12月7日，领益智造（002600.SZ）公告称，拟收购江苏科达斯特恩汽车科技股份有限公司（以下简称“江苏科达”）的控股权，切入汽车饰件行业。
领益智造是苹果、华为等企业的供应商，主要从事精密功能件、结构件、模组及充电器等业务，产品主要应用于AI终端设备及通讯、汽车、光伏储能等行业。不过，《中国经营报》记者注意到，目前领益智造与消费电子相关的业务营收占比高达92.09%。
事实上，领益智造早年就开始布局多元化业务，不仅通过收购赛尔康海外工厂进入了光伏赛道，还通过收购锂电池供应商浙江锦泰切入新能源汽车领域。
值得注意的是，在持续对外扩张的背景下，领益智造也面临存货规模扩大、资金流动压力增大等挑战。
再度加码汽车领域
领益智造公告《广东领益智造股份有限公司发行可转换公司债券及支付现金购买资产并募集配套资金预案》称，公司拟通过发行可转换公司债券及支付现金的方式向常州优融汽车科技有限公司、上海迈环企业管理合伙企业（有限合伙）等8名交易对方购买其合计持有的江苏科达66.46%股权，并拟向不超过35名特定对象发行股份募集配套资金。初始转股价格为6.50元/股。本次交易完成后，江苏科达将成为上市公司的控股子公司。
公告显示，江苏科达是一个专业生产汽车仪表板、副仪表板、门护板、立柱等饰件的汽车零部件公司，拥有多家整车厂商一级供应商的资质，客户主要包含奇瑞汽车、上汽集团、理想汽车、吉利汽车等整车企业。从最近的财务情况来看，江苏科达2023年收入约8.15亿元，净利润约3550万元，净利润率约4.35%；2024年前三季度收入约6.56亿元，净利润约3825万元，净利润率约5.83%，较2023年明显提升。
根据江苏科达在其官网上披露的2023年度社会责任报告，江苏科达当时已进入股改阶段，计划在2027年上市。不过目前来看，江苏科达要选择通过并购的方式实现“曲线上市”了。
2024年9月，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，资本市场在支持新兴行业发展的同时，将继续助力传统行业通过重组合理提升产业集中度，提升资源配置效率。记者注意到，在IPO（企业进行首次公开募股）条件收紧以及监管部门鼓励重组并购的背景下，最近有不少公司转变策略，选择通过并购重组的方式实现“曲线上市”的案例，比如，显示驱动芯片厂商云英谷科技股份有限公司、军工电子企业青岛科凯电子研究所股份有限公司都曾试图IPO未果，最后选择通过并购重组的方式实现“曲线上市”。
“IPO的主要目的是获得更多独立发展的资源，并且其业绩和估值将直接受到市场投资者的检验。相对而言，被并购的企业，尤其是那些收购方已经拥有完整业务板块的情况，只能作为上市公司的一个业务单元存在。在这种情况下，被并购企业的业绩和估值需要与其他业务单元一同被考察，其未来的发展也需要与其他业务单元竞争资源投入。”香颂资本执行董事沈萌对记者分析，IPO对于企业而言类似一场考试，只要企业自身具备足够的实力和能力，就有很大的机会进入资本市场。而并购则更像是“结婚”，除了借壳上市这种方式之外，即使企业自身实力再强，也需要得到收购方上市公司的认可。因此，大多数企业更倾向于选择独立上市的道路，而当下诸多企业谋求被并购登陆资本市场也是大环境所致。
“截至本预案签署日，本次交易标的资产的审计、评估工作尚未完成。”领益智造方面表示。
事实上，这也并非领益智造首次切入汽车领域，本次交易前，领益智造已在新能源汽车动力电池结构件领域布局，主要生产动力电池电芯铝壳、盖板、转接片等电池结构件产品，以及柔性软连接、注塑件等其他汽车相关精密结构件。
天风证券电子行业首席分析师潘暕对记者表示，领益智造拟通过收购江苏科达快速切入具备广阔市场前景的汽车饰件行业，获得汽车内外饰件系统零部件及模具的设计、制造及销售能力，深化在汽车产业领域的布局，丰富并完善在汽车领域的产品矩阵，共享江苏科达的客户资源，拓宽新的客户渠道及应用领域，并为迎合汽车电动化、智能化发展趋势及探索AI终端硬件的扩大应用提供了基础。
领益智造方面表示，领益智造进行本次并购重组，符合鼓励上市企业通过资本市场进行并购重组以促进资源整合优化的政策导向，是运作规范的优质上市公司在立足主业的基础上，围绕产业升级布局，打造第二增长曲线而开展的商业行为。
沈萌认为，在众多并购案例中，虽然表面上许多上市公司似乎获得了更多利益，但实际上对于上市公司来说，如何有效地整合不同业务和团队，以及如何实现协同效应，使得整体效益大于各部分之和（即1+1>2）是一个不小的挑战。管理好收购后的业务和团队，确保它们能够顺利融合，是一项重大的考验。
多元化进展几何
从行业营收构成来看，领益智造业务主要涉及消费电子和汽车领域。据其2024年半年报披露，公司消费电子业务仍是大头，营收占比高达92.09%。目前，汽车业务仅占5.33%的营收比重。
由于业务主要集中在消费电子领域，领益智造方面也坦陈容易受到下游行业市场带来的多种因素影响持续波动，行业的波动可能导致公司产品的市场需求发生显著变化，对公司经营业绩造成不利影响。
对于领益智造而言，也存在大客户依赖的风险。领益智造方面表示，全球多数终端产品厂商有着一套严格的供应商认证体系，认证内容复杂全面，认证流程严苛且耗时，并须定期进行检查以确保持续符合标准，公司部分产品存在客户集中度较高的风险。如果部分大客户的经营状况发生重大变化或对产品的需求发生较大变化，可能对公司的销售收入产生不利影响。
而这也是领益智造积极布局多元化业务，想要在新能源汽车、光伏储能等行业进行业务拓展的背后原因。
早在2019年，领益智造就布局了光伏业务，收购赛尔康海外工厂，发展光伏逆变器组装业务。
而2021年，领益智造收购了锂电池供应商浙江锦泰切入新能源汽车赛道。领益智造财报显示，2024年上半年，公司汽车业务实现营收10.18亿元，同比增长42.78%。虽然汽车业务仍维持较快增长，但相对于消费电子数百亿元的收入仍有较大差距，领益智造打造第二增长曲线仍有很长的路要走。
2024年以来，消费电子行业终端需求温和复苏，全球智能手机、PC和智能穿戴等代表性产品出货量呈现不同幅度增长，带动终端产品总量以及零部件的增长，诸多消费电子上游企业都迎来了较好的营收净利润双增长的局面。
值得留意的是，同为消费电子制造企业的领益智造整体业绩仍呈现“增收不增利”的情况。数据显示，2024年前三季度，领益智造在营业收入同比增长27.75%的情况下，归母净利润意外下跌24.85%。
领益智造早在2024年半年度业绩预告中就解释了净利润下滑的原因，其中包括多重因素：一是公司新业务收入规模大幅度提升，但盈利能力与原有业务相比仍有一定的差距；二是受行业竞争加剧及其他多种因素影响，公司综合毛利率有所降低；三是预计报告期内非经常性损益事项产生的损益较去年有所减少，主要是以公允价值计量的其他非流动金融资产价值同比降低所致。
领益智造方面在今年半年度报告中进一步解释，公司AI终端及通讯类业务方面收入同比增长29.8%，但是因为产品结构变化及其他因素影响，毛利率16.53%，同比下降5.21%。手机、PC、平板、MR、机器人相关产品收入增长较快，部分新产品业务收入规模大幅度提升，但盈利能力与原有业务相比仍有一定的差距。
而在光伏板块，并购初期，由于光伏装机量大增，公司光伏业务收入增长较快。但随着行业产能过剩加剧，领益智造光伏业务表现并不理想。2024年上半年，领益智造光伏储能业务收入仅为3.99亿元，同比下降56.35%。
由于业务和经营规模持续扩大，领益智造应收账款、存货规模也在逐渐扩大。比如，截至2024年9月30日，领益智造当期应收账款达109.46亿元，2023年同期为88.26亿元，公司存货为60.52亿元，2023年同期则为54.62亿元。
截至今年三季度末，公司的流动负债达到146.10亿元，而货币资金仅为35.31亿元，资金压力较大。
对于公司当前所面临的财务压力，以及在增收不增利的情况下公司如何平衡业务增长与盈利能力等问题，记者向领益智造方面致电致函采访，但截至发稿未获回应。
值得庆幸的是，2024年第三季度，领益智造盈利能力有所复苏，第三季度，领益智造归母净利润同比增长了14.68%。
