$周大生(SZ002867)$  周大生的商业模式堪称变态，简直跟白酒一样！
我们看的企业越多就越能领悟到白酒的好，别的不说，就没有库存这一特点，便足以傲视整个大消费行业。毕竟没有谁能保证自己生产出来的产品就一定可以卖得出去。
几乎所有的行业企业或多或少都会面临库存难题，典型如近两年的服装业，申洲国际全球最大的服装代工厂，就在2023年初的投资者交流中说到。今年上半年是建厂以来最严峻的形势，整个品牌服装行业库存问题严重，无论是国内品牌还是国际品牌。并不是疫情结束了，就能完全回归正常。小米的利润率如此低，之所以有这么多加盟商还是愿意加盟做小米之家。
核心原因之一就在于小米把加盟商的库存拦在自己身上，只有卖出去的货才算加盟商的，没卖出去的货就算小米的。
小米如此，海澜之家也是如此，正是因为可以替加盟商扛库存，加盟商才乐于加盟。
而白酒行业的变态之处就在于它压根不存在库存这一问题，别的行业都是存货越久越不值钱。
白酒却不同，存货越久反而越值钱。我们有时候会看见白酒的去库存问题，其实只是经销商的现金流问题。
并非这个库存就真的不值钱，只要相应的白酒企业暂停发货，或者少发点货给经销商，过不了多久。库存问题就可以得到解决。而且白酒企业们其实还会有意识的储备不同等级不同年份的基酒。为将来酿造不同等级品质的酒打基础，所以白酒行业真的很变态，可以说是老祖宗赏下来的饭。
不过在这么多行业中，除了白酒不存在库存问题外，其实还有一个行业也不存在库存问题。
而且其产品也会随着时间增长变得更值钱，增值虽然有可能跑不赢高端白酒，但一定可以跑赢通货膨胀。
这个行业就是珠宝行业。虽然黄金的走势反反复复，但如果站在超长时间周期来看。 它就是持续上涨的，并且涨幅还不小。 因为自1971年开始，美元才和黄金脱钩，黄金才拥有自己的价格。即便剔除2020~2022，这三年有点不正常的年份，黄金因避险情绪大涨。在1971~2019的48年间，黄金的年化复合回报率也高达7.8%，跑赢绝大多数资产。
所以为什么所长说珠宝行业也同白酒一样，从理论上讲，它是一个没有库存的行业。
因为以黄金为代表的贵重珠宝，由于供给有限，长期就是越来越值钱的。即便珠宝行业加工的首饰有故事一说，但也完全可以将过气首饰回炉再造。
变成新的流行首饰。因此同白酒业一样，他们也只有现金流压力，没有库存贬值压力。长期而言，只要相应企业能做到让现金流持续保持健康，控制好财务风险，就可以是一门非常好的长期生意。
在珠宝行业中，周大生并不是龙头，就门店数及终端零售份额是战略而言，周大生大约排在第三名。
但周大生却是top3企业中资产负债表最好看，经营性，现金流一直为正，业绩增长持续性也最好的企业。
因此我更愿意追踪周大生，而不是排在他前面的周大福、老凤祥。之所以周大生的表现会更稳定，负债表也更漂亮。
核心原因就在于他更多选择了轻资产的运作模式，像周大福、老凤祥都是自行采购、设计、生产、销售。
周大生则几乎采用外包，它的生产全部外包，涉及部分外包，塑金类没有镶嵌宝石的贵金属首饰，面向加盟商的产品，也是由指定供应商提供。
按周大生指定的产品和标准进行供货，加盟商同供应商自行结算货款，周大生在其中收加盟费和品牌使用费。
只有涉及到镶嵌宝石的镶嵌类首饰，才由周大生直接向加盟商供货。总体而言，周大生的生意模式更多在于资源整合。
比起周大福、老凤祥什么都自己干，资产会更轻，整体经营也会更灵活。
黄金加盟商直接找指定供应商，只有镶嵌类才会找周大生。事实也确实如此。
长期以来，周大生的产品定位都是以钻石为主力产品，黄金为人气产品，如此定位，一方面可以和周大福等早几年成立的企业形成差异化竞争。
另一方面，钻石类产品的利润会更高一些，其自营门店中钻石类毛利在60%以上，黄金只有20%左右。
为了自己的拳头产品，公司还专门在2013年独家引进比利时托克斯家族发明的100星座极光，百面切工钻石。
是目前全行业中唯一拥有百面切工钻石的珠宝品牌，咱们通常见到的钻石都是57或58切面。
切面越多，亮度越高，正是这款产品的出世，让公司的辨识度大大提高。
目前叠加宏观大环境依然存在较大不确定性，公司的黄金饰品有望继续发力，毕竟同白酒一样，绝大多数终端消费者都有点买涨不买跌的心理。
轻资产，零库存的运营模式是周大生的安身立命之本。也是他跟其他珠宝企业区分开来的一个标志，更健康的现金流，更稳定的营收，持续的高分红，是我选择周大生的重要原因。