作者：金子莘

　　8月30日晚，A股上市券商2024年上半年业绩已全数披露。50家券商（按申万行业分类）中，6家券商营收超百亿。市场行情震荡，但多数头部券商仍保持稳健的经营业绩。也有券商正在掉队，头部券商的分化正在加剧。

　　从上半年券商行业整体业绩来看，下滑明显。50家券商营业总收入合计2462.7亿元，较去年同期下滑12.47%；归母净利润合计683.96亿元，同比下滑21.22%。行业整体呈现“双降”趋势。

　　据Wind数据统计，2024年上半年，50家上市券商营业总收入同比正增长的共有10家，增长率最高的是东兴证券（601198.SH）和锦龙股份（000712.SZ），均超过100%，分别为168.28%和134.80%；归母净利润实现增长的共有13家，其中，首创证券（601136.SH）同比增长73.39%位列第一。

　　头部抗风险能力更加稳健。中信证券（600030.SH）稳坐头把交椅，营收及净利润均断层领先，是目前全市场唯一一家半年归母净利润就超百亿元的券商。尽管体量大，中信证券的经营质量在行业仍属前列，营收与净利润下滑幅度均在10%以内。

　　但头部券商中，海通证券（600837.SH）业绩下滑明显，归母净利润已跌出“10亿俱乐部”。作为以往常列行业前五位的老牌券商，海通证券今年上半年的归母净利润仅在50家券商中排名17位。

　　而且，海通证券之后的发展仍存变数。其前副总经理姜诚君涉嫌严重职务犯罪于7月外逃，在海通证券发布财报的前一天（8月28日），姜诚君在境外落网并被遣返回国。

　　中信断层领先，海通断崖下跌

　　头部格局或在今年迎来新一轮“洗牌”。除“一哥”中信证券实现“稳稳的幸福”之外，多家券商出现不同隐忧。

　　今年上半年，中信证券营业总收入301.83亿元拿下断层第一，其余超百亿元的依次有华泰证券（601688.SH）、中国银河（601881.SH）、国泰君安（601211.SH）、广发证券（000776.SZ）及申万宏源（000166.SZ），营业总收入分别为174.41亿元、170.86亿元、170.70亿元、117.78亿元及108.76亿元。

　　营业总收入前十的券商还有招商证券（600999.SH）、中信建投（601066.SH）、中金公司（601995.SH）及海通证券，分别为95.95亿元、95.28亿元、89.11亿元、88.65亿元。

　　最值得关注的是海通证券，今年上半年营业总收入较上年同期下滑47.76%，接近腰斩。

　　更为夸张的是，海通证券今年上半年归母净利润仅9.53亿元，同比下滑75.11%。而与海通证券营收差距不大的中金公司，上半年实现归母净利润22.28亿元，是海通证券2倍之多。

　　传统劲旅“三中一华国君海通”正在拉开差距。中信证券、华泰证券、国泰君安的营业总收入较上年下滑幅度在10%以内，而中信建设、海通证券、中金公司营业总收入同比下滑相对明显，均超过20%。

　　该趋势同样体现在净利润上，中信证券、华泰证券、国泰君安的归母净利润下滑幅度较其他几家头部更小。

　　中信证券上半年归母净利润同比仅下滑6.51%，华泰证券及国泰君安分别同比下滑18.99%及12.64%；中信建投及中金公司下滑均超过30%，分别为33.66%及37.43%。海通证券则是出现“断崖式”塌陷，跌出头部之列，净利润不足10亿元，甚至不及部分腰部券商，例如东吴证券（601555.SH）及方正证券（601901.SH），在50家上市券商位列第17位。

　　数据来源：上市券商半年报

　　投行“塌陷”

　　受投行业务指引及市场调整，多数券商投行业务几近腰斩。

　　2024年上半年，IPO企业数量及发行规模下滑严重，再融资规模同样下滑明显。据Wind数据，2024年上半年，A股全市场合计44家企业完成IPO，同比下降74.57%；首发募资规模为324.93亿元，同比缩减84.50%。

　　同期，A股全市场再融资（现金类及资产类）规模为1404.80亿元，同比缩减68.99%。其中，定向增发募资规模977.93亿元，同比缩减72.21%；可转债合计募资规模为213.97亿元，同比缩减70.63%。

　　由于市场空间收窄，部分以投行业务见长的券商受伤严重，包括相对稳健的头部。仅从投行业务手续费净收入来看，2024年上半年，中信证券投行手续费净收入为17.35亿元，同比下滑54.63%；同样擅长投行业务的中信建投，其投行手续费净收入为10.02亿元，较上年同期减少61.76%。

　　华泰证券及“投行贵族”中金公司也颇受拖累，上半年投行手续费净收入分别为9.31亿元、12.81亿元，分别同比下滑42.17%及35.69%。相比之下，国泰君安投行业务下滑幅度不大，上半年投行手续费净收入为11.66亿元，同比下滑24.68%。

　　此前屡屡因投行业务被处罚的海通证券，上半年投行手续费净收入为8.54亿元，为上述几家头部券商中最少的，同比下滑56.18%。

　　尽管投行业务整体遭受重创，但仍有部分券商实现正增长。据Wind数据，今年上半年共有11家券商投行业务手续费净收入逆势增长，其中，红塔证券（601236.SH）、首创证券（601136.SH）、中国银河增幅位列前三，分别为257.97%、43.00%及42.16%。

　　资管、自营、另类投资成“胜负手”

　　在券商经纪业务手续费持续下滑的大背景下，向多业务结构转型成为券商间争夺的必由之路。从近两年的转型情况来看，不少券商通过资管、自营、另类投资等业务拿回主动权。

　　今年上半年营收增长最高的东兴证券则靠其他业务力挽狂澜，2024年上半年，东兴证券实现营收48.78亿元，同比增长168.28%，上年同期仅18.18亿元；实现归母净利润5.76亿元，上年同期为3.50亿元，同比增长64.67%。

　　据其半年报，2024年上半年，东兴证券其他业务实现营业收入30.46 亿元，占公司营业收入的比例高达62.44%，而上年同期的占比仅为19.76%。东兴证券其他业务分部主要包括期货业务、另类投资业务、私募基金管理业务和境外业务。上半年，其他业务收入较上年同期暴增747.49%，东兴证券称“主要是大宗商品销售收入增加所致”。

　　东兴证券财务报表主要指标变动分析

　　图片来源：东兴证券2024年半年报

　　除大宗商品业务斩获不俗战绩，东兴证券的自营和资管业务同样实现大幅增长。其半年报数据显示，2024年上半年，东兴证券自营业务收入8.65亿元，占营业收入的17.73%，同比增长110.23%；资产管理业务收入1.44亿元，较上年同期增长27.11%。

　　今年上半年，归母净利润增长最为靠前的首创证券同样在资管及投资业务上大有作为。半年报显示，首创证券营业收入43.96%的部分由资产管理业务贡献，该业务上半年实现收入5.52亿元，较上年同期增长144.51%。同时，其投资类业务也大放异彩，实现收入5.25亿元，同比增长39.14%，其中，固定收益投资交易业务实现营业收入 6.20亿元，同比增长61.16%。

　　值得关注的是，头部券商中也有部分公司在资产管理业务上表现突出。

　　华泰证券今年上半年实现资产管理业务手续费净收入22.20亿元，同比增长6.47%。同样在该项业务有所突破的头部还有中信建投，今年上半年实现资产管理业务手续费净收入6.42亿元，较上年同期增长5.25%。