全球AI硬件交易恐慌之际，10月15日，摩根士丹利发布一份65页深度报告，首次将超大规模云厂商（Hyperscaler）与新兴AI云服务商（Neocloud）的资本开支逐环节拆解为可核对的资金流，揭示了云厂商接下来一年的AI资本开支结构。

　　报告将Alphabet、亚马逊AWS、微软、Meta、SpaceX、甲骨文、CoreWeave、Nebius及租赁投资合计1.58万亿美元的2027年支出，逐层追踪至半导体与服务器、网络与光通信、数据中心基础设施、美国内存与存储及国际供应商，最终落地至具体公司。

　　九大云服务商约1.58万亿美元支出经处理后可映射1.73万亿美元供应商收入。供应商收入中约65%（1.03万亿美元）可被标普500公司吸收，而英伟达一家便占据了其中2/3的份额（6900亿美元）。

　　从支出方向看，半导体与服务器占据了约四成（6720亿美元）的供应商收入，为云服务商最大的资本开支板块；网络与光通信、数据中心基础设施、美国内存与存储、国际供应商方向分别获得2150亿、1190亿、2170亿和5110亿美元开支规模。

　　大摩指出，AI资本支出将直接驱动标普500约25%的收入增长，AI相关企业将贡献2027年标普78%的盈利增长。但同时，2027年将是超大规模云服务商自由现金流缺口最大的一年，届时债务融资压力将显著上升。

　　大摩特别强调电力环节的约束。其模型测算显示，美国本土2028年前将面临32GW的净缺口，2029年前缺口扩大至约72GW。