23年来头一遭
原创鱼看市鱼投研
2024年09月21日 18:14北京
如果从历史高点的2489.11元算起，到现在为止，贵州茅台的股价下跌了48.67%，基本腰斩，同期大盘下跌25%。如果从本轮高点的1746.92元算起，到最近最低点的1361.3元，下跌了20.2%，仅仅4个月时间，同期大盘下跌8.32%。

由此可见，茅台股价的下跌速度和幅度都超过了指数的表现，通过茅台在指数中的权重占比来分析，茅台股价的下跌明显是拖累了指数的。
与股价下跌同步的是，茅台酒现货价格也出现跌跌不休的状态，9月21日，2024年飞天茅台（原）53度/500ml批发价为2390元/瓶，较前一日下跌80元；2024年飞天（散）53度/500ml价格报2300元/瓶，较前一日下跌65元。
数据显示，近日飞天茅台价格下跌有加速迹象。
茅台公司终于坐不住了。
9月20日晚，贵州茅台公告，公司将以自有资金，以不低于人民币30亿元（含）且不超过人民币60亿元（含）回购公司股份，回购价格上限为1795.78元/股（含），回购股份数量在1670583股-3341164股，回购股份数占公司总股本比例为0.1330%-0.2660%。
这次回购有几个特点。
首先这是贵州茅台上市23年来首次实施注销式回购，也是贵州茅台公布三年现金分红规划一个月后，再次公告重大利好。
公告还透露，控股股东、实际控制人、董事、监事及高级管理人员未来3个月、未来6个月不存在减持公司股份的计划。
首先出手回购这个动作本身是利好，它可以说明公司对于股价是在意的，同时回购的股份用于注销，与以往的用于股权激励不同，确实是提振股民信心之举。
但是回购的同时还是透露出A股上市公司那种抠抠搜搜的劲儿来。
回购金额30-60亿，大概相当于茅台股票月均成交额的5%-10%，约相当于公司总市值的0.19%-0.38%。茅台2023年利润总额是1083.5亿元，这个回购的规模大约占年度利润总额的2.76%-5.53%。
真金白银回购不假，回购注销也有诚意，但是完全可以拿出更大的力度来。
如果大家对这个回购的规模和力度还搞不清楚，那么我们来看看美股一些明星公司回购的力度就清楚了。
苹果公司在2022年回购了900亿美元的股票并注销，2023年回购规模增加到1100亿美元，自2012年以来一直在定期进行股票回购，截至2022年底，苹果在股票回购上的支出超过了5720亿美元。
有意思的是，苹果公司2023年的总利润才970亿美元，都拿来回购股票还不够，还需借钱回购。
更有意思的是，苹果去年进行了最大规模的回购，股价是创出了历史新高的。美股公司回购是持续不断的，并不会考虑股价所处位置如何。
英伟达，微软等头部科技公司的情况和苹果类似。
通过不断地回购并注销，极大地提升了每股盈利，也就是我们常说的EPS，回购通过减少流通股数量，可以在盈利不变的情况下提高每股盈利，从而继续提升股价 。
在股价高位进行回购还明确向市场传递了看好公司前景的信号，那就是认为当前股价仍有上涨空间，估值仍然低估。
回头看下我们这边的回购，都是在股价新低的时候，为了挽救股价不得不进行的操作，而且拿出的资金规模都是点到即止，抠抠搜搜。
以前回购的股份不舍得注销，往往用于股权激励，随后继续回流市场，为未来的减持埋下伏笔。
总体而言，回购总比不回购要好，即便没有回购，茅台跌到这个位置大概也会有一个反抽，但是拉长周期看，消费持续萎靡，对于高端的可选消费品本身就是致命的打击，在可以预见的未来，茅台量价双降是个必然的趋势。
单从估值看，茅台现在20倍的市盈率，与整个A股市盈率的中位数相当，估值虽不算贵，但也绝对算不上便宜。
那种认为茅台可以长持的想法是时候改改了。
……