大家都知道我最近对消费行业的关注度比较高，当然也是因为我的仓位有相当一部分都在消费板块，消费+高端制造是我在上一轮宇宙奇兵组合调仓时给大家定下的2021年下半年主要投资方向。国庆节假期期间我也趁着回老家的机会逛了逛十八线小乡村的情况。从小乡村的情况来看是非常差的，没什么人回去，电影院、商业广场的客流量都比往年要少。这点从旅游出行数据也可以得到验证，2021年国庆假期，全国国内旅游出游5.15亿人次，比2019年同期下降29.9%。国内旅游收入3890.61亿元，比2019年同期下降40.1%。也就是说，出行人数也恢复到疫情前的7成水平，收入情况只恢复到疫情前的6成水平。而2020年出行人数是恢复到疫情前的9成水平，收入情况是恢复到疫情前的8成水平，所以从这点看2021年比2020年是更差了。

但是从白酒动销情况来看，今年的动销情况基本与往年持平，高端白酒继续有3%-5%的小幅增长，详细的数据昨天我已经分享了，大家要重温可以看精华帖。而从电影观看人数以及票房收入情况来看，也是有增长的。2021年国庆假期期间，全国票房的收入是44.1亿元，同比增长19%，观影人数是9437万人次，同比增长1.2%。还有从免税消费角度看，10月1日至5日海南离岛免税销售额达到12.05亿元，同比增长75%，免税购物人数17.82万人次，同比增长52%。免税购物件数115.67万件，同比增长83%。然后从黄金珠宝首饰的角度看，2021年国庆黄金周全国百大重点大型零售企业金银珠宝零售额同比增长36.2%。

出行人数+旅游收入是下降的，而线下的餐饮（含白酒）、娱乐（电影）、购物（免税、珠宝）都是上升的。综上可以得出结论，由于疫情依然没可控，远途旅游的恢复依然不及预期，但短途或者本地的线下消费已经逐步恢复起来了。从身边也可以观察到的，节前的时候我就收到学校的通知，说不允许前往“梅州、潮州、汕头、揭阳”等地方，这些地方属于广东省东部地区，与福建省临近，而福建省前段时间是爆发过疫情的。因为我老家并不在这个方向，所以不受影响，但我公司一些梅州的同事为了孩子安全着想果断取消了回家的行程，留在本地过国庆了，梅州探亲游变成了广州本地五日游。居住在大城市并且这个假期留在大城市的朋友们可以回忆一下，今年的国庆是不是比往年更拥堵一些？

所以我觉得消费数据可能并没有市场预期那么差，特别是高端消费的白酒、免税、珠宝还是不错的。航空机场旅游业绩恢复速度还没有那么高，但预期已经在恢复了，因为消费能力还是不错的，一旦疫情可控，比如特效药或者疫苗接种覆盖率达到某个水平，整个行业逻辑就该反转了，继续耐心等待。

说完消费咱们说制造那边，通威股份发布了三季度业绩预告，2021年前三季度净利润预计是58-60亿，同比+74%~+80%。单看三季度的话，扣非净利润是28-30亿元，同比+194%~215%，这个业绩非常炸裂，但是最近通威股份股价还是跟其他光伏股一样萎靡。这个逻辑在前几个月我与基金经理的沟通交流已经聊过，硅料的价格大涨是严重影响到了这条光伏产业的发展速度，硅料涨价通过产业链传导往下，组件价格涨到了1.9元/W，这会抑制下游光伏装机的数量，这又会反向通过产业链传导到上游反噬。意思是接下来1-2个季度，光伏装机量下降又会减少硅料的需求。所以即使通威股份三季度业绩很好，但股价始终涨不动，大家害怕的就是接下来业绩开始下滑。包括隆基股份以及相关光伏产业链公司最近股价始终横盘就是这个原因，这包括了迈为、帝尔、捷佳等光伏设备公司，挖矿量减少这卖铲子的公司也得跟着遭殃。

光伏行业短期景气度是下降的，这是我之前说买光伏不如买风电甚至不如买军工的原因。但是从长期来看，碳中和是大方向，能源结构的调整是不可逆的，硅料的价格也不会永远在这么高的水平，预计明年下半年硅料产能释放，硅料的价格就会慢慢回落，届时光伏这条产业链的需求量又会再度提高，那么无论是硅料、硅片、电池组件还是设备都会有业绩增长，所以今年四季度以及明年一季度应该是光伏比较差的时间，但也是分批买入光伏行业的时机。我不太看好隆基股份，原因是隆基股份的预期已经打得比较足了，隆基整合产业链之后，接下来买隆基股份就是当一个光伏ETF去买，甚至可能不如光伏ETF。如果想简单买一个光伏行业的beta，买隆基股份没问题。但如果还要捞超额收益，设备领域是一个值得深挖的方向，这也是为什么我更多考虑迈为、捷佳以及帝尔的原因。阳光电源也是有光伏逆变器的业务属于光伏，但我更看好的是它的储能逆变器业务。

最后再说下这周末的一些其他事情：

1、哈尔滨出台了稳定房地产市场的文件，二手房公积金贷款房龄年限由20年提高到30年，购房补贴最高10万元。结合最近央行的表态以及广州这边部分银行开始下调首套房贷利率，房地产最紧的时间应该是过去了。这个其实从股价上看就行了，股价大部分时间都是领先于基本面的，万科保利金地等国企房地产公司的股价，都已经提前触底反弹上来有30%以上了。不过目前房地产股还是很便宜，万科目前是6倍PE左右，估值中枢在10倍左右。保利目前是5.5倍PE左右，估值中枢在9倍左右。金地目前是5.3倍PE左右，估值中枢在8倍PE左右。地产行业的业绩景气度肯定是没有其他行业那么高的，对房地产放松不代表支持房地产，房住不炒这四个大字一天不拿掉，地产的业绩和估值就很难有大的空间。

2、美团因为强迫商家“二选一”被罚了34.42亿元。这个算是利好，因为在之前阿里被罚120亿的时候市场就有预期了，当时大家都猜到美团跟饿了么竞争大概率会被罚，如果跟阿里一样是处以上年销售额4%作为罚款，那么就是46亿元的罚款。那这次实际罚款落地是3%，低于市场预期，而且利空落地，所以我认为是利好。同样，股价先于基本面见底，最近美团有突破横盘震荡底部区间的态势。之前虽然我们左侧越跌越买中概互联ETF非常痛苦，中概互联的网格都被跌穿了，但如今回头看，其实也就痛苦了几个月吧。亲历痛苦的时候真的很痛，但回头看其实也不过如此。我的观点还是跟之前一样没变，互联网公司未来一年的投资逻辑看不太清楚，因为政策的压制是很难猜的，就比如说美团这次罚款，谁能提前猜到罚款比例不但没有阿里高甚至还要更少。但是放在三年以上我认为现在互联网行业投资机会是很好的，不然段永平、芒格他们这些价值投资大神们也不会不断抄底中国互联网公司了，他们可都是人精。

3、谨慎买煤炭股。最近各级领导都喊话要尽快增加煤矿产能了，甚至国务院都已经下达指示要稳定煤炭价格保供发电。煤炭涉及到电力，电力涉及到民生，民生这个问题在我们这里是非常非常敏感的。任何影响民生稳定的东西，其他东西都可能要先让一边。当然现在很多机构报告都会谈到一点，煤炭产能释放需要时间，目前煤炭库存很低，即使煤炭产能上来了，补库存的需求会让煤炭价格在高位持续一段时间。但是我认为，当一个行业已经损害到民生问题，然后这个问题已经递到大领导的桌上被反复地讨论，那么这种投资机会还是不要碰比较好。新冠疫情、房地产这些都比煤炭问题要大要严重，一样被控制下来了。

4、最后再说一下，最近一些朋友担心美股会崩盘。其实每年在一些美股涨不动的时间，就会有人出来美股要崩。因为美股是长牛，一旦有那么几个月回调，大家就会担心会不会崩盘。其实放在A股，美股这不到10%回调幅度就像吃菜一样常见。所以每年都有会有人趁着美股调整发美股崩盘的观点来赚流量。

我不是说美股一定不会崩盘，而是我们应该讨论美股为什么会崩盘？或者说触发崩盘的原因是什么？如果只说崩盘观点，而不说崩盘的推导逻辑，我们是没办法讨论下去的。再者，美股崩盘会不会影响A股呢？那大概率会，毕竟资本是流通的，国与国之间的联系也是非常紧密的，但也是得看逻辑的。如下图，比如去年疫情刚爆发的时候，美股的调整幅度就远比我们A股大，当时美股跌得连续熔断，活了80多岁的股神巴菲特都说活久见。而我们A股的调整幅度就比较小，从沪深300指数跌幅看，疫情爆发的时候的跌幅跟今年春节回来的跌幅差不多，应了我上文提到的，A股10%以上的调整就像吃菜一样常见。

当时为什么美股跌幅比我们A股大呢？因为中国疫情控制力度是全球最好的，并且全球各国都需要我们出口大量物资，我们当时俨然就是全球的生产中心，夸张点说就是以一国之力供全球运作，我们是疫情受益国，其他发达国家都是疫情受损国。我们经济基本面是向好的，那么即使美股崩了，它跟我们逻辑不同啊，我们当然就不跟了。那么接下来美股可能会因为什么逻辑崩呢？一是货币紧缩，美联储不再大量放水了。二是紧缩后随之而来的经济下滑导致美股上市公司利润增速下滑。因为从我们这里就可以看到，疫情对人们的消费以及生产还是有明显冲击的，经济复苏很大部分是靠放水刺激，停了放水一些问题就会被暴露出来。我们A股今年大部分时间在调整，走势没有美股强也是这个原因。我们是率先收水紧缩的，经济也是率先出现了下滑，而美国的经济还是在逐步复苏的。但是早紧缩也有早紧缩的好处，当美国要紧缩，美国经济开始下滑，我们则开始重新新一轮的刺激，放松地产，放松基建，刺激消费。相比美国，我们现在能动用的工具还是有很多，所以如果接下来又是跟疫情那个时候相似，美国经济下滑，而中国经济往上，那么我们A股当然就不跟了。甚至说，外资会多买我们A股的资产，因为我们公司的盈利在增长，我们各行业的景气度在上升。当然，这些只是我推演的宏观预测，还没有成为事实。但是肯定不能只说观点而不说逻辑，因为那样没有任何讨论的意义，对投资决策也是没有任何帮助的，反而会成为一种干扰，一种噪音。