周四A股三大指数集体下跌，创业板指以3.79%领跌。两市成交额为1.4万亿元，较上一交易日放量508亿元。盘面上，大消费股逆势活跃，商业百货、珠宝首饰、食品饮料、旅游酒店领涨行业板块。相反，保险、证券领跌。

01

龙头23天15板

　　具体看个股，消费龙头之一的中百集团周四高开高走，13点29分左右封死涨停板。自2024年12月2日涨停算起，迄今的23个交易日，中百集团录得15个涨停，成为期间A股涨停天数最多个股，累计涨幅为247.58%。

02

消费股逆势涨停潮

　　不只是中百集团，在三大只数集体走低的背景下，周四消费股掀起涨停潮。商业百货板块中，除中百集团外，文峰股份、华联股份、益民集团、广百股份、合百集团、友好集团、宁波中百、东百集团、红旗连锁也是涨停。

　　珠宝首饰中的深中华A涨停。食品饮料板块中的黑芝麻、好想你、莲花控股、来伊份、良品铺子、海欣食品、交大昂立、佳隆股份涨停。旅游酒店中的中科云网涨停。纺织服装中的如意集团、浙江自然、梦洁股份、美邦服饰涨停。家用轻工中的舒华体育涨停。

　　东方财富Choice数据显示，周四A股有69股涨停。从行业分布来看，商贸零售有16股，一个行业占比约23%。此外，食品饮料有8股，轻工制造、纺织服饰均为4股。

03

900亿龙头闪崩跌停

　　从市值来看，前述掀起涨停潮的消费股，却以小盘股为主，其中市值最大的莲花控股为112.5亿元，市值最小的如意集团只有16.3亿元。而像贵州茅台、五粮液、海天味业、伊利股份、金龙鱼、中国中免等大盘消费股，周四却是集体下跌。

　　事实上，周四大小盘分化十分明显。以2024年12月31日市值超1000亿元的139只个股为例，东方财富Choice数据显示，2025年首个交易日有135股下跌，下跌占比约97%。其中军工概念股光启技术周四甚至跌停收盘，市值也因股价跌停跌破千亿元关口，最新为927.4亿元。

04

大小盘“你争我夺”

　　拉长时间来看，小盘股也是比较占优的。下图显示，“9.24”行情以来，成长股优于价值股。而单看成长股和价值股的话，又以小盘成长和小盘价值更优，其中小盘成长累涨25.59%，小盘价值累涨15.89%。

　　最近，在银行股带领下，大盘股又稍占主动。下图是近一月大小盘风格指数表现，其中大盘价值为唯一上涨指数，近一月累涨2.44%。小盘成长表现较差，近一月累跌7.41%。小盘价值，相较于大盘来说，也是跑输的。

05

新一年买大还是买小？

　　近来大小盘风格的频繁切换，2025年“买大”还是“买小”，就成为投资者近期讨论的焦点。对此，机构们又是如何应对的呢？

　　部分机构认为，岁末年初市场大概率偏向大盘股。浙商证券此前的一份研报，把近20年以来（2005年至2024年）每个月大盘股和小盘股的表现进行比较，结果显示12月份和1月份大盘风格指数普遍跑赢小盘风格指数，其超额收益率的平均数分别为3.2%和1.1%。因此，浙商证券认为，每年12月和1月市场风格偏向大盘的概率更高。

　　广发证券首席投资顾问赵愚睿持有类似观点，认为近期四大行的强势以及微盘股的接连走低，一方面是上市公司即将进入2024年业绩预告以及年报的披露期，出于业绩确定性考虑，可能有部分资金开始流向权重股的仓位配置；另一方面则是“日历效应”在发生作用——根据统计数据，自2010年以来，大盘宽基指数在大多数年份的12月份，其表现都要显著好于中小盘宽基指数，所以部分资金可能有“小盘风格或存在一定压力”的担忧。

　　也有部分机构认为，短期小盘成长风格仍将占优。华创证券就表示，未来6个月剩余流动性继续充裕或决定风格。而历史上数轮剩余流动性抬升区间，四大因子普遍占优，即小市值、高估值、高增长、高流通盘。因此，短期而言小盘成长仍将占优。

　　华泰证券也认为，得益于渐行渐近的产能周期拐点，2025年A股盈利表现有望强于收入表现及国内宏观增长。上半年“小盘+红利”的哑铃风格占优，下半年伴随库存周期企稳、供给出清初现曙光，预计大盘成长或有表现。

　　还有部分机构认为2025年风格将更加均衡。开源证券首席策略分析师韦冀星表示，2025年，市场的整体风格将趋于更加均衡，意味着投资者将不仅仅依赖某一特定主题或风格来获取收益，而是将投资机会分散到多个领域，形成更为多样的投放策略。而这一转变的根本原因是由三大要素的变化推动的：盈利、流动性与风险偏好。

仅供投资者参考，不构成投资建议