8月底，市值超1400亿元的山西汾酒，交出成绩单。

　　1-6月营收210.44亿元，同比下降12.18%；净利润64.39亿元，同比下降24.29%。

　　进入主动调整、深度出清阶段，汾酒从去年的“微增”走到“双降”。

　　“抓青花、强腰部、稳玻汾”的产品策略，出现分化。

　　高端承压

　　分产品看，1-6月，汾酒系列实现收入206.2亿元，同比下降11.84%；其他酒类（竹叶青酒、杏花村酒等）收入3.14亿元，同比下降35.08%。

　　“产品价格带有一定结构性下移。”公司投关部门人员告诉《21CBR》记者。

　　一个细分单品的数据，相当显眼。

　　根据市场调研反馈，上半年，53°青花25的销量同比增长约360%。另外，42°青花25增长20%以上；42°青花30约增10%。

　　在汾酒的产品矩阵中，青花20和玻汾早已是百亿级规模，青花30承担提升品牌高度的使命。

　　而青花25并非汾酒的传统核心大单品，此前更多扮演区域性补充角色。2025年，汾酒推出53°青花25，瞄准全国市场。

　　因此，去年其销售基数相对较低，360%增幅对应的绝对增量，对整体营收的贡献似乎有限。

　　更值得关注的是，这一增长发生在行业次高端价格带普遍承压的背景下。

　　根据中国酒业协会数据，2026年上半年，白酒次高端（300-800元）市场整体规模萎缩约8%。

　　有华东经销商透露，53°青花25的快速增长，主要得益于公司在渠道费用和返利政策上的倾斜。

　　同时，作为百亿级规模的次高端大单品，青花20批价保持稳定，但销量增速明显放缓。高端商务需求疲软，青花30的降幅更为明显。

　　全国化方面，上半年，汾酒的省外收入为129.97亿元，同比下降14.17%，降幅大于省内的9.09%。

　　有券商指出，53°青花25有望在长三角、珠三角等战略市场打开增量，“全国化推广可期”。

　　降幅扩大

　　产品价格带的结构性下移，还体现在腰部产品方面。

　　巴拿马系列整体“稳中有增”，其中，42°基础版与42°巴拿马20表现相对较好。

　　只是，腰部产品整体规模有限，即便有个别亮点，也难以填补青花系列整体下滑留下的缺口。

　　更严峻的是，这一价格带面临剑南春水晶剑、洋河天之蓝等竞品的挤压，增长空间受限。

　　“稳玻汾”的策略，则更接近于“控玻汾”。

　　玻汾作为塔基产品，公司对其采取主动控货出清策略，以维护价盘。

　　据渠道反馈，玻汾批价从40元/瓶回升至43元/瓶。华创证券指出，销量同比降幅明显。

　　作为大众口粮酒，玻汾一直是清香型白酒的“引流入口”。其缩量直接拖累整体规模，也可能影响清香型白酒在终端的渗透率和市场可见度。

　　核心大单品疲软、腰部体量不足、塔基主动收缩，三大产品线整体未能对冲收入下滑。二季度，汾酒系列收入降幅进一步扩大至17.71%。

　　不追规模

　　上半年，白酒行业整体收缩，仅五粮液、迎驾贡酒、珍酒李渡等少数企业实现了营收正增长。

　　在头部酒企中，汾酒以210.44亿元的营收规模居第三位。

　　在汾酒复兴第二阶段，2026年正是“成果巩固期和要素调整期”。

　　管理层曾指出，全年四大核心工作为：持续清理渠道库存、理顺全国统一价格体系、集中资源攻坚核心市场、精细化管控营销费用投放。

　　“不唯规模论。”管理层在6月股东大会上强调。

　　从渠道端来看，多地渠道库存已降至2—3个月的水平。

　　汾酒推进“五码合一”数字化追溯系统和“汾享礼遇”渠道激励方案。

　　其将经销商返利与批价稳定、动销达标、库存健康、开瓶扫码率挂钩，倒逼渠道从“囤货获利”转向“卖货获利”。

　　截至6月末，公司合同负债为66.58亿元，经营现金流净额同比增长11.23%至66.55亿元，说明回款质量有所改善。

　　主动降速意味着要以短期业绩为代价，这考验着管理层的战略定力和资本市场的耐心。