随着9月以来央行的一系列经济刺激政策，以及医药行业一波鼓励创新的信号释放，A股和港股都迎来一番行情大涨，甚至自9月27日到十一长假后的第一周，沪指上涨逾350点，涨幅超12%，上次一周内出现如此大的涨幅，还是2008年。

如果拉长时间来看，市场对于医药行业的信心回归似乎从年初就已经开始了，A股498家药企中，有接近120家企业实现了市值增长，正式告别过去两年大片飘绿的景象。各个板块龙头的表现也给医药行业插上强心剂，“制药一哥”恒瑞的市值年初至今涨了220亿元，重回3000亿市值；中药龙头云南白药如今的市值也重新破了千亿大关；刷新BD交易记录的百利天恒市值已达770亿元……

当然，二级市场一片向好的另一面，风险也不容忽视，信披合规就是一大考验。E药经理人统计，过去一周时间内就有4家药企因涉嫌信息违规披露，相继被证监会立案。

这也提醒医药行业的企业们，的资本市场固然是发展的一大助力，但企业自身建立有效的合规管理体系，与抓住资本市场的机遇同等重要。

那么，面对逐渐复苏的资本市场，医药行业的企业们如何关注自身投资价值，切实提升投资者回报？如何实现有效的资本品牌价值发现与传递？如何帮助公司在资本层面作出正确的安排和选择？如何获得投资者的认同与支持？如何在监管力度日益增强的环境中，握准规则红线，帮助公司建立有效的合规管理体系？

价值重构进行时

2023年年底至今，几大事件证明，资本市场对于上市公司的估值偏好正在发生剧烈变化，投资人们的目光似乎正在从几年前对创新药、爆火概念一拥而上，变得更加成熟。

一方面是百利天恒、康方生物逐渐发布BD、临床试验成绩的利好消息后，市值大涨，但至今并未大幅回落；另一方面，今年8月在A股上市的小方制药，上市首日，以狂涨167%收盘，收盘较发行价已飙升192%，给创新药上市公司一个不小的震撼。

一则又一则消息，看似毫无关联，但其实暗示出一个共同的逻辑：稳定的“变现能力”在如今的药企估值中显得更为重要。

拿小方制药来说，手握炉甘石洗剂、氧化锌软膏、水杨酸软膏、呋麻滴鼻液等7个细分赛道市占率第一的龙头产品，为其带来了稳健的财务表现，其2021-2023年的营收，分别为4.02亿元、4.56亿元、4.72亿元，归母净利润1.26亿元、1.75亿元、2.04亿元，营收与净利都保持正增长。

康方生物也是如此，康方生物与Summit曾以50亿美元总额合作的PD-1/VEGF双抗新药依沃西也在今年迎来了收获——单药对比K药单药一线治疗PD-L1表达阳性（PD-L1 TPS≥1%）的局部晚期或转移性非小细胞肺癌（NSCLC）的注册性III期临床研究，中位无进展生存期（mPFS）近乎翻倍（11.14个月vs 5.82个月）。依沃西也成为全球首个且唯一在III期单药“头对头”临床研究中证明疗效显著优于K药的药物。

要知道，K药超越O药，成为PD-1王者，再到之后以250亿美元拿下“新药王”宝座，就离不开在非小细胞肺癌领域的持续发力，以及同行难以逾越的地位。而康方的依沃西在“头对头”临床研究中能取得优势，必将奠定其未来价值爆发的潜力，这也是康方生物如今市值水涨船高的原因之一。

当然，诸如小方制药和康方生物这样的优质标的在A股和港股中并不罕见。然而现实却是，总额百亿美元的BD交易在近几年数不胜数，市值遭遇腰斩、股价停滞不前的制药企业也不在少数。传统大药企如东阿阿胶、太极集团、石药集团，创新药企如信达生物、君实生物等，要么营收、净利连续多年增长，要么持续交出重磅新药答卷，他们都在等待一个契机重回高峰。

监管风暴升级

不过，在资本市场等待价值重构的过程中，医药企业的合规管理同样在登上一个新的层级。不难发现，监管部门正在正在加大“出手”力度，严厉打击上市公司信息披露违法行为，展现出“强监管”决心。一面是，加大执法力度。上半年，证监会已将财务造假等信息披露违法行为列为执法重点，共查办相关案件192件，同比增长25%。另一面是，信披违规付出的成本将变得更高。证监会正推动《证券法》的修订，对违规信披公司和责任人的罚款上限由60万元、30万元大幅提升至1000万元、500万元，对欺诈发行的罚款上限由募集资金的5%提高到1倍；《刑法修正案（十一）》将违规披露的刑期上限由3年提高至10年。

据E药经理人不完全统计，近一年来，包括未名医药、沃华医药、四环生物、广誉远、赛力医疗、长江健康、普利制药、复旦复华、香雪制药、人福医药、诺泰生物及南卫股份等多家药企，因涉嫌信息披露违法违规，均接到了证监会的立案告知书。

总结来看，违规原因主要包括以下几点：一是年报披露“难产”而受罚。典型案例如普利制药，因未按期披露2023年年度报告，拟被罚款合计170万元，其信息披露评级也因此从上一年度的A级骤降至D级。二是涉及内幕交易相关股票。如今年年初，因涉嫌内幕交易相关股票，国药股份副总经理唐磊被证监会立案调查。三是控股股东或企业实控人“兴风作浪”。通过历年处罚案例的梳理，不难发现上市公司违法违规行为大多指向公司治理不健全的问题。由于公司治理存在缺陷和漏洞，无法对控股股东、实际控制人形成有效约束，导致他们“肆意妄为”。

频出的案例，也再次给企业和其IR部门提了个醒：需加强公司内部治理，健全内部控制制度和管理体系，注重合规经营，才可稳健于资本市场行走。

政策指引

事实上，伴随资本市场逐渐复苏，以及对于企业合规体系建设的“强监管”，鼓励上市公司进行市值管理也在今年成为政策端推动资本市场高质量发展的路径之一。

在年初，国务院国资委就首次提出：“研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核”，将“市值管理”概念抛向台前。在今年3月，中国证监会发布的《关于加强上市公司监管的意见（试行）》中，也提出“提出推动上市公司加强市值管理，提升投资价值。”

此后，在新“国九条”、科创板八条、创投国十七条等政策中，都有提及加强上市公司市值管理的相关内容。

值得一提的是，在今年9月底，国务院新闻办公室举行新闻发布会，介绍金融支持经济高质量发展有关情况。中国证券监督管理委员会主席吴清在发布会上表示，近期将就上市公司市值管理指引公开征求意见，要求上市公司做好市值管理。消息公布当天，证监会就公布了《上市公司监管指引第10号——市值管理（征求意见稿）》（以下简称指引征求意见稿）。这一政策也成为接下来推动A股医药股集体暴涨的原因之一。

在指引征求意见稿中，证监会明确了市值管理的定义、相关主体的责任义务，对指数成分股公司和长期破净公司做出专门要求，并再次强调监管红线。作为上市公司与资本市场各利益相关方交流的桥梁，以董秘为核心的董办人员需要第一时间掌握最新政策，并基于对业务的理解以及外部环境变化等要素，结合公司战略，综合评估后制定、实施适合公司自身的市值管理方案。

那么，当指引征求意见稿对市值管理做出进一步明确，上市公司该如何理解政策风向？在逐渐复苏的资本市场中，医药行业的企业们站稳风口，关注自身投资价值，切实提升投资者回报？如何实现有效的资本品牌价值发现与传递？如何帮助公司在资本层面作出正确的安排和选择？如何获得投资者的认同与支持？如何在监管力度日益增强的环境中，握准规则红线，帮助公司建立有效的合规管理体系？

由中国医药企业管理协会、中国医药生物技术协会、四川省医药行业协会共同主办，E药经理人、中国医疗健康产业投资50人论坛（H50）承办的2024’第十六届中国医药企业家科学家投资家大会（以下简称“2024启思会”），将于2024年11月13～15日在成都举行。

在此期间，由E药经理人旗下CM10医药研究中心联合国盛证券主办的“首届中国医药董秘价值创新年会”将于11月15日下午同期举办。来自科伦药业、新产业、苑东生物、绿叶制药、康希诺等业内知名制药企业，以及来自和君咨询、商道咨询、易凯资本等投资及咨询机构的董秘、投资人、咨询顾问将在会上解读最新政策，并就如何衡量IR工作质量和成效相关话题做出交流与分享。