2011年的四川长虹

　　一、33.34％与股本扩张

　　长虹公司在美菱、华意、中华数据广播上的资本运作的案例已经多次证明，长虹公司实际控制人对控股地位的高度重视，然而大股东长虹集团对公司目前只有29.89％的控制权，并于2009年未放弃了1.5亿股认购权（价值2亿多股的权利），若权证是行权大股东的控股比例将会更低，大股东的行为显然是矛盾的。
　　长虹总股本为28.4亿，权证行权后，总股本将增加到37亿，而目前大股东仅8.5亿长虹股票，权证行权前占比29.89％，行权后占比约23％。要达到33.34％的控股能力，大股东显然需要按行权后的总股本，增持长虹股票约3.84亿股。

　　二、资产注入.VS.行权＆增持

　　方法1：二级市场增持股票：按季度平均价4.00元计算，需要投入15.8亿现金。
　　方法2：二级市场增持权证：目前权证为正溢价，但即使跌到0.001元也一具有行权价值——成本明显高于股票增持方式，不适合。若让市场投资者来投入呢，长虹公司可以立即收获几十亿的现金——自然，大股东是没有必要拿真金白银出来的。
　　方法3：资本运作：通过资产注入的方式，投入评估资产15.8亿，定向增发。

　　这样得出结论了，长虹集团（大股东）要维持33.34％的控制力，采取的上策是资本运作，即：资产注入或其他衍生方法。

　　三、资本运作

　　既然采取资产注入定向增发的方式来解决控股问题，那么何不如同时解决APEX的问题呢？这也是要钱的啊。那么我们可以推算出，注入的资产评估价值应该为20亿（即:15.8亿的股票增持需求，4.2亿的债权收购需求）。结合APEX问题的承诺函，结论已经有了：

　　2011年12月31前，长虹总公司将发生一次定向增发事件，增发价值将在20亿元以上，增发后长虹集团持股比例达到权证行权后的33.34％。

   以上纯属推测，而有一点是肯定的，也就是权证与正股之间套利机会，古今中外，权证一直是十分好的套利工具，这种思想和同股不同价的套利思想近似，就像如果长虹想要行权，那么根据既定的行权价和行权比例，正股价格应该至少在5.22以上，而目前的权证价格显然是高估的，也就是说长虹的权证目前就是一张不折不扣的废纸，如果今年8月长虹想要成功融资30个亿，那么就必须把价格做到可以行权的正股价格之上，而长虹很有可能走出压权证，拉正股以促成价值对接的行情。这种行情历史上产生过，2010年1月份葛洲坝就走出了一波行权行情，当时行情低迷，而葛洲坝勉强上拉才得以行权。结合上文的推测，我认为1-8月间长虹将会有一次资产注入，以促使其股价上涨。

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