11月22日，千红制药（002550）发布公告，计划公开发行可转换公司债券，每张面值为100元，存续期限为六年，票面利率将在发行前确定。

　　本次募资总额不超10亿元，将主要用于收购方圆制药100%股权及相关技术改造项目、湖北钟祥原料药生产基地一期建设项目、创新药研发项目以及补充流动资金。

　　自有资金充足，10亿可转债是否再添“一碗饭”

　　千红制药专注于生化制药领域，主要生产活性酶与多糖类药品，包括胰激肽原酶、复方消化酶胶囊Ⅱ、门冬酰胺酶系列及肝素钠、低分子肝素等产品。

　　近年来，公司业务稳健，创造现金能力强。2021年至2023年及2024年前三季度（报告期），公司营收实现18.7亿元、23亿元、18.1亿元和12.08亿元，净利润则分别为1.8亿元、3.2亿元、1.8亿元和3.1亿元。《财中社》发现，公司整体盈利能力提升，报告期经营现金流净额超10亿元。

　　2024年前三季度，公司营收同比下降17.6%，但净利润增长56.5%，资产负债率低至10.04%。公司货币资金6.37亿元，加上7106万元交易性金融资产、2.85亿元债权投资，类现金资产总计11亿元，而有息负债只有2002万元的短期借款，资金宽裕。

　　预案显示，千红制药流动资产状况佳。报告期内，公司流动比率与速动比率分别为5.30-8.32倍和3.95-6.21倍，均呈上升趋势，且与经营模式相匹配。同时，公司资产负债率保持在10.04%-15.56%的低位区间，有息债务少，利息保障倍数高（127.30-297.44倍），整体长期债务风险低。

　　在当前良好的资金状况和充足现金流支持下，千红制药提出10亿再融资计划，尤其是其中1亿用于补充流动资金，引发市场对其必要性的质疑。

　　考虑到公司完全可以通过自由资金和合理的财务杠杆来满足资本开支需求，这样的融资计划似有“圈钱”之嫌，且转股后可能摊薄每股收益，损害中小股东利益。

　　收购破产标的，是版图“新砖”还是纾困“援手”？

　　资料显示，千红制药此次计划收购的方圆制药为一家于2022年12月申请破产的药品生产商。10月18日，千红制药宣布将以3.9亿元收购方圆制药全部股权及相关资产。

　　企查查数据显示，方圆制药的股权结构为江阴高科持50.0445%、明泰资本持49%、夏国贤持0.9555%，但前两者股权已被出质、冻结，并受限消费。

　　据千红制药披露，方圆制药的核心产品硫酸依替米星是国家一类新药，市场前景广阔。目前国内持有硫酸依替米星小容量注射剂批件的生产厂商仅2家，市场拓展空间充足且竞争格局良好有序。

　　公司表示，此次以市场化方式收购方圆制药，旨在扩展产品线，并利用自身销售资源提升硫酸依替米星的市场表现，同时助力化解方圆制药的职工失业和债务问题。

　　既然方圆制药的核心产品坐拥充足的市场需求，为何最终还是走向破产？即便手握前景光明的产品，也未能逃脱破产命运，市场难免疑虑其是否主要是为协助地方政府化债纾困。

　　千红制药董事长为王耀方，其持有千红制药2.55亿股股份，占总股本的19.96%，为公司实控人。赵刚、王珂、蒋建平分别持有公司5.41%、4.95%、3.33%的股权。

　　王耀方，1953年出生，大学学历，高级工程师、国家执业药师、高级经济师，享受国务院特殊津贴。最近五年一直担任千红制药及控股子公司的董事长。

　　11月22日，千红制药收于6.09元/股，跌幅4.25%，换手率2.05%，总市值达77.94亿元。