随着半年报披露完毕，今年上半年白酒行业整体交出了相对“亮丽”的成绩单。
南都湾财社-酒水新消费指数课题组记者通过梳理白酒半年报数据注意到，上半年20家白酒上市公司（顺鑫农业未计入）合计贡献超2400亿元的营收，再度创下了新高，归母净利润方面同样逼近千亿元大关，从数据来看，行业仍是持续向好。
不过南都湾财社记者也发现，一片大好之下，行业和部分企业仍有隐忧，一方面白酒行业分化呈现进一步加剧，头部酒企成为行业业绩贡献“主力军”，而部分主流酒企则是出现上升的“天花板”，营收和归母净利润出现“双降”。
行业如此表现的背后，主要还是“老生常谈”的渠道问题，业界分析认为，今年白酒行业渠道库存高的问题，已经一定程度上影响了经销商打款和拿货情绪，而部分企业为了疏导库存，也主动给市场进行“松绑”，而从半年报数据来看，这一表现趋势比往年更为明显。
白酒行业上半年业绩多由TOP 6贡献
“老三”地位竞争白热化，舍得、酒鬼酒等业绩双降
整体表现上，白酒行业仍然是一个“较能赚钱”的行业。
南都湾财社记者统计数据后了解到，今年上半年21家白酒上市公司总共创造营收2405.28亿元，归母净利润总额达到了960.19亿元，其中贵州茅台、五粮液、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖和古井贡这TOP 6公司，就创造了2089.2亿元营收和887.18亿元归母净利润，占比分别为86.85%和92.39%。
南都湾财社记者注意到，TOP 6上市公司中，除了茅台和五粮液稳居第1和第2，古井贡酒“常年老6”外，“白酒老三”的竞争进入到“白热化”阶段。
今年上半年，洋河股份的营收和归母净利润均为个位数增长，与之相对的，“竞争者”山西汾酒和泸州老窖，则是保持业绩双位数增长，其中在归母净利润的纬度上，山西汾酒和泸州老窖分别录得84.1亿元和80.28亿元，均超过了洋河股份的79.47亿元，另外在上半年营收方面，洋河股份仅比山西汾酒高1.3亿元。
行业业绩“高歌猛进”，但部分公司业绩数据却表现不尽如人意，而且有一部分是行业中的支柱企业。
南都湾财社记者统计后发现，上半年营收和归母净利润“双降”的公司有4家，分别为舍得酒业、酒鬼酒、岩石股份和皇台酒业，单营收同比下滑为金种子酒一家，单独归母净利润增长同比下跌的主要为珍酒李渡和天佑德酒。
业绩“双降”的企业，情况各有不同，除皇台酒业历年来“习惯性”地在盈利和亏损徘徊外，岩石股份（上海贵酒）则是在上半年遭遇销售大幅度下滑所致，根据南都湾财社记者此前报道，去年至今，岩石股份出现资金困难、业绩被指虚增和高管辞职等多个问题，今年9月4日，该公司还发公告，要将全资子公司上海光年酒业持有的两处办公房产（均位于上海浦东）进行拍卖出售。
南都湾财社记者注意到，本次业绩双降的还有此前的“优等生”舍得酒业与酒鬼酒，实际上，酒鬼酒从去年开始就已经出现营收和归母净利润负增长的情况，今年则是持续这一业绩表现态势；舍得酒业方面则是遭遇了近年来首次营收净利“双降”，尤其是上半年归母净润力同比下跌超35%，根据舍得酒业方面解释，业绩双降主要是该公司主动采取“控价稳量”措施所致，这也让该公司上半年的业绩排名被迎驾贡酒超越。
另外，净利润同比下跌较为明显的还是珍酒李渡，其归母净利润（按照港股会计准则统计）同比下跌52.57%，南都湾财社记者查阅珍酒李渡财报注意到，该公司净利润下跌，主要是股权激励费用被扣除和去年存在金融工具公允价值变动，金融工具公允价值变动方面，去年上半年，珍酒李渡其中一家投资机构存在债转股的情况，这一变动计入了当时珍酒李渡净利润，属非经常性损益；而股权激励所产生的费用则是按照港股财务规则归入管理费用进行计入。
第二季度业绩增速普遍放缓拖累增速
增速高于第一季度仅1家，有头部酒企称主动放缓增长
实际上，部分白酒上市公司业绩表现不如往年，主要是今年第二季度表现影响。
据南都湾财社记者了解，每年第二季度是白酒的消费淡季，但由于过去几年行业整体发展向好，大部分酒企出现“淡季不淡”的情况，然而随着最近一年半白酒消费弱复苏持续，以及渠道库存增加等影响，第二季度的“淡季效应”开始显现。
在第二季度业绩表现中（珍酒李渡未披露一季报，不计入），除了水井坊是营收净利润增速高于第一季度外，其他18家上市酒企均不如第一季度表现。
除了倒数前四的皇台酒业、岩石股份、天佑德酒和金种子酒业绩双双大幅同比下滑外，舍得酒业表现较为“显眼”，从数据来看，第二季度该公司营收同比下跌22.59%，归母净利润则是同比下降88.4%；酒鬼酒方面同样是延续单季度下跌的颓势，营收和归母净利润同比下跌13.28%和60.88%。
头部酒企方面同样有出现增速下滑乃至负增长的情况，不过，这些企业对外披露的说法，认为增速下滑的主要是企业“主动求稳”。
洋河股份在第二季度同样是出现业绩的“双下滑”，其营收和归母净利润分别同比下降3.01%和9.73%，第二季度的表现也拉低了洋河上半年的业绩表现，不过在部分对外披露的信息中，洋河股份的相关业绩表现主要体现“稳中求进”，而从该公司发布2024至2026年度的大手笔分红规划来看，该公司管理层对未来增长仍有一定信心。
而另一家巨头泸州老窖，第二季度的归母净利润方面表现则是同比微涨，该数据录得35.54亿元，同比去年仅增加2.24%，根据该公司管理层方面透露，泸州老窖第二季度主动调整经营节奏，以降低渠道库存，而南都湾财社记者翻阅泸州老窖财报中注意到，营收增速低于营业总成本（包括各项费用支出）增速。
经销商不愿拿货还是企业主动松绑？
多家公司合同负债同比下降，古井贡、今世缘表现显著
对比其他消费类行业，白酒行业虽然在数据上仍保持双位数增长，但相比其他快消类产品，白酒行业却存在渠道库存高的现象，尤其最近两年，渠道库存高的现象更为突出，由于终端动销不畅、酒企向渠道压货等影响，白酒的渠道库存一直处于高位。
而在今年，白酒渠道似乎出现“吸不动货”的情况，这一点在其合同负债一项有所体现，据南都湾财社记者了解，合同负债主要代表经销商向酒企拿货给的预付款，也是白酒企业的业绩“蓄水池”。
统计数据显示，19家白酒上市公司（珍酒李渡未披露合同负债）的合同负债上半年合计约379.72亿元，同比增长约10%，但其中同比正增长的企业仅为6家，其中五粮液同比123.55%（81.58亿元）的增幅，拉动了行业合同负债整体增幅的水平。
据南都湾财社记者了解，由于每一家白酒企业要求经销商预打款的节奏并不一致，因此合同负债同比增减和该数据环比表现结合，才能一定程度上反映该公司是否一定程度上对经销商“松绑”，或相关产品是否受欢迎。
透过今年同比和环比，以及去年同比及环比增幅，有14家酒企出现了较为明显变动。例如山西汾酒，其在去年上半年合同负债同比和环比均保持增长，但在今年则是双下降；又如古井贡酒，去年上半年其合同负债环比增幅达到265.9%，而今年上半年则是收缩至58.31%；另外又如今世缘，其合同负债今年同比和环比分别下跌44.41%和73.85%。
整体表现来看，今年白酒上市公司对于经销商预打款要求出现了一定变化，部分公司跌幅甚至超出预期，这也曾一度引起市场方面对渠道和库存担忧。有券商分析认为，不论是经销商因渠道库存延迟打款，还是酒企主动“松绑”降低速度，今年第二季度的整体降速既是市场压力下的真实反映，保量还是保价成了各大酒企不得不面对的问题。
酒企“砸费用”扩大市场
销售费用总额创新高，管理费用珍酒李渡大增
在渠道动销不畅、消费等环境持续变化的背景下，白酒企业也在增加相关费用等进行应对，其中销售费用投入额度反映的是企业市场推广营销，而管理费用则是反映酒企对企业中高层拓展市场的激励程度。
从今年半年报来看，白酒行业对销售费用的投入持续增加，上半年的销售费用总额达到234.54亿元，再度创下新高。
南都湾财社记者了解到，除了老白干酒、酒鬼酒和岩石股份降低了销售费用投入外，其他企业在该费用投入中保持增长，其中贵州茅台同比增幅达到46.53%，伊力特、皇台酒业同比增幅超29%，而五粮液、金种子酒喝天佑德酒，其销售费用同比增幅均在20%以上。
除增幅外，销售费用率则是反映白酒企业市场投入后获得回报。在前6酒企中，古井贡酒销售费用率达到26%，这一数据甚至比大部分主要酒企要高，在该销售费用构成中，广告费为6.88亿元，同比增长21.95％，综合促销费为16.85亿元，同比增长26.39%。南都湾财社记者注意到，作为今年要“冲刺300亿元”（集团冲刺）目标的古井贡酒而言，销售费用投入增加主要是拉动终端动销。
不过在管理费用方面，南都湾财社记者发现，有8家酒企选择对管理层进行“降本”，其中岩石股份、金种子酒和老白干酒，管理费用降幅达到10%以上。而在管理费用增加方面，珍酒李渡则是“一骑绝尘”，同比增加166.68%。
据南都湾财社记者了解，珍酒李渡管理费用大增，主要是按照港股财务要求，将股权激励作为管理费用进行计算，但南都湾财社记者也发现，今年上半年珍酒李渡在股权激励上授予部分员工合计2.66亿元的股份，其主要目的或是希望该公司在近三年时间内冲刺百亿。不过南都湾财社记者也注意到，大量费用支出之下，珍酒李渡的净利率约18.18%左右，不但低于白酒TOP 6，也低于在今世缘33.09%。
总体来看，在白酒消费弱复苏叠加存量竞争下，白酒企业通过加大市场投入等来换取销售量已经成为当下发展趋势，不过结合整体业绩增速来看，如何吸引消费者持续进行白酒消费，仍是酒企当下需要解决的问题。
另据了解，随着“中秋-国庆”双节消费旺季的到来，白酒又到了去库存的“理论上旺季”，那么在第三季度酒企又有何表现？渠道库存问题能否解除？南都湾财社-酒水新消费指数课题组记者将持续关注。
