四年前买下的一处煤矿资产，冀中能源（000937）如今要将其清仓甩卖。12月28日，冀中能源发布公告称，公司拟将山西冀能青龙煤业有限公司（下称“青龙煤业”）90%股权及公司对青龙煤业的债权进行公开挂牌转让，挂牌价格21.16亿元。此前的2020年7月和8月，冀中能源分两次向控股股东冀中能源集团收购青龙煤业30%、60%%股权，并对其进行增资，两次股权收购及增资款合计9.6亿元。

　　本次挂牌出售评估采用资产基础法，青龙煤业全部股权的评估值为15.04亿元，90%股权折合价值13.54亿元，债权为冀中能源对青龙煤业应收委托贷款本金及利息7.26亿元。审计报告数据显示，青龙煤业在审计基准日2024年6月30日资产总额11.2亿元，负债总额为10亿元，净资产1.2亿元，资产负债率89.17%。

　　如果本次公开挂牌出售成功，冀中能源将收获3.91亿元的青龙煤业股权增值收益，四年半时间的收益率为40.7%，年化收益率不到9%，并不算高。

　　青龙煤业位于太原市东北，矿井保有资源量1.2亿吨，于2020年4月26日取得开工批复后正式开工建设，生产规模为90万吨/年，尚未投产。冀中能源四年前的收购公告指出，青龙煤业赋存为优质炼焦煤资源，商品煤品种为中低硫的主焦煤、瘦煤，具有稀缺性和不可替代性，市场价值大、价格相对较高，所处区域需求旺盛。

　　既然青龙煤业前景这么好，为何如今又要清仓甩卖呢？挂牌公告给出的解释是，2022年8月30日，《青龙煤业公司关闭退出实施工作方案》被太原市政府列入2022年度重大行政决策项目目录；同时青龙煤业采矿许可证已于2023年12月18日到期，政府主管部门以青龙煤业关闭退出正在履行重大行政决策程序为由，暂时不予办理采矿证延续。同时，青龙煤业关闭退出补偿方案等资料已报送至山西省政府相关部门，但完成审批工作的时间尚不确定。

　　冀中能源综合分析认为，青龙煤业继续投入自主经营或向政府申请关闭退出补偿两个方案风险较高，挂牌转让青龙煤业股权方案程序可行，可以实现盘活资产，快速回收资金的目标。

　　不过，《财中社》发现，公告没有进一步说明的是，挂牌快速回收资金有利于维持冀中能源分红能力，而这对高负债的控股股东颇为重要。

　　冀中能源是一家以煤炭为核心主业的上市公司。四年前开启的煤价上涨周期，推动公司业绩指数级跳涨，2022年扣非净利润达到44亿元，比2020年增长4.5倍。分红也随之大涨，2020-2023年现金分红分别为14.1亿元、35.3亿元、35.3亿元、21.2亿元，2024年上半年现金分红7.1亿元，四年半累计分红113.1亿元，占净利润累计值的80%。而在2020年之前，公司年度分红总额最高5个多亿，少的年份只有数千万。

　　在高分红之下，负债高企的大股东得以受益，过去四年半分红有64.6亿元进了大股东的腰包。受益于此，东方财富Choice终端显示，冀中能源集团资产负债率从2020年末的82.8%降至2024年三季度末的79.7%，期末总资产和总负债分别为2584.9亿元、2018.1亿元，主营业务包括煤炭、医药、电力、化工、机械、结构材料等。

　　不过，冀中能源负债率仍然偏高。A股煤炭开采上市公司共有30家，其中多数借助这一轮煤炭景气周期实现显著降负债，比如晋控煤业资产负债率从2020年末的60.6%降低至2024年三季度末的30%。而冀中能源把大部分利润分掉后，再去掉资本开支，用于自己还债的钱所剩无几，结果就是同期间资产负债率仅下降1.5个百分点，2024年三季度末依然维持在52.5%的偏高水平。

　　在负债没有降下来的同时，冀中能源业绩也已经掉头向下。煤炭有周期性特点，周期性涨价带来的高增长往往没有持续性。随着煤价2023年步入下行通道，冀中能源当年扣非净利润下降30%，最终依靠出售资产勉强助力净利润实现增长，2024年前三季度净利润和扣非净利润分别下降69%、50.2%。

　　而控股股东冀中能源集团过去几年杠杆虽有所下降，但最新的资产负债率仍然逼近80%，有息负债总额大约1398.8亿元，其中短期有息负债874.4亿元，而货币资金只有287.8亿元，资金压力不言而喻。

　　在此背景之下，冀中能源挂牌出售青龙煤业，有助于快速回笼资金增厚业绩。不过，出售资产带来的收益毕竟是一次性的，不具备可持续性。