2002年的第一场雪我已经忘记了，但2021年的第一轮抄底正在热火朝天地进行中。今天通过港股通南下买港股的资金达到217亿，创下港股通开通以来新高，大量的内地资金涌向全球估值洼地-港股。

南下的资金兵分两路，一路是冲着在港股上市的稀缺性资产去的，一路是冲着估值比A股更低的低估值困境股去的。

核心资产一路的资金，主要去买腾讯、美团、小米、香港交易所、思摩尔国际、安踏体育、李宁、海底捞、九毛九等在A股找不到替代品的核心企业。

腾讯美团小米都是当下的巨头公司，大家都比较熟，我就不介绍了。香港交易所其投资价值远超券商股，因为交易所相当于是开赌场的，在上海交易所和深圳交易所不上市的情况下，香港交易所的稀缺性地位无人可替代。

思摩尔国际是电子烟代工龙头，之前我们内部简单研究过电子烟行业，国内上市的绝大部分公司所处产业链的位置不好，投资价值比较一般，稀缺性远不如思摩尔国际。

而A股内的纺织服装行业一直是弱鸡般的存在，能叫上号的就海澜之家、森马服饰、太平鸟，也是远远不如港股上市的安踏或者李宁。

A股内的餐饮行业跟纺织服装行业也是半斤对八两，全聚德和西安饮食都已经没券商机构愿意去覆盖调研了，也是没法跟海底捞九毛九这些相比。从这里咱们也可以看到传统餐饮行业受新兴餐饮行业的冲击有多大。

大家看下图，餐饮指数和纺织服装指数过去几年连沪深300指数都跑不赢，就别说跟消费、医疗、科技等核心行业比较了。

数据来源：WIND

低估值困境一路的资金，主要就是去买中国移动、中芯国际、中国电信、中国联通等估值远比A股便宜的企业。

这些公司要么是周期性比较强，要么是长期业绩增长乏力，所以愿意配置的机构资金不多。但由于港股这边的估值是A股的折上折，当A股资金泛滥的时候，必然会有资金愿意来捡烟蒂，赚不到估值修复也可能赚股息分红。

中国移动和中国电信都没在A股上市，没法对比。但三大运营商这几年的走势也算是半斤对八两，用中国联通可以代表它们仨。目前中国联通A股的估值是23倍PE，中国联通港股仅有10倍PE。

数据来源：WIND

中芯国际同时在AH两地上市，但中芯国际A股的估值高达188倍PE，中芯国际H股的估值仅有66倍PE。

这也是最近一段时间中芯H的股价大幅跑赢中芯A的核心原因：中芯A股上市后定价太高，透支未来太多业绩。中芯A的钱实际都被打新的资金赚走了。除非有资金愿意当冤大头，愿意买极高估值的中芯A。否则中芯A未来可能就只能看着中芯H一路大涨，自己原地横盘震荡修复估值了。

数据来源：WIND

以上我只是举了少部分公司作为例子，实际上还有很多符合以上两个逻辑的公司。比如稀缺性一路还可以有京东健康、平安好医生、阅文集团、天立教育比亚迪电子、舜宇光学、药明生物等。困境低估值一路还可以有中兴通讯、中国铁建、中国国航、中国太保等。

但总而言之我要说的是，大家如果也想南下港股，或者说抄南下港股的资金的作业，你们得先选择“路”。是选择走稀缺性核心资产一路，还是走困境反转低估值一路？

上面我已经说完个股名单，接下来该说基金名单了。

如果想走稀缺性资产一路，主动型基金首选国富大中华，它是我们精挑细选后纳入银河战舰基金组合的港股基金《又挑了几只优秀的主动基金！》，下月初的战舰组合调仓大概率会加仓。

指数型基金就可以考虑中概互联ETF，它是之前监管层说互联网巨头反垄断鬼故事时，让大家抄底的基金《不等了，抄底中概互联！》

如果走低估值困境反转一路，主动型基金没什么可以选的，可能是港股低估值太煎熬了，比A股的周期股更煎熬，暂时没发现活下来的基金经理。指数型基金可以考虑H股ETF或者香港大盘。

这两个指数基金走势过去几乎一样，从前十大持仓来看，主要区别就是有阿里还是没阿里。喜欢阿里的上H股ETF，不喜欢阿里的上香港大盘。

最后把以上说到的四个基金/基金跟踪指数的历史业绩叠加对比，可以看到国富大中华＞中概互联＞香港大盘≈H股ETF。

即使是港股市场，我们通过数据统计研究依然能找到能战胜核心指数的主动型基金，只是实在太难找了，而且数量非常稀少，优秀的港股基金经理十只手指就能数完，不像A股基金经理，用数据库筛选完还得仔细挑几天。

数据来源：WIND

哦对了，由于最近太多资金来怼港股基金了，所以导致场内港股基金普遍都有溢价，特别是一些成交量小的。

比如这样：

数据来源：雪球

还有这样：

ETF套利的门槛比较高，普遍都是百万起步，我就不多说了，只是提醒大家购买基金之前要注意溢价率情况，切勿为了买而买。如果溢价10%买入，就意味着买贵了10%