$*ST景峰(SZ000908)$  比对其他取得路条的公司，以及景峰本身重整条件，很难相信景峰拿不到路条：总负债只有12亿，无财务造假、违法占用、违规担保，无立案在身，强大重整人组合，实在的产业协同，等。

那么，能拿，为什么迟迟不拿？

从逻辑上，出现这种状况，有两种可能：1.有比拿路条更好的其他结果。2.迟拿路条比早拿路条有更好的结果。

我先否定可能2。假如决意重整，早拿肯定比迟拿好。而且，重整人拿股权价格是协议价，不受现股价影响，不存在跌了才能拿低价。

讨论可能1之前，看看必须满足的几个基本前提：

第一，不退市。

景峰退市风险主要是2023年年报非标、内控否定意见，以及负净资产。年报非标包括太湖之星会计处理、债券逾期偿还安排、经营稳定性，均已解决。内控否定主要是制度建设、行为规范，亦无问题。目前仅剩负净资产1.5亿元，不大。

负净资产问题，拿路条重整、大连德泽复工复产且重新并表（计提资产损失较多）可以消除。甚至紧急状态下，购买债权豁免也行。

第二，石药低价取得控制权。

可以从两方面实现：一是重整。协议低价，不受现股价影响。二是购买债权，债转股。协议低价，并可以在紧急状态下实施债务豁免保壳。

如果满足了上面两条，是不是觉得景峰的路子并不止重整一条？

重整对石药而言，太简单了，而且不符合石药急于打造主板上市平台、全面向创新药企转型的需要。重整后，资产注入量能三年内受到政策限制，虽然也能申报重大重组，甚至重组上市，但毕竟不确定性大，石药不能大刀阔斧，酣畅淋漓。

所以，保壳+重组，可能是新选择。一步到位，大刀阔斧。

保壳成本不会高多少，债转股价格也可以协议。而且，保壳更简单，不用跟债权人再扯削债的事。

保壳还有一个大连德泽关键。石药收购谢恬团队股权，或者谢恬继续与石药合作共赢，德泽重新并表，则一切迎刃而解。估计谢恬团队也不会跟钱过不去。

德泽清算延期至12月6日，时间也差不多了。

从石药这几个月来的动作看，似乎也不象单为重整。单是人事安排、布局就不象。重整不需要搞那么多动作，准备好申报材料和钱，跟债权人沟通好，路条一到很快就完事。石药的动作更象重组，将景峰嵌入石药系统中来运作，涉及方方面面，尽管各方面规模不大，但显然有先行探索、颇此熟悉的意图，一旦决策可以快速、大规模实施。

供参考。