10月23日晚，10月24日白天，应该是全球大部分资产普跌的一天。

纳指跌1.6%，标普500跌0.92%，道指跌0.96%。

不管是传统行业，因为食品安全问题出了大麻烦的麦当劳，还是手机和Vision Pro头显都明显卖不出去的苹果，股价都有点弱。

当然美股这些年已经给我们训练出了，回调即买入，大跌大买、小跌小买的巴甫洛夫效应，所以与美债比起来，美股的这点回调根本不叫事。

美债收益率压不下去啊

在9月联储之前，我写过《降息也奶不动A股了》。

当时的言辞非常的悲观，那时我在文里主要表达了对两类资产的看好，港股和美债。

大逻辑都是直接、明确受益于联储降息的标的。

事实证明港股确实在内外政策的影响下beat了，但美债却错了个离谱。

我们看公募主流的美债基金，这段时间的跌幅——

除了摩根海外稳健配置，其他纯粹投美债的跌100BP是常态。

相比于美债，中债最近一段时间的调整，简直不叫事了，今天股债继续跷跷板，中债甚至还反弹了。

9月美联储确实了，可美债收益率却掉头反弹，咋回事？

你可以说美国的经济数据还是十分的火热，导致没什么降息动力，当然你也可以说，美债正在Price in特朗普上台之后，无法抑制的高通胀。

在哈里斯参选的蜜月期过去之后，现在川宝的赢面更大。

假如建国重新上任，关税大棒一挥，廉价商品更进不去美国，国内通胀更按不下来，所以美债收益率，更应该涨。

我看很多专业投资者的分析认为，10年美债4.2%是比较好的介入位置，但这就涉及到你投资海外资产时必不可能迈过的心理门槛，即：追涨没什么问题，抄底心理负担较重。

尤其是像美债这种，近年来跌多涨少的资产，即便你知道它这个位置有性价比，也还是不敢买。

所以我们看待美债的这种心态，倒是可以解释很多外资对国内资产的态度，我知道你便宜，但不知道会不会更便宜，那我宁可错过做右侧，也不主动买套。

而对借公募买美债的朋友，两个建议——

第一，那些投资跨境资产希望均衡配置的投资者，配一定的美债仓位是可以考虑的，比如香港的养老金计划都会让你挑几个品种投资，每个月工资直接投进去，对这种投资，7成标普500+3成美债就挺好。

我看现在有的全球配置型投顾、FOF，在标普、纳指之外也配了一定的美债，这都没问题。

第二，如果就想吃美债的高票息，那我认为还是兑换美元，买美元份额，不然各种汇率变动的磨损+管理费，投资者还剩多少就不好说了。

风险收益并不划算。

除中债反弹外，其他资产都在跌

美股之外，不管是国内权益还是黄金，除了中债都是普跌。

最直接的原因当然还是股债跷跷板，A宝终于又回到了熟悉的样子。

这是我们梳理的境内主要资产ETF年内的表现，上午收盘科创板、芯片半导体方向还行，下午也被拽下来了。

有朋友可能会说新高的北证，但北证没有ETF，场外你们也不好快进快出，而且大涨之后很多都限购了，这里就先不论。

目前这几大类资产，黄金跟美股的感觉比较像，新高之后必回调，但震荡一段时间之后，该新高还是会新高，因此我们不追涨但可以考虑逢跌加仓，思路不变。

今天主要想说的是，在主要资产年内收益基本都转正之后，目前还亏着钱的板块。

游戏、食品饮料，科创100，恒生医药。

游戏只有波段价值，爱玩网格的设个网格就好，我没什么能说的。

其他三个很值得说。

首先，食品饮料主要还是白酒，涨不涨跟两件事有关系——

房地产以及对内需刺激的政策。

前者是企稳还是见底，短时间还看不出所以然，但关于内需刺激这件事，我总有一些期待。

早在公募中报披露之后，写张坤和萧楠关于白酒股分歧这个选题时，我就表达过一种想法——

大家对消费的悲观，是对宏观经济一阶导的真实反映，地产有压力——经济有压力——消费不景气，是很顺的链条，所以从这个角度回避内需板块是对的。

但是，我们如果多想一层，可能会对消费有三种“一厢情愿”的猜测。

第一，假如特朗普上台，我们的出口压力必然很大，那剩下的两架马车，投资和消费，领导层会不会更加的重视？

第二，消费的下滑既然是一件无法回避的问题，那上面就不可能放任不管，一定会研究对应的政策或者释放未来会有政策的预期。

第三，很多食品饮料股再跌跌都能用股息率估值了，作为A股少数自由现金流还算充裕的板块，历史上最好的几次买点就是需求出问题的时候，比如世界之交、比如十年前，这次会不会也这样？我个人还是倾向于认为，是的。

然后是科创100和恒生医药。

放在一起说，因为拖后腿的都是医药。

关于医药，市场有这样几个段子——

第一，昨天群里发了个图

第二，昨天有朋友在评论区留言，关于科创板的投资，建议只考虑科创芯片方向，因为投其他的容易踏空，用意就是说明科创100有医药这种拖后腿的、困境等待反转的板块。

医药现在狗都不看，它是有原因的。

国外，药明的直接竞争对手，三星生物制药刚刚拿下一个12亿美金的订单，一叶落知天下秋，地缘问题还是出海企业绕不过的坎。

国内，2024年《中国医疗保障基金监督管理发展报告（2023-2024）》显示，1至9月各级医保部门追回医保资金160.6亿元。

真找不到像样的利好。

但众所周知，A股的玩法就是，狗都不看的时候你应该看，因为不知道什么时候，它就有了政策、有了利好，有了股价的上涨预期。

毕竟这波科创板行情发动之前，芯片也没有像样的利好。

记得国庆假期时看过一个故事，说有个山上的老和尚下山普度众生。

看着拿股票苦不堪言的众生，就把股票从他们手里买过来，解救世人；等过几年再下山，看世人挥舞着钞票又非常急切地来抢股票，那就把股票卖给他们。

如此往复，慈悲为怀的老和尚，荷包里的银子却变多了。

这个小故事，其实就是说了一个买在无人问津时，卖在人声鼎沸时的道理。

A股波动大，赚钱难度很高，可拉长周期看，能在A股赚钱并且把浮盈变成实盈的老油条们，大多数还就是靠着低买高卖，实现的。

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