今年A股成交已收官，煤炭板块表现亮眼，Choice数据显示，煤炭指数（802015.EI）全年涨超18%，总市值超8600亿元的中国神华（601088.SH）全年股价上涨近五成。拉长时间来看，2019年-2024年，煤炭指数年线已连续六年收阳，堪称“稳稳的幸福”。

　　尽管煤价中枢自2023年起逐步下移，煤企盈利普遍下滑，煤炭板块的强势依旧不减，煤炭指数去年和今年均涨超18%。这背后，高股息或许是推动因素之一。方正证券数据显示，煤炭板块以5.6%的近12个月平均股息率，在全行业独占鳌头，远超银行、纺织服装、家用电器等板块。

　　展望2025年，业内普遍认为明年动力煤供需双强，价格在区间内波动运行。

　　高股息煤炭股获投资者青睐

　　2024年以来，动力煤结构性短缺逐渐缓和，煤炭价格波动下行，涨跌空间逐步收窄。受煤价下行影响，今年前三季度，煤炭“四大天王”中国神华、陕西煤业（601225.SH）、中煤能源（601898.SH）和兖矿能源（600188.SH）业绩普遍下滑。营业收入方面，除中国神华同比微增外，另外三家煤炭巨头营收均同比下降；归母净利润方面，四大巨头同比分别下降4.5%、1.46%、12.4%和26.98%。

　　尽管煤价中枢自2023年就开始逐步下移，煤企盈利普遍下滑，但上市煤企却仍然给投资者以较高的分红回报。数据显示，A股煤炭板块共36家上市公司，2023年，除了新集能源（601918.SH）分红比例低于30%之外，其他35家的分红比例均超过了30%；分红比例居前三位的是广汇能源（600256.SH）、盘江股份（600395.SH）、中国神华，分别为87.9%、82.1%、75.2%。

　　在市场波动加剧的当下，稳定的分红回报成为投资者眼中的“香饽饽”。方正证券分析师金宁本月发文指出，截至今年12月10日收盘，在全行业视角下，煤炭板块股息收益率位列第一，近12个月平均股息率达5.6%，超过银行、纺织服装和家用电器等板块。

　　值得注意的是，煤炭板块亦迎政策面利好。国务院国资委将市值管理纳入中央企业负责人经营业绩考核，分析人士认为央国企市值管理加码，弱需求下高股息资产价值更高。市值管理方案方面，中国神华接待机构调研时表示，公司密切关注公司市值，已初步建立“11257”中国神华特色市值管理工作体系，切实抓好价值创造、价值经营和价值传递三个环节工作，努力促进公司内在价值与市场价值相统一。

　　此外，近期央行股票回购增持再贷款政策正式落地。金宁表示，煤炭板块股息普遍较高，部分企业目前仍有 6%-8%股息率，对于企业而言，2.25%的贷款利率普遍低于股息率，大股东及上市公司有动力推动回购增持，从而推高股价，实现煤炭板块价值重估。

　　2025年动力煤价格将在区间内波动运行

　　今年来，煤炭产量虽呈现“前低后高”，但中下游库存水平长期高位，动力煤季节性特征并不明显，进口煤今年依然持续增长，供需整体稳定性较高。

　　需求方面，电煤需求“旺季不旺”。受水电出力较好影响，今年迎峰度夏旺季煤价表现旺季不旺。囤煤冬储行情方面，上海钢联煤焦事业部煤炭分析师张雯雯对财联社记者表示，港口及电厂高库存态势抑制煤价上涨，市场煤需求增量有限。

　　展望2025年，业内对煤价走势看法不一，但普遍认为动力煤价格将在区间内波动运行。Mysteel年报指出，明年动力煤价格重心或略有上移。随着经济全面发展煤价仍有底部支撑，但供应稳定上涨空间有限；另外，随着政策的不断调控，经济和市场也将迎来更多变动，在火电需求不断发力的前提下，动力煤价格将会阶段性反弹，全年来看，处于窄幅震荡、价格重心略有上移趋势。

　　金宁以2024年下半年秦港均价（约844元/吨）为参考，预计中性情况下，2025年煤价约840元/吨；悲观情况下，煤价将跌落至长协价格区间，即770元/吨；乐观情况下，煤价则有望上涨，预计均价将维持在950元/吨附近。

　　值得注意的是，清洁能源对煤炭的替代作用正在逐渐增强。然而，有业内人士指出，未来虽然风光发电在能源结构中的占比不断提高，但其发展越来越依赖于大电网的调节能力和稳定电源的保障。尽管煤电因高碳排放而备受争议，但其发电质量的稳定性却是不容忽视的。在当前大电网结构中，煤电对于保障电网的安全与稳定起到了至关重要的作用。因此，往后看煤电资产的稀缺性可能会越来越强。兖矿能源亦表示，随着大规模设备更新和消费品以旧换新、特别国债投放等一系列扩内需、稳增长措施显效发力，煤炭主体能源和兜底作用更加凸显。