海思科（002653）是2024年少有走出独立行情的医药股。从年初至今，期间最大涨幅77.6%，截止11月15日收盘涨幅仍有42.6%，总市值超过360亿元。而申万化学制药指数（801151）从年初至11月15日收盘，则是下跌0.68%。

　　在股价表现靓丽背后，《财中社》注意到，海思科业绩实现高增长，2024年前三季度净利润同比增长90.2%至3.8亿元。而在过去的2021-2023年，净利润同比变动分别为-45.8%、-19.7%、6.5%。

　　相比利润高增长，海思科前三季度营收仅同比增长15.4%至27.5亿元。公司主营业务包括场外营养系产品、肿瘤止吐产品、麻醉产品、原料药等，在主业增长并不是太给力的情况下，净利润何以能够实现远超营收的增幅呢？

　　《财中社》发现，公司净利润大增的首要原因是投资收益增加。海思科2024年前三季度实现投资收益1.25亿元，上年同期为-3642万元，同比增加1.6亿元，占净利润同比增加值的比例为89%。根据三季报解释，主要系报告期收到出售海外控股子公司暨在研项目TYK2产品获得的里程碑款同比大幅增加。

　　之前的公告显示，海思科控股子公司FT集团于2021年3月，将其全资子公司FT所有股权暨在研TYK2项目，进行了转让。FT 集团有望获得最高合计1.8 亿美元的转让款，其中包含首付款6000万美元及最高1.2亿美元的里程碑款。交易对方已于 2022 年 10 月支付了首个里程碑款3700万美元，2024年8月支付了第二个里程碑款2300万美元。海思科持有FT集团约55.84%股权，第二个里程碑款应被分配约1284万美元。

　　净利润高增长的另外一个重要原因，则是因为资产处置收益和其他收益。海思科2024年三季报显示，这两个会计科目金额分别为2475万元、9256万元，上年同期分别为-79万元、7052万元，两项同比增加4758万元。三季报解释称，资产处置收益主要系处置无形资产，其他收益主要系收到政府产业扶持资金。

　　费用减少对利润高增长，也有较大贡献。2024年前三季度，海思科销售、管理、研发、财务四项费用率合计59.8%，相比上年同期减少2.9个百分点。在这其中，研发费用率同比减少0.6个百分点至13.47%。根据中期报告，2024年上半年，公司研发投入同比减少6.72%至3.5亿元。

　　更值得关注的是，海思科对研发投入采用了较为激进的会计政策。2024年上半年，公司研发投入和研发费用分别为3.5亿元、2.1亿元。照此计算，上半年研发资本化金额为1.4亿元，研发资本化比例为40%。而龙头药企百济神州根本没有研发投入资本化，所有研发全部费用化。

　　研发资本化的好处是直接增厚当期利润和净资产。据《财中社》统计，2024年上半年，海思科研发资本化金额占期间净利润的比例为84.9%。截止2024年三季度末，公司开发支出达到10.3亿元，占总资产的比例为14.9%。

　　至此，海思科前三季度净利润高增长之谜已经基本解开。其中，出售资产和政府补助均属于一次性收益，不具有持续性。而费用率减少短期之内虽然增厚利润，但中长期来看有损竞争力，尤其减少研发投入并不明智。此外，研发资本化说明公司利润存在水分。

　　海思科通过非主业手段美化利润，究竟是为了什么呢？ 11月8日发布的公告披露，公司控股股东一致行动人申萍、郝聪梅计划自本公告披露之日起十五个交易日后的三个月内，减持公司股份合计不超过760万股，减持比例合计不超过公司总股本的0.7%。按照11月15日收盘价32.65元/股计算，减持金额2.5亿元。