近期，安宁股份（002978）历时两年筹谋的17亿元定增终获证监会绿灯。
然而，尽管定增获批带来了利好消息，安宁股份2024年三季度业绩却全面遇冷，为公司前景添上一抹迷雾。
三季度业绩全面下滑
安宁股份最新财报显示，前三季度实现营业收入13.59亿元，同比下降1.3%；完成归母净利润6.83亿元，同比下降4%；扣非归母净利润6.84亿元，同比下降2.6%；经营现金流净额为9.97亿元，同比增长9.1%；EPS(全面摊薄)为1.7067元，同比下降3.8%。
其中第三季度，公司收入5.14亿元，同比下降3.4%；归母净利润2.44亿元，同比下降8.7%；扣非归母净利润2.45亿元，同比下降7.5%；EPS为0.6110元，同比下降8.5%。
截至三季度末，公司总资产77.05亿元，较上年度末增长8%；归母净资产为62.84亿元，较上年度末增长4.6%。
图1 安宁股份2024年三季报
其实，安宁股份业绩下滑并非一朝一夕之事。近年来，公司的营收利润双降，毛利率也呈震荡下降趋势。
2021年至2023年及2024年上半年（下称“报告期”），安宁股份营业收入分别为23亿元、20亿元、18.6亿元和 8.5亿元，净利润分别为14.4亿元、10.9亿元、9.4亿元和4.4亿元，主营业务毛利率分别为74.69%、70.92%、66.74%和 67.89%。
安宁股份表示，2023年公司净利润为9.4亿元，同比降幅达14.46%，这主要是由于营业收入减少了1.4亿元，同比下降7.01%所致；钛精矿产品受到下游企业开工率不足及终端需求减少的双重打击，其销售单价和销售数量分别下降了3.10%和3.92%，导致收入减少了8494万元，降幅为6.88%。此外，公司内部因素如项目试车及停工天数增加，也导致了钒钛铁精矿产量下降，其销售数量同比减少20.24%，收入相应减少5131万元，降幅同样为6.87%。
豪赌钛产业链新布局能否挽救业绩颓势？
在业绩下滑趋势下，安宁股份选择押注下游钛产业链。10月21日，安宁股份宣布已获证监会正式批准，允许其对特定对象实施股票发行注册。
根据募集说明书注册稿，安宁股份计划通过向特定对象发行A股股票募集资金不超过17亿元，这笔资金将全部用于年产6万吨能源级钛（合金）材料全产业链项目。该项目预计可实现年均营业收入43.9亿元，年均净利润8.7亿元。
值得注意的是，该项目总投资金额高达72亿元，其规模几乎与安宁股份2024年三季度末77亿元的总资产相当。可以说，上市公司这是要拓展下游再造一个安宁股份，无疑是一场豪赌。
图2 募集资金用途
作为攀枝花市的国家高新技术企业，安宁股份深耕钒钛资源的综合开发利用领域，核心业务涵盖钒钛磁铁矿的采掘、加工及市场营销。在启动当前募集资金投资项目之前，公司的主打产品为钛精矿和钒钛铁精矿，报告期内主营业务收入分别为22.9亿元、19.8亿元、18.4亿元和8.4亿元，占公司总营收的比例极高，均高于99%。
本次募集的资金主要用于拓展新产品，投资钛渣、四氯化钛、海绵钛和钛锭等四个生产环节，项目建成后，最终产品主要包括6万吨钛锭、1000吨钛粉、5000吨等外钛及副产品。若2023年募投项目满产，预计钛锭等产品收入占比将达77.53%，原主打产品收入占比将下降，产品结构将调整。
图3 募集资金建设内容
安宁股份明确表示，公司计划将海绵钛加工为钛锭进行销售，并指出海绵钛市场需求潜力巨大。据行业巨头龙佰集团预测，到2026年海绵钛消费量将达31.38万吨，2021年至2026年的复合年增长率预计为14.7%。若此增速持续，2027年消费量或达35.99万吨。
此次募投项目预计2025年末完成，2026-2027年产能分别达60%、100%，预计市场占有率12.62%和18.34%。尽管如此，若市场竞争不利，占有率低于预期，收益或落空，项目存在产能消化及效果不达标的风险。
值得注意的是，该募投项目在投产初期可能会面临产能爬坡及市场拓展的挑战，存在一段无法盈利的期间。据本次募投项目的可行性研究报告预测，只有当项目营收达到21.6亿元，即满产营收的49.39%时，才能实现盈亏平衡。安宁股份方面预估，此项目将在投产后的1-2年内步入盈利阶段。
《财中社》还关注到，为满足“年产六万吨能源级钛（合金）材料全产业链项目”的资金需求，安宁股份子公司安宁钛材已与银团成功签署贷款合同，获取了30亿元的授信额度。为确保这笔授信顺利到位，安宁股份及其全资子公司安宁矿业提供了担保措施：安宁股份签署了连带责任保证合同，而安宁矿业则以其持有的米易县潘家田铁矿采矿权作为抵押，且相关抵押备案手续已办妥。
此外，公司董事长及实际控制人罗阳勇也以其持有的2000万股公司股票作为质押，为安宁钛材的授信提供了担保。
