煤炭开采行业专题研究：煤炭板块2024三季报总结：三季度业绩环比上升，负债率持续降低

2024年前三季度煤炭产量、进口同比增长。单三季度供给继续环比提升。据国家统计局数据显示，2024年前三季度，全国原煤产量34.8亿吨，同比增长0.6%。进口方面，前三季度我国煤炭进口3.9亿吨，同比增长11.9%。环比看第三季度，原煤产量12亿吨，较二季度环比提升约4%；煤炭进口1.4亿吨，较二季度环比提升约4%，整体供给仍是高位运行。

　　从行业看，煤价下行拖累煤企前三季度利润，产量提升和严控成本适当缓和业绩压力。我们重点关注的27家煤炭上市公司，2024年前三季度合计实现营业收入9870亿元，同比下降7%；合计实现归属母公司净利润1226亿元，同比下降20%。如果剔除对行业影响较大的中国神华，26家煤炭上市公司，2024年前三季度合计实现归属母公司净利润765亿元，同比下降27%；扣非归母净利润758亿元，同比下降27%。整体行业盈利能力有所回落。单看2024年Q3，27家煤炭上市公司归母净利润环比增长3%，剔除神华后环比略下滑7%。利润的下滑主要受煤价下行拖累，产量的增长适当缓和业绩压力。27家上市煤企2024Q1-Q2归母净利润为427亿元、393亿元。2024Q3，27家煤企归母净利405亿元，环比2024Q2增长3%。如果剔除中国神华后，26家煤炭上市公司，2024Q1-2归母净利润为268亿元、257亿元，2024Q3业绩为240亿元，环比2024Q2下降6.8%。整体看，三季度业绩主要受价格下滑拖累（2024Q3动力煤价环比持平，焦煤价环比-9%），而产量的提升和严控成本适当减轻业绩压力（2024Q3原煤产量环比提升3%）。27家煤炭上

　市公司Q3销售毛利率达28.7%，环比Q2下滑1.2pct，剔除神华26家公司Q3销售毛利率28.4%，环比下滑1.4pct。

　　从样本企业看，煤价下行拖累业绩，部分企业成本管控优异，增厚利润。产量方面，2024年三季度，中国神华商品煤产量8120万吨，环比-1%、同比持平；陕西煤业煤炭产量4137万吨，环比-8%、同比 3%；中煤能源商品煤产量3581万吨，环比 6%，同比 5%；潞安环能原煤产量1480万吨，环比 3%，同比-2%。四家样本企业合计Q3煤炭产量实现17318万吨，环比-1%，同比 1%。价格方面，中国神华Q3自产煤售价528元/吨，环比-1%；中煤能源Q3自产煤单位售价545元/吨，环比-5%；潞安环能Q3商品煤吨煤价格为624元/吨，环比-8%。成本方面，中国神华Q3自产煤单位成本283元/吨，环比-11%；中煤能源Q3自产煤单

　　位成本274元/吨，环比-7%。潞安环能商品煤吨煤成本为385元/吨，环比 5%。利润方面，中国神华Q3自产煤吨毛利245元，环比 15%；中煤能源Q3自产煤吨毛利270元/吨，环比-2%；潞安环能商品煤吨煤毛利为240元/吨，环比-23%。综合来看，样本企业业绩受到煤价下行拖累，在成本管控方面略显分化，如中国神华、中煤能源单位成本显著下降，对业绩形成一定的正向反馈。