在业绩低谷时，大股东趁机定增，这已经成为其获取低价筹码的工具，当升科技（300073)就是其中一例。该公司2024年12月9日更新定增申报稿，表示已经被深交所受理，尚需深交所审核和中国证监会的注册同意。

　　这是当升科技2024年2月公布定增预案的最新进展，据定增方案，公司拟向大股东矿冶集团定增募集不超过10亿元，用于补充流动资金。

　　在2023年股价自高点大跌8成左右情况下，当升科技控股股东以每股净资产定增，而从公司资产负债率和经营及资本开支看，这一定增实无必要性，更像是控股股东低价获得筹码的工具。

　　股价低位、控股股东包圆定增登场

　　当升科技是以锂电池材料及其他业务、智能装备业务为主，其中前者营收在2023年占比超过99%，该业务以锂电池正极多元材料为主。据鑫椤锂电统计，2023年中国多元材料总产量为 59万吨，其中市占率排名前五的企业分别为容百科技（688005）、天津巴莫、当升科技、五矿新能、南通瑞翔，前五名市场占有率达到 60.9%。由此可见，公司在该行业位居中国第三。

　　受行业竞争激烈、产能过剩的冲击，正极材料自2023年以来盈利下滑，公司于2024年年初预告2023年营收和盈利均出现下滑。受公司盈利下滑预告及A股大盘自2023年下半年持续调整的冲击，当升科技的股价大幅下跌至2024年2月5日的26.34元/股（除权后，下同），较2022年7月份的113.55元下跌近8成。

　　当股价大幅下跌之后，当升科技在当月（2月7日晚间）就公布了控股股东矿冶集团全额认购的定增方案。截至2023年底，控股股东矿冶集团持有23.19%；不过，除了矿冶集团外，前十大股东其他股东持股比例较低，上市公司股权相对分散。

　　据2024年2月7日的定增预案，当升科技拟定增8亿-10亿元，扣除发行费用后将全部用于补充流动资金，当时确定的定增价为27.41元/股，基本处于公告发布前后的价格低点，公司表示不低于经审计的最近一年净资产的价格。经过对2023年分红后，除权后的定增价最终为26.66元/股。

　　这仅仅比净资产高出一线。Choice数据显示，2023年三季度以来，当升科技每个季度末的每股净资产分别为24.96元、25.82元、26.03元、25.63元和25.98元，其目前的定增价仅比净资产高出不到3%。

　　虽然2024年受市场调整影响，当升科技股价也一度再次回到27元/股之下，但截至2024年12月6日公司收盘价为45.84元/股，较定增价已经浮盈超过70%。

　　募集资金无必要性

　　事实上，从中小股东角度看，当升科技几乎没有必要进行此次定增。

　　对于定增必要性，当升科技表示，本次发行拟使用募集资金补充流动资金，增强了公司资金储备，为公司技术创新、产品开发和海外布局等方面提供了资金支持，有助于公司实现长期战略发展目标，巩固行业优势地位；此外有利于公司未来主营业务发展，增强核心竞争力，进而提升公司盈利能力和经营稳健性。

　　不过，依靠内生增长，当升科技完全可以在不需要低价募集资金的基础上实现上述目标。虽然2023年盈利出现下滑，但2021年至2023年，当升科技归母净利润分别为10.91亿元、22.59亿元和19.24亿元，这让公司积累了较丰厚的现金储备。

　　以定增预案发布前的2023年三季度末财报为例，公司货币资金为67.54亿元，此外交易性金融资产为12.55亿元，合计的现金类资产超过80亿元，当时公司长期借款和短期借款期末余额为零元，一年内到期的非流动负债为0.7亿元，即便当时应付账款和票据类负债为52.67亿元，但这些都是经营性负债，公司的现金类资产也足以支撑流动资金的需要。

　　2024年以来，当升科技前三季度营收和净利润分别为55.25亿元和4.64亿元，同比下滑55.95%和66.87%，即便是在2024年上半年分红了3.81亿元，但得益于正盈利及经营规模的缩小，公司货币资金与交易性金融资产之和依然超过70亿元，且有息负债极低，短期借款和一年内到期的非流动负债分别为0.59亿元和0.88亿元，且公司没有长期有息负债，公司前三季度财务费用为-0.75亿元，资产负债率更是从2023年三季度末的32.1%下降至19.13%。

　　截至三季度末，当升科技应付账款及票据余额为21.59亿元，公司存货与2023年三季度末差别不大，而应收账款及应收票据之和也从2023年三季度末的44.47亿元下降至23.56亿元。从这一角度看，公司2024年初公告拟补充流动资金的理由更站不住脚。

　　锂电池正极材料的行业龙头是容百科技，其资产负债率远比当升科技高。《财中社》梳理东方财富Choice发现，容百科技的资产负债率从已经2023年三季度末的58.1%上升至2024年三季度末的61.6%。