A股化学药制剂行业共有112家上市公司，其中110家均已经发布2024年三季报。财中社上市公司研究院按照营收、扣非净利润、ROE三个核心指标，分别推出50强榜单。在对榜单梳理后发现，化药 50强整体营收和扣非利润双双实现增长，尤其扣非净利润实现了40%以上的高增长。其中，大多数个股也均实现了业绩增长，但是盈利能力却有所分化，ROE表现参差不齐。
从个股来看，华东医药、恒瑞医药、百利天恒-U，分别夺得营收总额、扣非利润总额、ROE三个指标的榜首位置，而对应排名垫底的分别是昂利康、力生制药、东北制药。而从营收增速和扣非利润增速来看，百利天恒-U独揽两个指标榜首位置，排名垫底的则分别是一品红和东诚药业。
多数公司营收增长，龙头规模超300亿
图表1：
图表2:
如图表1、图表2所示，2024年前三季度，营收前50强化药制剂企业，合计实现营业收入2935.37亿元，同比增长5.57%，实现稳健发展。而整个化药制剂行业报告期内营收同比增速为4.51%，50强增速高于整个行业，说明龙头药企竞争优势进一步加强。
上述50强药企前三季度营收均在10亿元以上，其中50亿元和110亿元以上的分别有16家、7家。其中，华东医药、复星医药、恒瑞医药夺得榜单前三位置，前三季度营收分别为314.78亿元、309.12亿元、201.89亿元。这三家均是该领域龙头企业，华东医药主业为医药工业、医美、医药商业，恒瑞医药主业包括创新药和仿制药两部分，复星医药主业包括制药、医疗器械与医学诊断、医疗健康服务等。
在上述50强药企中，前三季度营收增长和下降的家数分别为31家、19家，表明绝大部分企业均实现增长。其中，增速最高的两家是百利天恒-U和艾力斯，前三季度同比分别增长1399.22、87.97%。前者主要是收到BMS基于BL-B01D1合作协议的8亿美元不可撤销、不可抵扣的首付款；后者主要得益于核心产品伏美替尼销售的持续放量。
总体来看，化药制剂50强前三季度营收实现稳健增长，未来的业绩有望继续得到巩固提升。一方面，创新药多个重磅品种进入商业化阶段，快速放量驱动行业高景气；另一方面，部分早期集采品种已实现价稳量增，多数企业正在跨越集采影响。
整体利润高增长，百利天恒增速超8倍
图表3：
图表4:
如图表3、图表4所示，利润前50强化药制剂企业，前三季度合计实现扣非净利润355.34亿元，同比增长41.25%，远高于营收增幅，表明报告期内盈利能力有较大幅度提升。
在上述50强中，前三季度扣非净利润均在1亿元以上，10亿元以上的有13家。其中，前三强分别为恒瑞医药、百利天恒-U、华东医药，前三季度扣非净利润分别为46.16亿元、40.43亿元、24.82亿元。值得注意的是，恒瑞医药和华东医药同时还属于营收前三强，表明两者兼具规模和利润优势，龙头地位稳固。
相比龙头超过40亿元的体量，力生制药前三季度扣非净利润以1.06亿元垫底。力生制药成立于1951年，至今已有73年历史，2010年在深交所挂牌上市。公司从事医药产品研发、生产和销售，主要产品有吲达帕胺片、氨酚咖匹林片等，2013年至今业绩停滞不前，2023年扣非净利润仅为2012年的54%，2024年前三季度扣非利润下降22.5%。
从业绩变动来看，前三季度扣非净利润同比增长和下降的家数分别为37家、13家，绝大多数公司实现增长，并且有20家实现20%以上较快增速。其中增速最快的是百利天恒-U，前三季度扣非净利润同比增长849.17%。值得注意的是，百利天恒-U同时还是营收增速最快的公司，意味着营收和利润增速双双夺冠，毫无疑问是板块内增长最为靓丽的企业。
而扣非净利润降幅最大的则是东诚药业，前三季度同比下降40.04%至1.5亿元。业绩下降的原因是营收乏力和费用增加。营收方面，前三季度原料药收入同比减少28.73%至9.60 亿元，主要因肝素钠销售价格下降所致，此外核药业务的FDG 注射液同比减少 1.33%至3.12亿元，云克注射液同比减少 3.65%至1.85 亿元。费用方面，报告期内管理和财务两项费用合计2.77亿元，同比增加48.13%。
盈利能力分化，最高ROE接近90%，东北制药垫底
图表5：
ROE作为巴菲特最为看重的指标，对于研究企业价值至关重要。如图5所示，ROE50强化药制剂企业，总体呈现分化趋势，9%以上和以下的家数分别为26家、24家，两者不相上下。
其中，盈利能力最高的三家企业分别是百利天恒-U、艾力斯、兴齐眼药，前三季度 ROE分别为88.86%、25.43%、21.67%。其中，尤以百利天恒-U表现最为靓丽，ROE远远超过同行水平，这也意味着其同时在营收增速、利润增速、ROE三个方面夺取榜首位置。
而盈利能力垫底的三家企业分别是东北制药、鲁抗医药、华仁药业，前三季度ROE分别为4.46%、4.51%、4.72%。其中，东北制药是方大集团旗下上市公司，主要业务覆盖化学制药、医药商业、医药工程、生物诊断试剂等板块，2024年前三季度营收和净利润分别为61.34亿元、2.08亿元，分别同比下降4.22%、5.37%。报告期内净利率只有3.59%，处于偏低水平，这也正是导致其盈利能力垫底的核心原因。
