13亿元。资产大缩水主要来源于原因不明的往来款和应收账款巨幅减值：方正及下属四家重整企业的其他应收款账面原值合计有960.65亿元之多，减值高达589.19亿元，最终账面价值确认值371.46亿元。
债权的申报体量更大，重整草案显示，截至2021年4月20日，共有743家债权人向管理人申报债权，申报债权金额共约2561.69亿元；经债权人会议核查并报请北京一中院裁定确认的债权总额约1309.40亿元，尚未经债权人会议核查的债权高达546.33亿元。方正集团称，具体债权审查确认情况，管理人将依法编制债权表并提交第二次债权人会议核查。
为什么会有这么大幅度的资产缩水呢？
2015年初，方正集团原高管团队涉案离场。2016年，北大开始清理门户，聘请了安永会计师事务所对北大方正集团截至2016年6月30日的财务状况进行了商定程序审计（审计范围150家公司，不包括88家子公司），认为当时方正集团净资产仅129亿元，比原始账面数减少325亿元；方正集团的总资产为1833亿元，比原账面数减少145亿元。
审计发现，净资产减少325亿元的主要原因是，北大方正集团及北大资源集团（方正集团子公司）合并报表中，有233亿元流向体外公司。这些资金可能发生的用途包括：承担方正集团的融资成本70亿元（2003年1月1日至2016年6月30日，方正集团的银行借款及票据融资总额为2257亿元，融资成本总额为70.5亿元）、资产购置6.93亿元、留存资金5.39亿元，也包括承担方正集团的运营成本82.92亿元，另有150亿元是无法合理解释用途、流向不明的资金。
报告称，所谓体外公司，与北大方正没有法律形式的股权控制关系，财务报表也不纳入合并范围。已知方正集团的体外公司多达105家，其中30家不能获取财务资料。方正集团现任管理层发现，这些体外公司在历史上与北大方正存在频繁的大额资金往来，并累计形成金额巨大、无法回收的长期挂账应收款项净额。
方正集团管理层向安永介绍，尽管自2015年1月1日起，这些体外公司开始缩减融资规模，但对已经发生的融资还需偿债，方正集团仍要帮助体外公司到期还债，这导致方正集团对体外公司的其他应收款净额不断增加。管理层对已发生的融资、该时点尚未到期的融资本金及利息计提了预计负债110亿元。
2019年夏，正大金控打算收购方正集团之际，曾委托德勤会计师事务所进场审计。德勤原定派出两个团队约28人驻场审计，但在入场第二天（2019年6月13日），方正集团管理层给尽调组提供了一份《北大方正集团2016年清产核资报告》，显示截至2016年6月底，方正集团应核减资产395亿元，核减后方正集团的净资产为-190亿元。基于该份重大核减报告，德勤增加了一个审计团队，就资产核减的事项进行特定商调程序补充财务尽调，发现方正集团真实的资产和负债情况存在较大问题。
最终，德勤报告基于2019年3月3日的财务数据和相关调整，方正集团归母所有者权益为385.7亿元，核减安永清产核资调整调减317.3亿元，得出归母所有者权益的公允市值为81.6亿元。
也就是说，直到2019年，尽管方正集团净资产持续大幅缩水，但仍为正值。此时，方正集团前CEO李友、方正集团前执行总裁余丽等被查后已先后恢复自由身，针对资产缩水，多次提出与北大对账的要求。这些体外公司不仅涉及应收账款，也包括对应的应付账款以及形成的资产，并涉及李友团队收购方正集团股权时的种种股权安排等，但北大方面始终未同意相关对账之请。2020年3月，安永再次被管理人聘请进场审计后，李友团队也向破产重整管理人提出对账，仍旧未获回应。
最终，安永提交给投资人的审计草案是净资产-847亿元，将2016年之前形成的、发函后没有反馈、方正集团管理层认为回收可能性不大的应收账款、其他应收账款等都全部计提坏账，主要来自广州市方正信息系统有限公司等10家公司，金额达到226.57亿元，其中有225.42亿元的计提都是因为会计凭证所附原始凭证丢失，或管理层未提供相关会计凭证。
『切割资产化债』
作为曾经最大的校办企业，方正集团资产构成复杂，众多的关联企业又交叉持股、或有权益无法厘清，且短时间内又难以解决，严重资不抵债之下，选择“资产出售式”重整，以此实现方正集团主体业务与历史遗留问题切断，恢复正常经营。
在重整草案中，管理人将方正集团等五家公司重整全部资产被划分为保留资产和待处置资产两类。保留资产作为三家战投挑选的有价值资产一分为三：“保留资产1”和“保留资产2”将打包装入新方正，“保留资产3”即方正微电子，全部权益单独由深超科技承接；而剩余待处置资产包括体外仍需进一步采取确权、清收措施的或有权益留在老方正，确权后委托平安信托设立信托计划，处置变现后向未获全额清偿的债权人补充分配，处置完成后相关法人主体资格再予以注销。
保留资产究竟包括哪些？“保留资产1”主要是除方正证券、方正人寿、方正微电子之外的股权类资产；“保留资产2”则是方正证券和方正人寿的股权、方正微电子之外的其他债权类资产等。方正将根据“保留资产1”的分类，分别在珠海横琴新区出资设立若干个业务平台公司，例如“医疗业务平台公司”“信产业务平台公司”“地产业务平台公司”等，再将业务平台公司股权、“保留资产2”和债权人留债总额所组成的资产包，在珠海市横琴新区设立新方正集团。
“出售式重整”最早来自美国的破产实践，核心在于公司主业的存续而非债务人主体的保留，在2019年前后渤海钢铁的债务重整中得到极致运用。渤钢的案例中，钢铁主业与非钢业务的资产负债切割，银行业等金融机构持有了1200多亿元的非钢业务及负债，持有十年信托受益权。未来获益与否，还要看信托管理人处置资产情况。
不同于渤钢案例中钢铁主业与非钢业务资产各承接一部分债务，方正的重整中，虽然资产切割清单不明，但平安显然要走了方正绝大部分有价值资产，剩下的资产价值低微。
平安在4月30日的公告中称，其接盘资产包括了方正重整主体下属医疗、金融、信息技术、教育、商贸及地产等板块的股权类、债权类及其他类资产。
待处置资产包括三类：一是存在权属瑕疵或划转障碍且无实际经营价值的股权类资产，包括吊销未注销企业、全民所有制企业等；二是因权属存在争议而诉讼未决的资产；三是账面虽有记载但重整期间经调查发现严重缺乏回收性、因历史原因形成的应收账款等。
据财新获得的评估数据，方正重整主体资产账面价值综合529.96亿元，而评估价值总额为约761.42亿元（其中22.07亿元系战投保证金），增值额231.47亿元，增值率为43.68%。与此同时，待处置资产评估价值为0。有债权人认为，这意味着各方都心知肚明，待处置资产未来盘活可能性并不高，“也就是个念想，可以忽略不计”。
债权人偿债率的高低都集中在新方正。重整草案显示，截至2021年4月20日，共有743家债权人向管理人申报债权，申报债权金额共约2561.69亿元。已申报债权中，经债权人会议核查并报请北京一中院裁定确认的约1309.40亿元，优先受偿的担保债权148.51亿元，普通债权1160.89亿元。这些普通债的债权人可在“现金+以股抵债”“全现金”“现金+留债”中三选一。
方正此次重整设置的小额清偿线为100万元，高于一般重整企业50万元的基准。每家债权人100万元以下部分现金全额清偿；100万元以上的部分，每100元债权可获得约20.32元现金和约1.11元新方正集团注册资本，通过有限合伙企业间接持有新方正股权。若不希望持有新方正集团股权，债权人则可将转股部分置换为现金：要么每100元债权一次性拿走31.43元现金，要么每100元债权折合成20.32元当期现金和12.88元留债。
不管是选择债转股还是留债，期限都是八年。债转股部分在重整裁定满八年后才可行使回购权，由平安与珠海方以7∶3的比例回购；留债部分前五年仅付息不还本，自第六年开始分三年还本，偿还比例分比为30%、30%、40%，留债利率为固定利率，按五年期LPR下浮50%确定，即2.325%。根据测算，若选择全现金，债权人一次性现金清偿率约31%；若以股抵债部分选择留债，则最终现金清偿率约33%。
方正重整管理人认为，新方正集团在未来五年内的每股价值预计在26.4元至48.2元，重整按照接近区间中值的37.30元/股的价格实施以股抵债，这部分清偿率可达到61%。不过，有债权人士认为，这一清偿率的不确定性太大，一般市场化机构也不会选择干等八年；但对于对时间不那么敏感的银行和保险资金，拉长时间留债或更合适。
值得注意的是，方正集团旗下上市公司此前因信披被行政处罚。在重整方案中明确，可能涉及的行政罚款、民事惩罚性赔偿金及刑事罚金等，将作为劣后债权，在普通债权未获得全额清偿前，并不安排偿债资源。
『保留资产的处置』
从资产划分可以看出，平安与珠海方接盘的核心板块主要包括四部分，金融板块主要装入“保留资产2”，而“保留资产1”包括医疗、信息技术、教育、商贸及地产等板块的股权类块。
医疗板块是平安入局首先看中的，也被视为新方正中最“肥”、最有价值的板块。这一点泰康也是一样，两大保险集团都力图将北大医疗产业纳入囊中，赋能其保险业务，整合出一个大的医疗健康生态圈。
北大方正的医疗板块，主要以北大医疗产业集团为主体，依托于北京大学和北京大学医学部，拥有以北京大学国际医院为旗舰医院及十余家医疗机构组成的医疗服务体系、国内首家从事医疗信息化的企业北大医疗信息技术有限公司、中国医药重点骨干企业北大医药，以及占地220余亩、孵化100余家创新型生物医药企业的北大医疗产业园。
从财新获得的未经审计的财务数据看，2020年北大方正集团医疗板块的营业收入、归属于母公司净利润分别为66.26亿元、-13.78亿元。目前，平安在医疗健康产业的布局主要包括平安好医生、平安医保科技和平安智慧医疗，主要核心优势在于线上服务和科技能力，但在自有医疗网络建设上的进展缓慢。近几年来，包括平安、泰康、国寿、太保等在内的保险公司，都希望能够通过切入医疗产业，或入股、或收购、或自建医院、药企和医疗科技公司等，以期构建一个医疗保健服务闭环。
此次参与方正重整，正是平安进一步深化医疗健康产业战略布局、积极打造医疗健康生态圈的重要举措。“医疗健康作为新方正集团核心优势业务板块，旗下北大医疗产业集团有限公司拥有国际一流的医学品牌和北大国际医院，无论是线下产业规模、医疗科技研发及应用水平，还是医疗健康大数据积累方面，均与公司构建医疗健康生态圈战略布局高度契合。”平安方面表示。
这些在战略性医疗方面的投资，未来将如何体现其价值？平安近期在关于方正重组的电话会上提到了“三个打通”：一是打通“线上+线下”，通过“好医生+北大医疗集团”，拓展医联体，增加医院流量和收入；二是打通“金融+医疗”，过去仅是一张保单，未来将以健康服务为内容开发产品；三是打通健康管理，通过“慢病+重病+养老”，开发组合型产品。
此次参与方正重整，正是平安进一步深化医疗健康产业战略布局、积极打造医疗健康生态圈的重要举措。
“根据泰康的经验，自建医院周期很长，同时面临招募医生难以及科室不全的难题，泰康已在医疗资源上投入150亿元资金，因此收购整合是获取医疗资源一个比较好的方式。”中泰证券分析师陆韵婷、戴志锋在研报中如此表示，但同时也指出，由于北大国际医院本身是非营利定位，因此对价是否合理，取决于后续平安整合能在多大程度上促进寿险销售，以及能否降低医院运营成本。
此外，多名分析师和业内人士都在关注平安目前自身在负债端所面临的压力。天风证券非银首席分析师夏昌盛在研报中指出，平安目前负债端压力较大，代理人规模及NBV（新业务价值）面临下滑压力。长期来看，对于参与方正集团重组的后续展望，平安线上医疗资源与北大集团线下医疗资源的打通、与保险产品的打通，还需要一定的时间以及各方协调；且寿险改革正在推进中，预计需要较长时间才能对业务起到拉动作用。
相关人士称，平安对医疗板块之外的部分资产兴趣并不大，在重整后将面临处置。如信息技术板块的方正科技，虽然已形成了覆盖智能制造（PCB、封装基板等）、印刷出版、新闻传媒、宽带通信、智慧城市解决方案等领域的产业布局，但近年来连续亏损，目前已沦为ST方科，也可能面临资不抵债。
财新了解到，方正重整管理人与平安、珠海方达成共识，将在方正集团重整被裁定之日起一个月内向法院正式申请对方正科技进行重整，希望促成法院在2021年9月底前作出重整裁定，平安将指定战投参与方正科技的重整投资。
其他可能出售处置的资产还包括北大资源。该公司已连续两年亏损，2019年和2020年的净利润分别为-24.22亿元和-20.25亿元。“上市公司业绩不行，但是有不少储存土地。”知情人士称，这些土地将可能被打包出售，报价百亿元，有位列《财富》世界500强的央企在接洽中。
此外，商贸板块下的北大物产公司因贸易规模巨大，也被认为具有一定出售价值。
『金融牌照留与卖』
除了各方颇为看中的医疗资产，金融板块也是方正集团体内具有较高溢价的资产，涵盖证券、保险、期货、基金等领域，核心机构包括方正证券、方正人寿以及方正财务公司等。
多方信源表示，在证券公司整合方兴未艾之时，平安集团未来考虑参考此前平安银行吸收合并深圳发展银行（下称“深发展”）的成功模式，将平安证券、方正证券合并，实现证券资产上市。
一位相关知情人士称，参与方正集团重整之初，珠海国资重点关注金融板块，如证券、寿险等。在2020年竞标时，珠海方的确曾测算过方正证券的自营和资管户的资产，但之后没了下文；最终大概率珠海方与方正证券无缘，出钱更多的平安证券将更有话语权。“平安的设想是将方正证券与平安证券合并，以进入券商头部区域，预计将朝这个方向执行。”另一位接近交易人士称。
按照平安历来的特点，对旗下子公司要求绝对控股，并纳入到资产负债表，提高协同效应，做大核心金融机构。平安银行合并深发展就是如此，也是业内金融机构整合的成功案例。
作为老牌上市券商，方正证券价值较高，方正集团持有方正证券28.74%的股份，最新市值超过210亿元。方正证券旗下拥有方正承销保荐、方正中期期货、方正富邦基金、方正和生投资、方正证券投资、方正香港金控等全资子公司。根据财新获得的重整股权价值分析报告，新方正整体估值下限1913.73亿元，上限3494.29亿元，价值中枢为2704亿元。其中，方正证券估值上限307.95亿元，下限为171.34亿元，股权估值中枢在239.64亿元。
方正集团旗下的金融板块另有一张寿险牌照，不过，与证券牌照相比，业内人士普遍认为，寿险牌照对平安的意义并不大。“方正人寿的规模太小了，以寿险为主，对平安来说业务拓展的价值很小。当然也有可能会留下来给珠海华发，不过现在没法明确。”一名关注保险和大健康领域的人士对此评论道。
方正人寿于2002年成立，目前控股股东为方正集团，持股51%。华创证券分析师张径炜在研报中指出，2020年方正人寿保费体量在29亿元左右。与保费规模排名第二、业务体量超过5000亿元的平安人寿相比可谓是蚂蚁与大象的区别。方正人寿2017年才开始盈利，盈利能力较弱，2020年净利润1718万元，净资产收益率（ROE）为7.2%，与平均ROE在20%以上的平安人寿相差甚远。平安拥有强大的代理人队伍，最优质的寿险业务，无论以何种组织形式重整北大方正人寿，对其战略意义都影响甚微。
不过，从目前现有的寿险牌照市场上来看，方正人寿不失为一个好的标的。张径炜同时也指出，方正人寿属于基本面健康的中小保险公司，寿险牌照稀缺，如果出售将贡献较大的当期财务利润。有接近平安人士也表示，对于方正人寿，“不排除出售的可能性”。接近方正重整交易的人士进一步对财新表示，方正人寿目前已有三家在谈，整体估值逾百亿元。
“珠海是想要方正人寿的，但平安把估值做得太高了。”接近珠海国资的人士称。
不同于前两张金融牌照，方正集团持股约92%的方正财务公司存在一定风险敞口。平安与珠海方提出，要求方正重整管理人协调财务公司提供担保的债权人，在重整计划批准后选择清偿比例较高的“现金+以股抵债”清偿方案，以减少财务公司的风险敞口。在法院裁定批准重整计划后，平安将牵头启动财务公司的风险化解工作，通过庭外重组或司法重整等方式进行。
知情人士称，方正财务公司也在待出售名单中，因为业务牌照全，已有好几家在排队，估值约50亿元，而最有可能拿下的，是当初想与平安、珠海方一起参与方正重整、最终却并未出现在夺标组合里的正威集团。
2021年11月16日，重整组管理人发出《关于加强重整计划执行期间资产管理的通知》予以约束和纠正。
2022年4月24日，重整组管理人向债权人发送邮件，告知所有债权人：投资人拟在地产板块资产交割至新方正集团及其业务平台名下前，对部分地产板块资产通过交易所进行公开处置。
同一天，中国平安旗下重庆金融交易所平台上就出现了“北大资源及其关联公司持有的相关股权及债权资产包”的拍卖公告，公告内容显示“2022年4月24日20时起至2022年4月28日20时止，对北大资源集团有限公司及其关联公司持有的相关公司的股权及债权进行公开转让”。
最终，1家报名，1次出价，底价成交，交易过程历时仅4天，四川朗晖共创企业管理有限公司以15.3亿元起拍价成交。
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