美能能源IPO：流动负债占比超九成或致短期偿债压力大，募投项目亦被质疑
6月28日，陕西美能清洁能源集团股份有限公司（以下简称：美能能源）向深交所主板递交了上市申请。7月29日，公司通过了发审委的审核。
据了解，美能能源本次公开发布人民币普通股不超过4690万股，不低于本次发行后公司总股本的25%。拟募集资金5.01亿元，实际募集资金总额扣除发行费用后的净额将根据轻重缓急顺序，拟投资5个项目，投资总额5.27亿元。
值得注意的是，美能能源被质疑募投项目或已建成，而自身成长能力也不被看好。针对上述情况，发现网向美能能源公开邮箱发送采访函请求解释，然而截至发稿，美能能源并未给出合理解释。
业绩不稳，净资产收益率下降
公开资料显示，美能能源是一家长期专注于清洁能源供应领域的专业化城市燃气综合运营服务商，主要从事城镇燃气的输配与运营业务，包括天然气终端销售和服务以及天然气用户设施设备安装业务。
Wind数据显示，美能能源2018年-2020年实现营收分别为3.83亿元、4.56亿元和4.63亿元，同比增长率分别为19.00%、18.97%和1.52%；同期归母净利润分别为0.60亿元、0.87亿元和0.96亿元，同比增长率分别为-11.66%、44.44%和10.55%。由此可见，美能能源近三年来营收净利稳步增长，但净利润增速却不够稳定。
从具体的业务表现看，美能能源净利润增速波动或与之相关。2018年-2020年美能能源天然气销售业务实现营收分别为2.83亿元、3.49亿元和3.54亿元，占营收结构的比重分别为75.02%、76.55%和76.35%；同期天然气设施设备安装业务实现营收分别为0.84亿元、0.95亿元和0.94亿元，占营收结构的比重分别为22.01%、20.79%和20.25%。
也就是说，美能能源七成以上的营收都来自天然气销售业务。然而，美能能源的天然气销售业务的毛利率却仅为天然气设施设备安装业务的一半。Wind数据显示，美能能源2018年-2020年天然气销售业务的毛利率分别为21.06%、21.14%和22.54%；同期天然气设施设备安装业务的毛利率分别为37.04%、40.03%和48.07%。
此外，美能能源2020年净资产收益率还出现了些许的下滑。Wind数据显示，2018年-2020年，美能能源归属于普通股股东的净利润计算的加权平均净资产收益率分别为14.23%、18.81%和18.14%。分析人员指出，尽管下降幅度不大，但或许是一个值得关注的信号，表示美能能源是否出现盈利能力下滑的情况。
债务压力大 募资项目被疑已建成
事实上，美能能源近年来还面临着偿债压力大的问题。查阅招股书发现，美能能源的负债以流动负债为主。2018年-2020年，美能能源的流动负债分别为3.11亿元、3.10亿元和3.25亿元，占当期负债总额的比例分别为97.97%、98.60%和98.74%，前两年为预收款项，2020年为合同负债。
进一步来看偿债指标，美能能源2018年-2020年资产负债率分别为41.20%、39.56%和36.30%；同期公司流动比率分别为0.96倍、0.95倍和1.19倍，速动比率分别为0.90倍、0.90倍和1.12倍。
一方面，虽然美能能源的资产负债率近三年来在逐渐下滑且低于平均值44.68%，但仍处于较高水平；另一方面，美能能源的流动比率和速动比率近三年持续增长，但截至2020年末，公司流动比率0.95倍和速动比率0.90倍，依次低于行业平均值的1.42倍和1.31倍。
分析人员指出，美能能源流动负债占比逾九成，短期偿债压力巨大；流、速动比率低于行业平均值，表示公司短期偿债能力弱，进一步印证。
据招股书披露，美能能源本次公开发布人民币普通股不超过4690万股，不低于本次发行后公司总股本的25%，拟募集资金5.01亿元。本次募集资金总额扣除发行费用后，将根据轻重缓急顺序，拟投资韩城市天然气利用三期工程1.85亿元、凤翔县镇村气化工程项目1.93亿元、神木市LNG应急调峰储配站工程项目0.77亿元、“智慧燃气”信息化综合管理平台项目0.22亿元和宝鸡凤翔机场空港新城气化工程0.50亿元，投资总额共计5.27亿元。
值得注意的是，美能能源在招股书中表示，“本次发行募集资金到位前，公司将根据业务发展需要，以自筹资金按照项目进度进行先行投入，待募集资金到位后再用募集资金置换预先已经投入的自筹资金。若本次募集资金不能满足上述全部项目的投资需求，不足部分由公司自筹解决。”
然而，上述美能能源本次投资项目中的凤翔县镇村气化工程项目却被质疑已经建成。据媒体报道，在凤翔微报2019年2月公开新闻中就有显示，凤翔总投资91亿元的19个重点项目集中开工，凤翔县镇村气化工程项目就是其中之一。
高达1.93亿元的募资项目被指已经建成，再加之自身较为紧张的偿债压力，美能能源这一意图令人生疑。
