1月3日，温氏股份（300498）“迫不及待”公布2024年业绩预告，一扫过去几年不尽如人意的盈利。公司预计2024年扭亏为盈，归母净利润在90亿元-95亿元；营收预期超1000亿元，这是公司营收首破千亿大关。

　　《财中社》认为，温氏股份能够扭亏为盈，得益于2024年5月开始的新一轮猪价上行周期。2024年前三季度，温氏股份营收为754.2亿元，同比增长16.6%；归母净利润为64.1亿元，同比大幅增长241.5%。其中第三季度表现突出，归母净利润高达50.8亿元，同比增长31倍。

　　尽管2024年盈利回升，和诸多养猪企业类似，过去几年温氏股份可谓是深陷“盈利泥潭”。自2019年归母净利润达到139.7亿元的高位后，盈利开始急转直下。

　　在次年即2020年大幅下滑近一半后，2021年归母净利润跌到最低点，公司亏损了134亿元。2022年盈利后，2023年又亏了63.9亿元，亏一年赚一年成了“新常态”。

　　《财中社》观察到，温氏股份的负债还持续承压。过去几年，温氏股份的总负债从2019年的不到200亿元，攀升到2020年约330亿元，再到2021年以后负债居高不下在五、六百亿元。

　　尤其是，公司短期偿债能力常年承压，其中2023年底，公司短期有息债务90.1亿元，超42.7亿元的货币资金一倍有余，现金债务比不到0.5。而同期公司有息负债总计265.6亿元。

　　在此期间，市场对亏损养殖股选择用脚投票。温氏股份股价从2019年3月的33.7元/股，跌至2021年7月的11.77元，总市值蒸发约三分之二，从高点2242亿元跌到783亿元。

　　好在自2024年5月开始，猪价迎来一轮上行周期，另外供给端的国外大豆丰收和需求端的国内养殖业去产能等多重影响下，饲料原料价格下降，全国猪粮比回升破7，温氏股份终于开始盈利。

　　而据2024年预计业绩快报来看，温氏股份生猪养殖业务利润大幅上升，一方面得益于饲料原料价格下降，公司养殖成本同比大幅下降；另一方面，公司生产管理精细、重大疫病防控等工作到位，生产表现持续向好。温氏股份的肉猪成本控制得当，还表现在疾病防控得当——同为猪企龙头的牧原股份（002714）则受2023年的猪瘟打击，公司养猪成本上升。不得不提的是，牧原股份是全猪场自繁自养，温氏股份做的却是“加盟店生意”。要知道，加盟店往往比直营店更难控制成本。

　　据温氏股份的投资者问答，公司2024年7月的猪成本为13.8-14元/kg，基本与牧原股份同期13.8元/kg的生猪养殖完全成本相同。

　　生猪养殖行业具有明显的周期性，通常 3-4 年为一次完整的猪周期。而猪周期则呈现牛短熊长，上行期一般维持1.5-2年。

　　国联证券研报认为，2018年以来至本轮猪价上涨的2024年5月，猪周期仍然存在，异常的周期系大周期嵌套小周期运行。由于非洲猪瘟使猪产能去化幅度达到历史之最，行业2019-2020年的暴利周期吸引大量外来资本流入、行业快速扩张。

　　猪价上涨的中长期逻辑是猪供应短缺，大量无序扩张的产能，需要猪行业更长时间低价出清。2021年至2024年4月仍处于大周期的下行阶段，行业经历连续 3 年的亏损期，仍在消化前期积累的产能。

　　此轮猪周期下行太久了，导致猪企大都在艰难求生。《财中社》发现，温氏股份主营业务仍高度依赖肉猪养殖，收入占比超过六成；肉鸡养殖仅占不到四成。而牧原股份的猪类收入占比高达九成，禽类占一成；新希望（000876）的饲料业务虽占收入的大头，但养猪业务决定了利润的涨跌。

　　同行业的牧原股份、新希望也在2024年前三季度实现扭亏为盈。牧原股份报告期内归母净利润为104.8亿元，与上年同期的-18.4亿元相比，大幅增长668.9%；而新希望归母净利润为1.5亿元，与上年同期的-38.6亿元相比增长104%。

　　尽管2024年猪企转亏为盈，但市场更期待猪周期的未来变化，及给猪企带来的影响。