积极推进一年半之久，中联重科股份有限公司（下称“中联重科”）日前突然宣布终止分拆控股子公司湖南中联重科智能高空作业机械有限公司（下称“中联高机”）上市。

　　9月13日晚间，中联重科公告披露，“鉴于目前市场环境较本次分拆上市事项筹划之初发生较大变化，为了切实维护上市公司和广大投资者利益”，拟终止分拆控股子公司中联高机与深圳市路畅科技股份有限公司（下称“路畅科技”）进行重组的方式重组上市。

　　至于是否存在市场之外的因素、终止分拆对母公司的影响、是否考虑其他上市路径等问题，中联重科方面向《华夏时报》记者表示，“以公告为准”。而在给记者提供的材料中，该公司强调，路畅科技、中联高机业务已进一步优化、核心竞争力得到增强，将持续助力中联重科可持续高质量发展。

　　中国企业资本联盟副理事长柏文喜向《华夏时报》记者指出，今年以来，A股市场中“分拆上市”（A拆A）的现象出现了明显变化，今年截至目前已有逾20单“A拆A”失败。柏文喜分析称，市场环境的变化、监管政策的收紧以及企业自身战略的调整是导致“A拆A”失败案例增多的主要原因。

　　中联重科拟终止分拆中联高机

　　根据公开资料，路畅科技为中联重科控股子公司，是我国较早投身于车载导航、汽车智能驾驶舱及车联网产业的企业。2022年5月，通过受让股份和要约收购的方式，中联重科持有路畅科技6458.40万股股份，占路畅科技总股本的53.82%，成为路畅科技的控股股东。

　　入主路畅科技8个月后，中联重科即开始筹划通过路畅科技分拆子公司中联重科重组上市。据悉，中联高机主营业务为智能化高空作业机械的研发、生产、销售及服务，主要产品包括剪叉式、直臂式、曲臂式等类型高空作业机械。2021年到2023年，公司营业收入分别为29.77亿元、45.83亿元、55.39亿元，净利润分别为2.42亿元、5.82亿元和7.48亿元。

　　2023年2月5日，中联重科和路畅科技分别公告披露关于分拆中联高机重组上市的预案，以及发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案。

　　2023年7月10日，中联重科公布了明确的分拆方案：路畅科技将向中联高机的29名股东发行股份购买其持有的中联高机100%股权，并向不超过35名特定对象发行股份募集配套资金，进而实现中联高机的重组上市。交易完成后，中联高机将成为路畅科技全资子公司，中联重科仍为路畅科技的控股股东。

　　根据上述相关公告披露的数据，以2020年11月30日为评估基准日，中联高机100%股权的评估值为6.88亿元；2022年10月在引入外部投资者后中联高机估值大涨，以2023年4月30日为评估基准日，以收益法评估，中联高机100%股权的评估值为94.24亿元。

　　之后，同年8月2日，中联重科2023年第一次临时股东大会高票通过了关于中联高机重组上市的相关议案。彼时，中联重科方面向《华夏时报》记者表示，此次分拆中联高机实现重组上市，有利于公司深耕机械装备主业，推动高空作业平台板块发展。

　　可以看到，中联高机分拆上市的推进进程一直颇为顺利，如今突然宣布终止交易？对此，中联重科解释说，是“鉴于目前市场环境较本次分拆上市事项筹划之初发生较大变化”等因素；路畅科技同样表示，“因市场环境变化，经审慎研究，公司决定终止本次交易”。

　　不过，记者注意到，今年8月27日，据深交所发行上市审核信息公开网站信息，路畅科技在审的重组项目更新状态为“中止”，原因为发行人的会计师天职国际会计师事务所（特殊普通合伙）（下称“天职国际”）被中国证监会依法限制业务活动并被证券交易所给予六个月不受理其出具的证券业务和证券服务业务相关文件的处分，根据相关规定，深交所终止其发行上市审核。

　　至于分拆上市进程终止对公司本身的影响，交易双方则均表示“没有影响”。其中，路畅科技表示，终止交易不会对公司现有生产经营活动和战略发展造成重大不利影响。对于市场比较关注的公司汽车电子业务发展问题，路畅科技表示，公司早有稳健的布局，不会改变公司汽车电子业务既定的战略发展方向。

　　而在给记者提供的材料中，中联重科强调，在中联重科布局下，路畅科技、中联高机业务已进一步优化、核心竞争力得到增强，也将持续助力中联重科可持续高质量发展。

　　“A拆A”已现多起折戟案例

　　需要注意的是，近期宣布终止“A拆A”的企业不止中联重科一家。柏文喜向《华夏时报》记者指出，今年以来，A股市场中“分拆上市”（A拆A）的现象出现了明显变化，包括中联重科、恒力石化在内的多家企业宣布终止了分拆上市的计划，今年已有逾20单“A拆A”失败，这一数字超过了往年的全年终止数量。

　　记者看到，尤其是今年6月14日，一天之内，晶盛机电、宝钢股份、海信视像、华海药业4家公司宣布终止分拆子公司上市，创下了年内单日新高。

　　对于终止分拆上市的原因，多数上市公司给出的理由是市场环境发生了较大变化。柏文喜认为，市场环境的变化、监管政策的收紧以及企业自身战略的调整是导致“A拆A”失败案例增多的主要原因。其中，监管政策的变化是导致分拆上市降温的一个重要因素。2023年8月27日，证监会提出“阶段性收紧IPO节奏”，2024年4月，新“国九条”提出从严监管分拆上市，“这些政策的出台使得整体上市氛围遇冷，A股分拆上市也受到了影响”。

　　不过，柏文喜也强调，在“A拆A”降温的背景下，一些公司开始寻找其他的上市路径，比如转向港股或北交所。

　　例如，歌尔股份在创业板上市未果后，计划将控股子公司歌尔微电子股份有限公司分拆至香港联交所主板上市。Wind数据显示，2024年以来，共有约40家企业成功登陆港股市场，数量排名全球第三，累计募资约177.6亿港元，去年同期则为37家。

　　5月10日，龙能电力在全国中小企业股份转让系统挂牌公开转让。5月16日，龙能电力公告称，公司已向浙江证监局递交变更上市板块的辅导备案申请，将首次公开发行股票并在深交所主板上市的计划变更为“向不特定合格投资者公开发行股票”并在北交所上市。

　　当然，依然有不少企业还在“A拆A”分拆上市的道路上冲刺。以海康威视为例，继分拆子公司萤石网络在科创板成功上市之后，海康威视继续分拆子公司海康机器人独立上市，并于2023年3月在深交所创业板获受理。目前，海康机器人正处于第二轮问询阶段。此外，汇川技术、双环传动、大族激光、徐工机械、格力电器等也在积极努力中。