$中兴通讯(SZ000063)$  

24Q3 业绩符合预期，盈利能力保持稳定

2024Q3 公司实现营业收入275.57 亿元，同比下降3.94%，环比下降13.64%；实现归母净利润21.74 亿元，同比下降8.23%，环比下降27.33%。盈利能力方面，2024 年Q3 公司实现销售毛利率40.35%，同比下降4.28pct；实现销售净利率7.75%，同比下降0.49pct。公司业绩承压主要原因系国内运营商网络业务受投资环境影响。

豆包大模型降本增效，AI 手机有望加速渗透在12 月18 日的火山引擎FORCE 大会上，字节跳动正式发布了豆包视觉推理大模型，并宣布进入“厘时代”，以0.003元/千token 的超低价格大幅降低AI 服务成本，比行业价格低85%。豆包大模型具有精准的视觉识别和推理能力，可以处理图像分析、逻辑计算等复杂任务，且支持多模态输入，帮助企业实现AI 升级。豆包大模型在发布7 个月内，日均tokens 使用量超过4 万亿，增长超过33 倍。此外，豆包还推出了全新的图片生成模型，实现准确的中文文字生成，显著提高创作效率。目前，豆包已经在汽车、硬件终端等领域投入应用。展望未来，豆包大模型有望为手机进行赋能，推动AI 手机渗透加速。新产品将支持语音、图像、文字等多种输入方式的结合，使得用户能够更高效地进行互动和任务处理。同时，豆包的视觉推理能力可以帮助用户快速分析图片和视频内容，提供更精准的信息和服务。

全球领先的通信信息解决方案提供商，布局算力+手机业务打造新增长曲线

公司是全球领先的综合通信信息解决方案提供商，业务覆盖160 多个国家和地区，服务全球1/4 以上人口，致力于通过创新技术和端到端解决方案，推动全球通信、算力、终端等领域的发展。公司业务主要分为三个板块：运营商网络、政企业务和消费者业务。在运营商网络领域，公司提供无线、有线、算力和能源解决方案，建设智能、安全的网络；在政企业务方面，提供基于企业网络、服务器、存储和数字化转型的全面信息化解决方案；在消费者业务方面，推出智能手机、家庭终端等产品，构建全场景智慧生态。在算力领域，中兴通讯积极布局智算基础设施与平台技术，致力于成为“数字经济筑路者”。公司推出了支持“一机多芯”架构的AI 服务器、全栈智算解决方案，并自研星云大模型，广泛应用于工业、通信等领域。此外，公司还在电信服务器市场占据领先地位，成功中标多个运营商的集中采购项目。在手机业务方面，中兴通讯推进AI 驱动的全场景智慧生态3.0，推出的中兴手机专注政企和运营商市场，努比亚手机主攻影像与全球化布局，红魔手机则在电竞领域取得了显著成绩，成为全球电竞手机市场的领跑者。展望未来，公司将继续深化“连接+算力”战略，推动5G-A、光网络、智算基础设施等技术发展，提升核心竞争力，推动可持续发展。

盈利预测

预测公司2024-2026 年收入分别为1286.99 、1373.86 、1477.86 亿元，EPS 分别为2.07、2.24、2.49 元，当前股价对应PE 分别为17.7、16.4、14.8 倍，我们认为公司作为国内领先的通信信息方案解决商，积极拓展手机和算力业务，有望受益于AI 高速发展的趋势，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

风险提示

运营商资本支出下降；算力业务进展不及预期；手机业务进展不及预期。