在出海八年之际，慕思的海外化征程来到新阶段。

　　一起对东南亚知名企业的收购，让行业看到“床垫一哥”慕思为出海的种种蓄力，也让市场开始期待它的全球化布局。

搭建起全链条供应体系

　　近日，慕思宣布以现金4600万新加坡币（约合人民币2.5亿元），收购新加坡公司Mattress International Pte.Ltd（下文简称“MIPL公司”）及其位于印尼的工厂公司PT.Tai Cheng Development（下文简称“PTTC公司”）。

　　上述公司的实控人是一对新加坡籍夫妻Ng Wei Tong和Ang Oh Chuek，他们持有两家公司的全部股权，慕思通过对他们手中股权的收购从而将两家标的公司纳入麾下。

　　注册于2003年的MIPL公司是新加坡当地知名寝具、沙发等家居用品销售企业，旗下的自有品牌包括Maxcoil、Viro和MooZzz等，三个品牌专注于不同赛道，形成了差异化的市场定位和功能定价。定位中高端的Maxcoil，王牌产品是床垫，主打适度支撑和压力释放，产品种类丰富，官网显示价位涵盖了149美元的泡沫折叠床垫到5399美元的紫水晶弹簧可定制床垫，Maxcoil在当地中高端家居市场中占据一定份额。Viro则瞄向户外家居赛道，主打户外编织材料的耐用性和抗紫外线特性，价格整体亲民。MooZzz的特色则是宠物家具，产品包括宠物床垫、旅行垫、宠物屋等。

　　公告中对MIPL的经营情况做出介绍，2023年公司总营收为1849.34万新币，净利润36.79万新币，今年以来其业绩出现波动，前三季度对应营业收入1166.66万新币，净利润为5.2万新币。

　　PTTC公司则拥有位于印尼巴淡岛的生产基地，主要为MIPL公司生产寝具、沙发等家居用品。

　　因此，此次慕思的收购除了包含MIPL公司及其旗下经营的3个家居品牌和渠道外，还包含PTTC公司的存货、土地、房产、机器设备和车辆资产。

　　当前慕思的出海主要为品牌出海，这是国内家居企业常见的出海方式，但品牌出海过程中会面临物流运输成本、市场培育品牌搭建、关税壁垒等问题，周期长成本高不确定性大。此次慕思通过一收一购将MIPL的品牌与渠道优势与PTTC的生产制造能力进行上下游联动，可以直接搭建东南亚市场的全链条供应体系。

　　作为东南亚最大的经济体，印尼家居市场近年来保持着每年两位数的增长率，这是吸引慕思的一大原因。此外印尼巴淡岛作为东南亚重要的制造业基地，具有较低的生产成本和优越的地理位置优势，可辐射整个东南亚地区。新加坡则是东南亚的经济中心，拥有成熟的消费市场和较为完善的法律体系，是企业建立品牌影响力的理想之地。

　　通过自身产品研发优势，慕思可对MIPL进行赋能，从而深耕东南亚辐射全球。

　　大材研究首席分析师邓超明在接受《国际金融报》记者采访时表示，此次收购是慕思寻求海外市场增量的新一轮努力，不仅以慕思自有品牌及销售渠道拓展海外份额，同时以收购形式引进外部成熟力量，加速海外布局。收购完成后除了充分挖掘东南亚市场潜力，助力慕思海外业务增长外，MIPL并表后也提升慕思的财务数据。

　　在邓超明看来，收购式出海是当前几种出海路径之一。其特征是，直接收购国外的企业，已经拥有成熟的品牌、生产、渠道与客户资源，然后纳入公司的运营体系，可以直接投入使用，高效便捷，协同效应发挥好后续效能释放显著。但其指出，这种方式也存在难点，即后期的资源整合，促成与被收购公司的对接、融合及管理等。

　　第三方公司对MIPL公司的股权估值为2308.65万新币，约合1.24亿元人民币，对PTTC公司的资产估值约为2616.32万新币，约合1.4亿元人民币。以此计算，实际收购总价约在估值基础上打了9.3折。

　　4600万新币的交易款将分为四个节点进行支付。第一笔股权转让款将在2025年1月5日支付，后面几笔将根据履约进度来进行支付。

　　虽然交易流程尚在推进，但业务层面的整合已经开始。

　　记者看到，目前已经有4款慕思的床垫在MIPL官方销售，价格从1899美元到3339美元不等。

苦练内功加速出海

　　这是一项具有典型意义的综合性跨境股权及资产收购项目，合作在市场看来并不意外。此前《国际金融报》记者就是否会通过收购海外成熟品牌来加速出海，彼时慕思股份副董事长、总裁姚吉庆并未否认，在其看来这是一个适合的路径，据其透露公司一直在寻找合适标的。有消息称这笔收购已经接洽2年多时间。

　　实际上，作为家居龙头企业，早在2018年慕思便开启对出海的探索。其最初采用品牌出海模式，坚持从零开始在海外搭建专卖店和旗舰店，出海元年，慕思便实现境外收入9023.6万元，占公司总营收的比例为2.83%。

　　2021年慕思海外业务实现了27%的高速增长，海外市场的强劲发力让慕思开始进一步完善渠道战略，2022年底其开始尝试跨境电商，连续实现了亚马逊、易贝、沃尔玛等全球平台从0到1的突破。

　　近年来，受房地产行业市场周期性调整以及消费市场的变化，家居行业面临着巨大挑战。前三季度，规模家居企业中近8成出现业绩下滑。压力之下，慕思却实现营收、利润双增长。1-9月取得营业收入38.78亿元，归母净利5.22亿元，分别上涨1.9%和0.76%。

　　姚吉庆在接受《国际金融报》记者采访时直言，地产下行导致家居建材行业遭受波动是大趋势，企业无法置身事外。他总结了慕思在此背景下业绩稳定的原因，一是坚持高端路线的定位，目标人群抗风险能力较强，同时随着消费者对健康睡眠问题的关注与重视，产生了一定的消费升级需求。

　　此外，姚吉庆介绍称慕思始终在“苦练内功”，坚持研发投入和产品创新。数据显示，2020年至2022年三年间慕思累积研发投入超过4亿元，位于行业前列。即便身处传统制造业，慕思始终相信科技创新的力量。它花费大量时间去做市场调研，基于100多万份测量数据，自主研发了AI应用“潮汐算法”，这是国内首创的软体家具行业AI算法，该算法能够精准调节床垫对不同身体部位的支撑，并在熟睡时自动收集睡眠数据，待起床后提供定制化的运动、饮食推荐图谱。围绕着智慧健康睡眠慕思甚至构筑了一系列生态系统，除了AI床垫外，还有智能电动床、速眠系统、酣睡枕、慧睡枕等，实现了健康睡眠全品类的产品布局。

　　数字化转型在慕思内部已经坚持了近10年。2015年慕思开始推进数字化转型，其打造了全球家居行业首家数字化工厂，通过智能化、自动化技术，解决了定制化与大规模生产之间的矛盾。在姚吉庆看来，智能制造体系的运用助力公司降本增效，进一步提升了市场竞争力。

　　虽然科技赋能、产品创新让慕思筑起自身护城河，进一步拓宽了安全边界，但发展眼光之下，公司仍在继续寻求破局。

　　2023年慕思的出海进程开始加快。这一年其自主搭建起跨境电商团队，去年仅有3人的跨境电商团队今年扩充至20人，这支年轻化专业化的队伍试图从电商渠道寻找到了海外市场突破的关键切入点。不仅如此，由于公司当前采用了FOB的海外经销商贸易模式，各地海运费用不一，为了应对高涨的海运费用，降低长期仓储成本，慕思开始在美国纽约、德国科隆筹备自有的海外仓。

　　跨境电商依然是慕思今年的重点工作。除了已有的北美站、欧洲站外，慕思希望开通更多亚马逊垂直平台，包括规划中的日本站。全年跨境电商业务预计销售额将突破1亿元，其中亚马逊和沃尔玛平台增速显著。

　　加速的不仅是垂直平台，还有海外门店扩张速度，慕思现有海外门店已达30家左右，覆盖澳洲、北美洲、亚洲和非洲。坚持“新老两手抓”策略的慕思，今年以来一方面在新加坡、纽约、台湾、格鲁吉亚等重点市场建立新门店，进一步拓展渠道网店，另一方面焕新老店，对于已有的终端门店要提升形象、做好视觉更新。对于海外门店，慕思的支持不仅停留在产品和品牌上，公司还坚持营销赋能，通过搭建海外社交媒体营销矩阵，帮助经销商去推广、引流到店。

　　对于海外业务，慕思内部有着清晰的规划，可以用三个3年来概括：2023年至2025年是成长期，努力完善海外业务的各项前期准备，这一阶段重点在于打基础为后续蓄力，盈利并非主要目标；2026年至2028年是成熟期，通过退税等可以实现5%-6%的业务利润点；2029年至2031年是夯实期，随着销量和品牌影响力的上升，商业模式开始起势，贡献利润放量。

　　记者：孙婉秋