随着2024年半年报披露完毕，券商分仓佣金收入浮出水面。上半年，券业公募基金分仓佣金收入同比下降超30%，分仓佣金收入规模前十的券商仅民生证券实现正增长。

　　业内人士认为，基金分仓市场规模的缩减将驱动券商研究行业加速洗牌，过硬的研究能力成为行业长期高质量发展的关键。未来，佣金分配将不断向具备优秀研究实力、经营稳健、风控合规良好的券商倾斜。

　　券商分仓佣金收入下滑三成

　　天相投顾数据显示，公募基金2024年中期报告披露的上半年股票交易量合计为9.45万亿元，较2023年同期的12.63万亿元，降幅超过25%。与此同时，券商的基金分仓佣金收入也从去年同期的95.35亿元降至66.18亿元，降幅超30%。

　　具体来看，中信证券实现分仓佣金5.01亿元，位居第一；广发证券、中信建投、长江证券分仓佣金收入均超过3亿元，分别为3.87亿元、3.5亿元、3.3亿元；国泰君安、华泰证券、招商证券、海通证券、民生证券位列其后，分仓佣金收入均超过2亿元。

　　除民生证券2024年上半年分仓佣金收入同比增长4.26%之外，上述其他8家券商分仓佣金收入同比均出现下滑，下滑幅度从11.75%到38.37%不等。其中，招商证券、海通证券、中信建投、长江证券、中信证券、国泰君安分仓佣金收入同比下滑均超过25%。

　　复盘来看，一方面，2024年上半年A股日均成交额9846亿元，同比下降6.83%。其中，二季度日均成交额为8306亿元，环比下降7.24%，成交量低迷导致券商所获交易佣金受限。另一方面，券商对于7月1日起正式实施的交易佣金降费新规也有预期并做出相应调整。

　　国盛证券在半年报中表示，2024年上半年，公司投研业务响应行业降佣政策，全面梳理签订客户服务协议，以更专业的研究能力和更优质的服务应对行业佣金费率下行的挑战，并积极践行服务实体经济。

　　民生证券为何能在普降中逆袭？民生证券有关负责人表示，公司研究业务在上半年公募基金股票成交额同比下降的情况下，研究院公募基金交易量仍保持同比上升，保持高速发展，这主要基于公司研究体系、产品体系和销售服务体系不断完善，目前其研究院规模已超过200人。

　　据了解，民生证券坚持“投资+投行+投研”的业务发展战略，自2021年下半年开始重点发力研究业务，陆续引入能源开采、金属、汽车、策略等一大批业内知名优秀分析师。2023年，民生证券荣获新财富最佳分析师评选“最具潜力研究机构”、“进步最快研究机构”。

　　费率改革引导券商回归研究本源

　　4月19日，《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》发布，定于7月1日起正式实施，这被视为公募基金降费第二步改革正式落地。交易佣金新规要求合理调降公募基金的证券交易佣金费率，并严禁将证券公司选择、交易单元租用、交易佣金分配等与基金销售规模、保有规模挂钩。

　　据太平洋证券测算，2023年市场平均股票交易佣金费率约为万分之2.1，同期公募基金总佣金规模约168亿元，对应的机构交易佣金率为万分之7.3，按新规要求公募基金交易佣金率将下调至万分之4.2左右。这意味着，今年下半年券商的分仓佣金收入将进一步压缩。

　　业内人士表示，交易佣金新规之下，基金销售与公募交易佣金解绑，业内持续多年的“基金销售换交易佣金”模式被颠覆，研究所需要更加注重研究本身。未来，佣金分配将不断向具备优秀研究实力、经营稳健、风控合规良好的券商倾斜。

　　“基金销售和研究服务的分离将会让券商重新回归到以研究为基础的模式当中，未来为了获取更多的分仓佣金，券商需要更加在提升自身交易能力和研究实力上下功夫，研究业务的份额占比将会扩大。”太平洋证券非银分析师夏芈卬说。

　　从券商应对举措来看，各家调整或有侧重。中金公司在研报中指出，对于客群多元化、业务综合化的大型券商而言，研究兼顾对外输出和对内赋能的职能；部分将研究业务定位于盈利中心、公募分仓佣金排名靠前的中型特色券商而言，预计未来将加大竞争力度，通过提升份额以弥补费率下行的影响；公募分仓佣金排名靠后的小型券商而言，伴随研究业务长期赚钱效应下降，这类券商或将逐步精简投研人员，或将研究部门的定位转变为内部研究中心。

　　中信证券董事长张佑君在近期举行的2024年半年度业绩发布会上表示，本年度公募基金降费新规出台落地，短期内或对公司收入产生一定影响。但公司积极应对，已制定专项工作方案，调整和适应新的规则和要求，坚持和鼓励价值投资、长期投资，多途径做大收入规模。长期来看，公募基金的费率改革，强化公募基金作为大众理财金融工具的属性，有利于促进行业发展与投资者利益更加协调一致，相关业务规模有望迎来快速增长，财富管理机构或将受益于此。