连续多日的下跌，让A股游戏龙头世纪华通迎来了“多事之秋”。一些自媒体更是火上浇油，渲染了“突发暴雷”的氛围，暗示其可能面临退市或破产的风险，进一步加重了投资者的恐慌情绪。然而，当我们排除这些信息干扰冷静分析以后，可能会对世纪华通短期和中长期的走势有更加深入的了解。

　　情绪面加快释放风险

　　事实上，在此前很长时间里，市场对于世纪华通的“戴帽”是有预期的。无论是去年7月的监管立案，还是今年4月的《行政处罚事先告知书》，世纪华通的股价在短暂触底之后迎来了反弹。根据统计显示，今年八月下旬至戴帽前，其股价涨幅达到了70%，也就是说风险总体可控。

　　当然，随着本轮市场情绪的整体转向，叠加大批新股民的涌入，众多个股也积累了不小的涨幅。而随着11月6日的结果落地，围绕在世纪华通身上的最大风险也进行了一次性的释放：股价不可避免地走低。而当下构成股价下跌的因素主要有三：其一，由于交易所的规则要求，公募基金大多数会远离戴帽公司，这一定程度上降低了公司股票的流动性；其二，由于当下的市场环境不错，很多股民急于抽回资金去参与其他个股的交易，则进一步降低了股票的流动性；其三，不少新股民对“国九条”新规后的ST认定不够了解，从而因信息差而形成恐慌局面。因此可以看出，当前002602股价的下跌，一方面是因为规则的原因，另一方面也是情绪的反应。

　　特别值得注意的是，世纪华通本次受处罚并不触及退市，且从《行政处罚认定书》来看，部分年份是虚减利润，说明公司有意隐藏利润，平滑业绩表现，这显然和行业内一些“暴雷”的公司不可同日而语。

　　政策面、基本面均有支撑

　　如果从行业政策和公司基本面看，世纪华通显然拥有很强的支持力。首先从政策面看，游戏行业的产业环境不断回暖是一个不争的事实。今年以来，国产网络游戏版号发放稳步增长，除4月与5月外，单月发放国产网络游戏版号始终保持在百款以上。同时，无论是中央还是地方层面都出台了许多鼓励游戏和电竞产业的政策。因此，至少从政策面看是乐观的。

　　另外，《黑神话：悟空》的全球火爆也为游戏行业在舆论层面重新建立了信心和美誉度，大众对游戏行业在芯片、人工智能等新兴领域的推动，在传播中华优秀文化方面的作为，以及在更广泛社会领域扮演“数字化探路者”的角色和作用有了更深的认识，这些都为游戏行业的整体复苏提供了友好的外部条件。

　　而回到世纪华通本身，即使经历了最为艰难的2022年(该年因计提大额商誉出现业绩亏损)，公司主营业务的经营性利润始终保持正向，具备稳健的现金造血能力——究其原因，在于世纪华通核心主业游戏业务有着健康的结构，用八个字形容的话，叫：下有托底，上有预期。

　　何为托底？就是以旗下盛趣游戏为核心的国内游戏业务所拥有的大量经典IP和长青产品。其中有不少已经稳定运营超过15年，积累了深厚的壁垒。而盛趣游戏自身也从今年上半年开始进行了大规模的改革，新的管理模式带来的降本增效效果显著。今年上半年，公司国内游戏相关收入同比增长约30%。当然，更为重要的是，盛趣游戏的长青游戏不少已经成长为行业标杆级的IP，深耕这些IP同样能够令它实现业绩的提升。例如，今年《热血传奇》“新百区”的推出，给传奇IP带来了巨大的增量；而《龙之谷》怀旧服和《龙之谷世界》手游也为《龙之谷》IP带来了人气口碑双丰收。可以说，盛趣游戏仍旧具备向上的空间。

　　何为上有预期？意即旗下以点点互动为核心的海外游戏业务，成为助推世纪华通业绩增长的重要引擎。当然，点点的成功并不意外。在世纪华通收购之前，其在海外已经做了广泛的布局，在休闲自研和代理业务方面拥有一定的优势。而随着世纪华通对游戏业务的整合加速，点点互动也走上了自研转型的道路。

　　三年多的转型道路并不轻松，世纪华通也不得不牺牲了一部分营收和利润。不过最终还是等来了点点互动“凤凰涅槃”的美好结果：《Family Farm Adventure》相继在美国、德国、英国和法国等国家谷歌商店分别取得模拟类游戏下载和收入榜单前十的好成绩；放置卡牌手游《Valor Legends: Eternity》成功进入7个国家和地区的iOS免费榜第1；冰雪题材游戏《Frozen City》最高进入全球40个地区免费榜Top 10，并一举登顶2023年2月全球模拟手游收入增长榜；《Whiteout Survival》不仅成为2023年全球SLG品类的黑马，2024年更是一路狂飙，全球下载量突破9000万。而凭借多款产品的出色表现，旗下点点互动已稳居中国手游发行商收入TOP5，并跻身全球发行商TOP10，出海头部地位稳固。

　　新科技布局与产业投资遥相呼应

　　对于任何一家想要实现业绩长青的公司来说，除了推动现有业务发展之外，布局未来同样重要。世纪华通也不例外，其积极投资具有潜力的中小团队、海外公司，以及游戏产业上下游的优质企业等，以提升公司在游戏研发、发行和运营方面的综合实力。比如今年，助力《黑神话：悟空》3D剧情和动捕的服务商上海降世，就是世纪华通投资的企业。据媒体不完全统计，在过去十几年间，世纪华通及其全资子公司在文娱领域进行了近百次投资，投资金额总额和数量均位于行业前列。

　　除了文娱领域之外，新科技领域也是公司近几年重点布局的领域。在AI方面，世纪华通通过投资的形式在延伸产业链布局，例如去年成功上市的第四范式，其背后就有它的身影。而近期国产GPU领域的独角兽企业摩尔线程，世纪华通也在早几年通过旗下产业基金间接进行了投资。另外，世纪华通今年又成立了一家新的投资基金，重点投向新能源、信息技术两大产业集群的新材料和先进装备制造领域。

　　从当前的角度看，世纪华通的走势可能还会面临一定的波动。但如果是一个左侧交易投资者，一家生产经营、业务活动完全正常、货币资金余额接近53亿元、持有大量外部优质资产的上市公司显然是理想的标的。此时，只需静待世纪华通企稳。