$中国船舶(SH600150)$   股价崩塌的关键是离谱的异议股东保护价。

合并预案一出来，最让我感到诧异的，是30.27元这个低得离谱的“八折”异议股东保护价。实际上，如果从8月29日收盘集合竞价“先知先觉”的大资金开始砸盘跑路之前的39元算起，之间的差额已经超过了八折！

为什么说诧异呢？让我们先看看之前的两个合并案例。

以2014-2015年的南北车合并为例，异议股东保护价格就是前20日均价，零折！即北车为5.92元/股，南车为5.63元/股。即使用南北车合并方案宣布前股票停牌时北车股价6.45元/股，南车股价5.80元/股算，也分别仅折让8.22%、2.93%。

再看2016-2017年的宝武合并。武钢股份的异议股东保护价格为2.58元/股，宝钢为4.60元/股，定价依据为不低于前20日均价的90%，且与换股价相同。停牌前，武钢股份收盘价为2.76元/股，宝钢股份为4.90元/股，分别仅折让6.52%、6.12%。

再回头看看现在这个合并预案，这得有多大的脸才敢说这是对中小股东的“保护”！它保护的只是大股东的利益！

从大股东的角度讲，最希望看到的是以股换股实现合并，最害怕的是花真金白银。什么情况下花真金白银？实施合并的那一天股价低于异议股东保护价，大家都使用现金选择权，拿钱走人。你让大股东哪找这么多钱去！

那么如何防止这种情况发生？简单，我把保护价格设到低得不可思议，低到被套牢的散户根本舍不得割肉不就完了！

现在大家明白这个异议股东保护价格了吧？就是大股东自己都不看好这次合并，或者不看好现在的大A，或者兼而有之。他们预感到一旦公布，股价会应声下跌，所以就用这个他们认为安全的价格把自己保护了起来。

听起来是不是有点讽刺，用保护中小股东的条款保护了大股东？

实话实说，大股东的顾虑是有道理的。船舶和重工在业绩上相差甚远。重工的股民老喜欢拿净资产说事，可以自己查查两个公司的净资产收益率，一个2.8几，一个0.6多。衡量公司好坏不是比谁家底厚，而是看谁能挣钱。

我相信，这次合并体现的是国家意志。具体到公司层面，船舶应该是不情不愿的，毕竟一旦合并，业绩势必受到拖累，人事安排更会让人头大……哈哈。

自己都不看好，大资金又怎么会捧场？股价崩塌也就是自然的了。

不过有意思的重工那个暂时不开股东大会的公告。如果真是他们所说的原因，那就坐实了前一天暴跌是因为消息泄露，不得不仓促停牌，很多资料并没有准备好。我的一些朋友也对这次停牌感到突然，认为时间早了，时机不对。

如果只是托辞，那就更有意思了。也许双方只是先放出一个预案，看看市场反应，后面再调整，否则被股东大会否了就难看了。

这么大一个合并，必然会经过反复的拉扯。大家安心看戏吧，毕竟离八折底也不远了，跌也跌不到哪去了。短期内大涨……呵呵，我是不指望。

不过我坚信“船周期”，坚信“道路是曲折的，前途是光明的”。

祝大家周末愉快。