中国银河09月20日发布研报，给予家用电器行业推荐评级。

　　受益于消费需求释放和出口逐步改善，家电板块收入增势良好。2024年H1家电板块(SW)实现营业收入7986.91亿元，同比增长6.27%,其中除厨卫和照明外各子板块均实现正增长。分季度来看，24Q2行业实现营业收入4241.43亿元，同比增长4.69%,板块收入延续良好增长态势。展望未来，随着海内外节庆促销来临与以旧换新拉动需求释放、以及海外渠道补库延续等利好因素共振，家电板块在白电景气复苏的支撑下，良好增势有望延续。

　　结构优化叠加数字化变革提升经营质效，行业盈利能力持续改善。2024H1家电行业累计实现归母净利润577.68亿元，同比增长7.87%,增速略优于营收。分季度来看，2024Q1和2024Q2分别实现归母净利润263.57亿元和359.55亿元，同比分别增长10.07%和6.3%,主要受益于报告期内产品需求改善及结构优化。2024H1家电板块毛利率为27.20%,同比提升1.15PCT,其中2024Q2家电行业整体毛利率为25.77%,同比基本持平；净利率为8.81%,同比提升0.10PCT,家电企业积极把握景气上行的有利机遇，提质增效、优化结构，盈利能力实现提升。

　　白电出口延续强势，业绩表现稳中向好。2024年H1白电行业实现营业收入5328.82亿元，同比增长7.13%,分季度来看，24Q1和24Q2营业收入分别为2491.50亿元和2837.33亿元，同比增长9.37%和5.23%。利润方面，2024年H1白电行业实现归母净利润485.52亿元，同比增长14.86%。其中24Q1和24Q2实现归母净利润198.53亿元和286.99亿元，同比增长16.13%和14.00%,外销景气回升，白电行业格局优势和成本红利释放，业绩增长好于收入。展望未来，尽管海外低基数效应逐渐减退，但以旧换新等促消费政策效果有望逐步显现，白电板块或延续良好增势。

　　公募基金对家电配置力度加大，白电绩优龙头最受青睐。受益于以旧换新政策利好、行业景气复苏和业绩改善，家电板块投资情绪显著回暖。2024年以来，家电板块逐渐走强，公募基金对家电板块配置力度顺势提升，截至2024年二季度末，家电板块重仓个股市值在公募基金持仓中占4.34%,较2024Q1增加了0.78PCT。其中公募基金持有市值排名前三的标的分别为美的集团、海尔智家和格力电器，重仓市值分别为299.27、166.52、101.99亿元，重仓持股数环比分别增加16.81%、14.58%和19.25%。

　　投资建议：家电行业业绩稳中向好，白电板块表现靓丽，优质标的受公募基金增持，未来板块仍有望受到以旧换新需求释放、海外渠道补库延续、原材料价格中枢下移等利好因素驱动。随着建议关注三条主线，一是综合实力强劲、有望受益于国内外需求改善的白电龙头，推荐美的集团(000333.SZ)、海尔智家(600690.SH);二是有望受益于地产政策催化、景气存在边际改善预期的厨电，推荐老板电器(002508.SZ)和华帝股份(002035.SZ);三是海外渠道建设稳步推进、有望受益于出口端景气回升的清洁电器龙头，推荐石头科技(688169.SH)。

　　风险提示：原材料价格变动的风险；内外销需求改善不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。